Wycena kapitału własnego - podejście opcyjne z wykorzystaniem wskaźnika Sharpe'a

• Autorzy: Jacek Mizerka

Warianty tytułu

Equity Valuation - Real Options Approach Using Sharpe Index

• Języki publikacji: PL

Abstrakty

Wyceniając kapitał własny jako opcję kupna wystawioną na wartość firmy jako całości, należy uwzględnić fakt, że w sytuacji, gdy nie istnieje teoretyczna możliwość pełnego zabezpieczenia się przed spadkiem wartości firmy, wartość kapitału własnego (opcji kupna) musi być niższa od wartości uzyskanej przy założeniu pełnego zabezpieczenia. Ze względu na stwierdzoną niejednoznaczność wyceny w sytuacji, gdy rynek jest tylko częściowo zupełny, nie należy ograniczać się do zastosowania klasycznego modelu wyceny opcji. Konieczne jest wprowadzenie dodatkowego kryterium. Kryterium takim może być wskaźnik Sharpe'a. Wartość kapitału własnego można wówczas ustalić, korygując wartość uzyskaną dzięki wykorzystaniu modelu wyceny opcji w taki sposób, aby wartość wskaźnika Sharpe'a dla inwestycji polegającej na zakupie firmy, odpowiadała rynkowej cenie ryzyka. Za niedogodność proponowanej metody trzeba uznać konieczność dysponowania informacją o wartości współczynnika korelacji między stopą zwrotu z inwestycji w instrument bazowy i instrument bliźniaczy.(abstrakt oryginalny)

EN

The assumption about market completeness in the case of real options valuation is usually not fulfilled. Therefore, the value of not listed equity treated as a call option on the total value of the firm should be lower than the value calculated with the assumption of market completeness. It is difficult to estimate the value of equity on the partially complete market using only the contingent claim valuation model. An additional criterion should be added. The paper contains the proposal of using theSharpe index as the second criterion. Therefore, the value of the firm's equity could be calculated correcting the value calculated with the use of a classical option valuation model (binomial model). Portfolio P consisting of an underlying asset (firm's value) and put options on twin security, is created. The correction consists in decreasing the value of the option in order to obtain the value of the Sharpe index for portfolio P equal to the value of that index for the investment in twin security. The drawback of the method is the necessity of knowing the value of the correlation coefficient between the rate of return on investment in the underlying asset and the twin security rate of return.(original abstract)

Słowa kluczowe

PL

Finanse przedsiębiorstwa; Kapitał przedsiębiorstwa; Model dwumianowy

EN

Enterprise finance; Business capital; Binomial model

• Czasopismo: Prace Naukowe Akademii Ekonomicznej we Wrocławiu
• Rocznik: 2006
• Numer: nr 1109 Zarządzanie finansami firm : teoria i praktyka
• Strony: 438--447

Twórcy

autor

Jacek Mizerka

Bibliografia

• Baxter M., Rennie A., Financial Calculus. An Introduction to Derivative Pricing, Cambridge University Press 1996.
• Capiński M, Patena W., Model wyceny opcji realnych, "Rynek Terminowy"2003/4, nr 22.
• Copeland T., Antikarov V., Real Options: A Practitioner's Guide, TEXERE, New York, 2001.
• Copeland T., Weston J., Shastri K., Financial Theory and Corporate Policy, Pearson Addison Wesley, 2005.
• Gajdka J., Walińska E., Zarządzanie finansowe: teoria i praktyka. T. 2, Fundacja Rozwoju Rachunkowości w Polsce 1998.
• Hubalek F., Schachermayer W., The Limitations of No-Arbitrage Arguments for Real Options, "International Journal of Theoretical and Applied Finance" 2001 vol. 4, nr 2.
• Varian H.R., The Arbitrage Principle in Financial Economics, "Economic Perspectives" 1987 vol. 1, nr 2.