Wykorzystanie semiwariancji do budowy portfela akcji

• Autorzy: Anna Rutkowska-Ziarko , Jacek Olesinkiewicz

Warianty tytułu

The Application of Semiwariance for Constructing Stock Portfolio

• Języki publikacji: PL

Abstrakty

W celu ograniczenia ryzyka inwestorzy budują efektywne portfele inwestycyjne, czyli lokują środki w akcje wielu różnych spółek giełdowych, poszukując takiego portfela, który przy danej stopie zwrotu posiadałby najniższe ryzyko, zaś dla danego poziomu ryzyka charakteryzowałby się najwyższą stopą zwrotu. W klasycznym modelu Markowitza za miarę ryzyka przyjmuje się wariancję stóp zwrotu z portfela. Wadą wariancji jest jednakowe traktowanie odchyleń ujemnych i dodatnich od średniej stopy zwrotu. W rzeczywistości odchylenia ujemne są niepożądane a dodatnie stwarzają możliwość większego zysku. Dla mierzenia tylko odchyleń ujemnych proponuje się tzw. semiwariancję, będącą modyfikacją wariancji. W pracy zaprezentowano metodę budowy portfeli efektywnych dla ryzyka mierzonego semiwariancją od założonej stopy zwrotu. Przeanalizowano różnice pomiędzy tak zbudowanymi portfelami , a wyznaczonymi zgodnie z klasycznym modelem Markowitza na przykładzie spółek notowanych na Warszawskiej Giełdzie Papierów Wartościowych.

EN

The method of constructing the effective portfolios using a fixed target semiwariance as the risk measure is presented. The differences between the fixed target semiwariance portfolios and classic Markowitz's ones are analyzed on example of companies listed on the Warsaw Stock Exchange.

Słowa kluczowe

PL

Ryzyko papierów wartościowych; Dywersyfikacja ryzyka; Metody portfelowe; Portfel papierów wartościowych; Teoria portfolio

EN

Securities risk; Risk spreading; Portfolio methods; Portfolio securities; Portfolio theory

• Czasopismo: Przegląd Statystyczny
• Rocznik: 2002
• Tom: 49
• Numer: z. 4
• Strony: 81--93

Twórcy

autor

Anna Rutkowska-Ziarko

autor

Jacek Olesinkiewicz

Bibliografia

• [1] Bernstein P., Damodarou A., Zarządzanie inwestycjami, Wydawnictwo K.E. Liber, Warszawa 1999.
• [2] Elton E.J., Gruber M.J., Nowoczesna teoria portfelowa i analiza papierów wartościowych, WIG-Press, Warszawa 1997.
• [3] Jajuga K., Jajuga T., Inwestycje, PWN, Warszawa 1997.
• [4] Kolupa M., Plebaniak J., Budowa portfela lokat, PWE, Warszawa 2000.
• [5] Kowalewski G., Kuziak K., Empiryczna weryfikacja rozkładów stóp zwrotu polskiego rynku akcji, Prace Naukowe AE we Wrocławiu nr 845 (Ekonometria nr 4), Wrocław 2001, s. 121-128.
• [6] Grabowski W., Programowanie matematyczne, PWE, Warszawa 1982.
• [7] Hogan W., Warren J., Toward the development of an equilibrium capital market module based on semivariance, Journal of Finance and quantitative analysis, January 1974.
• [8] Markowitz H., Portfolio selection, J. Finance 7, 1952, s. 77-91.
• [9] Markowitz H., Portfolio selection: efficient diversification of investments, John Wiley and Sons, New York 1959.
• [10] Markowitz H., Foundation of portfolio theory, J. Finance 2, 1991, s. 469-477.
• [11] Markowski L., Risk analisis of capital investments on the Warsaw Stock Exchange in the context of portfolio theory, Economic Science nr 3 2000, Wydawnictwo UWM, Olsztyn 2000, s. 166-167.
• [12] Ogryczak W., Ruszczyński A., From stochastic dominance to mean-reask models: semideviations as risk measures, Eur. J. Oper. Res. 116, 1999, s. 33-35.
• [13] Ogryczak W., Ruszczyński A., On consistency of stochastic dominance and mean-semideviation models, Mathematical Programming, Ser. B vol. 89, Springer Verlag KG, 2001. s. 217-232.
• [14] Olesinkiewicz J., Rutkowska-Ziarko A., Zastosowanie algorytmu Wolfa do wyznaczania portfela efektywnego, Acta Universitatis Lodziensis Foliae Oeconomica, Łódź 2002, praca w druku.
• [15] Rutkowska-Ziarko A., Semiwariancja stóp zwrotu jako miara ryzyka inwestycyjnego na przykładzie spółek notowanych na Warszawskiej Giełdzie Papierów Wartościowych, Biuletyn Naukowy nr 15 (1/2002), Wydawnictwo UWM, Olsztyn 2002.
• [16] Rutkowska-Ziarko A., Budowa portfela efektywnego złożonego z jednostek uczestnictwa funduszy powierniczych, Rozprawy i Monografie, Wydawnictwo ART, Olsztyn 1999.