Wykorzystanie wariancji i semiwariancji do budowy portfela akcji przy normalności rozkładów stóp zwrotu

• Autorzy: Anna Rutkowska-Ziarko

Warianty tytułu

The application of variance and semi-variance for constructing stock portfolio in case of normal distribution of the return rates

• Języki publikacji: PL

Abstrakty

Celem artykułu jest porównanie klasycznego modelu Markowitza z modelem o minimalnej semi-wariancji przy założeniu o normalności rozkładów stóp zwrotu i zweryfikowanie poglądu, czy obydwa modele prowadzą do takiego samego rozwiązania optymalnego przy normalności rozkładów stóp zwrotu. Przeprowadzone badania wskazują, że nawet przy normalności rozkładów stóp zwrotu uszeregowanie portfeli ze względu na wariancję może być zupełnie inne niż ze względu na y-semiwariancję. Pokazano, że nawet przy normalności rozkładów stóp zwrotu model Markowitza może wskazywać na inny portfel efektywny niż model SEM. Występowanie normalności rozkładów stóp zwrotu nie jest wystarczającym argumentem na rzecz stosowania wariancji jako miary ryzyka. (abstrakt oryginalny)

EN

The aim of this article was to compare the Markowitz model with the model minimalising semi-variance for normal distributions of rates of return, as well as to verify the view that both models lead to the same optimum result for normal distribution of return rates. It was shown that even for normal distributions of rates of return, the Markowitz model and the model minimalising the semi-variance may indicate a different efficient portfolio. (original abstract)

Słowa kluczowe

PL

Portfel papierów wartościowych; Kalkulacja stopy zwrotu; Analiza wariancji

EN

Portfolio securities; Rate of return calculation; Variance analysis

• Czasopismo: Przegląd Statystyczny
• Rocznik: 2007
• Tom: 54
• Numer: z. 4
• Strony: 105--116

Twórcy

autor

Anna Rutkowska-Ziarko

Bibliografia

• [1] Bernstein P., Damodarou A., [1999], Zarządzanie inwestycjami, Wydawnictwo K.E. Liber, Warszawa.
• [2] Bond S., Patel K., [2002], The Conditional Distribution of Real Estate Returns: Are higher moments time varying?, referat wygłoszony na "Cambridge-Maastricht Symposium for Real Estate Finance and Economics".
• [3] Eftekhari B., Pedersen C., Satchell E., [2000], On the volatility of measures of financial risk: an investigation using returns from European markets. The European Journal of Finance 6, s. 18-38.
• [4] Elton E.J., Gruber M.J., [1997], Nowoczesna teoria portfelowa i analiza papierów wartościowych, WIG-Press, Warszawa.
• [5] Fishburn P., [1977], Mean-risk analysis with risk associated with below-target returns, The American Economic Review march, s. 116-126.
• [6] Hogan W., Warren J., [1972], Computation of the efficient boundary in the E-S portfolio selection model, "Journal of Finance and Quantitative Analysis", September.
• [7] Markowitz H., [1952], Portfolio selection, Journal of Finance 7, s. 77-91
• [8] Markowitz H., [1959], Portfolio selection: efficient diversification of investments, John Wiley and Sons, New York.
• [9] Markowitz H., [1991], Portfolio selection: efficient diversification of ivestments, Blackwell, Maiden, Massachusetts.
• [10] Nawrocki D., [1983], A coparision of risk measures when used in a simple portfolio selection heuristic, "Journal of Business & Accounting" 10, 2.
• [11] Nawrocki D., [1991], Optimal algorithms and lower partial moments: ex. post results, Applied Economics, 3, s. 465-470.
• [12] Nawrocki D., [1999], A brief history of downside risk measures, Journal of Investing, Vol. 8 issue 3, s. 9-17.
• [13] Ogryczak W, Ruszczyński A., [1999], From stochastic dominance to mean-risk models: semideviations as risk measures, European Journal of Operational Research, 116, s. 33-35.
• [14] Ogryczak W, Ruszczyński A., [2001], On consistency of stochastic dominance and mean-semideviation models, Mathematical Programming, Ser. B, Vol. 89, Springer Verlag KG, s. 217-232.
• [15] Reilly F., Brown K., [2001], Analiza inwestycji i zarządzanie portfelem, PWE, Warszawa.
• [16] Rutkowska-Ziarko A., Olesinkiewicz J., [2002], Wykorzystanie semiwariancji do budowy portfela akcji, "Przegląd Statystyczny" 4.
• [17] Rutkowska-Ziarko A., [2003], Rozklad stóp zwrotu portfeli akcji zbudowanych w oparciu o semiwariancję, Acta Universitatis Lodziensis Folia Oeconomica, 166.
• [18] Rutkowska-Ziarko A., [2004], Ocena przydatności modelu wyboru portfela w oparciu o semiwariancję w porównaniu z klasycznym modelem Markowitza, "Przegląd Statystyczny" 3.
• [19] Rutkowska-Ziarko A., Metody znajdowania portfela efektywnego dla semiwariancji, Badania Operacyjne i Decyzje, Instytut Organizacji i Zarządzania Politechniki Wrocławskiej, praca przyjęta do druku.
• [20] Sortino F., Price L., [1994], Performance measurement in a downside risk framework, "Journal of Investing", 3(3), s. 59-64.
• [21] Sortino E, Satchell S., [2001], Managing downside risk in financial markets: theory, practice and implementation, Butterworth - Heinemann Oxford.
• [22] Stone B., [1973], A general class of three-parameter risk measures, "Journal of Finance", Jun. Vol. 28, Issue 3, s. 675-685.
• [23] Szyszka A., [2004], Zachowania inwestora a teońa rynku kapitałowego, Ekonomista 3.
• [24] Tarczyński W., Mojsiewicz M., [2001], Zarządzanie ryzykiem, PWE, Warszawa.