Modele wieloczynnikowe jako mierniki oceny efektywności inwestycji w fundusze inwestycyjne

• Autorzy: Krzysztof Białous

Warianty tytułu

The Multi-factors Models as an Effective Methods of the Evaluation of Effectiveness of Investing in Investment Funds

• Języki publikacji: PL

Abstrakty

Przedmiotem niniejszego opracowania jest przedstawienie metodologicznych aspektów oceny efektywności inwestowania w fundusze inwestycyjne z wykorzystaniem modeli wieloczynnikowych. Stosowane są one głównie na rynku amerykańskim, gdzie instytucje zbiorowego inwestowania osiągnęły w skali globalnej najwyższy stopień rozwoju, a które, choć w Polsce jeszcze nigdy niestosowane, mogą także u nas znaleźć szerokie zastosowanie. Artykuł składa się z dwóch części. W pierwszej - zostały zaprezentowane modele wykorzystywane do oceny funduszy akcyjnych oraz hybrydowych, w drugiej części natomiast scharakteryzowano mierniki stosowane do oceny funduszy obligacji. (fragment artykułu)

EN

There are many techniques known from financial literature, which allow comparing the mutual funds performance. Most mutual funds studies prior to the 90s make use of a CAPM based single index model. Because of the wide diversity of stated investment styles, ranging from growth to small cap, it is however preferable to use a multi-factor model to account for all possible investment strategies. The rationale for using a multi-factor asset-pricing model lies in the recent literature on the cross-sectional variation of stock returns. Therefore Fama and French (1993) 3-factor model has been considered to give a better explanation of fund behaviour. Besides a value-weighted market proxy two additional risk factors are used, size and book-to-market. Although this model already improves average CAPM pricing errors, it is not able to explain the cross-sectional variation in momentum-sorted portfolio returns. Therefore M. Carhart (1997) extends the Fama-French model by adding a fourth factor that captures the Jegadeesh and Titman (1993) momentum anomaly. This paper closes with a brief presentation of the theory on the measures of bond fund performance.(original abstract)

Słowa kluczowe

PL

Fundusze inwestycyjne; Efektywność inwestycji; Rynki finansowe

EN

Investment funds; Efficiency of investment; Financial markets

• Czasopismo: Debiuty Ekonomiczne
• Rocznik: 2007
• Numer: nr 5 Instytucje i instrumenty funkcjonowania gospodarki rynkowej
• Strony: 92--108

Twórcy

autor

Krzysztof Białous

Bibliografia

• Allen D. A., Soucik V., In search of true performance: testing benchmark — model validity in managed funds context, http:/ssrn.com/abstract=297882.
• Berk J. B., Xu J., Persistence and fund flows of the worst performing mutual funds, http://faculty.haas.berkeley.edu/berk/papers/persist.pdf.
• Blake Ch. R., Elton E. J., Gruber M. J., The performance of bond mutual funds, „Journal of Business", vol. 66, 3/1996.
• Blake Ch. R., Elton E. J., Gruber M. J., The persistence of risk-adjusted mutual fund performance, „Journal of Business", vol. 69, 2/1996.
• Blume M. E., Keim D. B., Lower grade bonds. Their risks and returns, „Financial Analysts Review", July-August 1987.
• Blume M. E., Keim D. B., S. A. Patel S. A, Returns and volatility of low-grade bonds 1977-1989, „Journal of Business", vol. 46, 1/1991 (March).
• Brown K. C., Reilly F. K., Brown K. C., Analiza inwestycji i zarządzanie portfelem, Polskie Wydawnictwo Ekonomiczne, Warszawa 2000. Buczek S., Efekty: momentum i przegrani-zwycięzcy, „Nasz Rynek Kapitałowy", 3-4/2005.
• Chen J., Hong H., Huang M., Kubik J. D., Does fund size erode mutual fund performance? The role of liquidity and organization, http://www-rcf.usc.edu/~josephsc/files/fundsize.pdf.
• Czekaj J., Woś M., Metody oceny efektywności zarządzania aktywami funduszami inwestycyjnych i ich zastosowanie w warunkach polskich, w: Rynek funduszy inwestycyjnych w Polsce, Wydawnictwo Akademii Ekonomicznej w Krakowie, Kraków 2000.
• Elton E., Gruber M., Nowoczesna teoria portfelowa i analiza papierów wartościowych, WIGPRESS, Warszawa 1998.
• Elton E. J., Gruber M. J., Ďas S., Hlávka M., Efficiency with costly information: a reinterpretation of evidence from manager portfolios, „Review of Financial Studies", vol. 6, 1/1993.
• Fama E. F., French K. R., Common risk factors in the returns of stock and bonds, „Journal of Financial Economics", 33/1993.
• Fama E. F., French K. R., Multifactor explanations of asset pricing anomalies, „Journal of Finance", vol. 51, issue 1, March 1996.
• Fabozzi F. J., Rynek obligacji. Analiza i strategie, WIGPRESS, Warszawa 2000.
• Hendricks D., Patel J., Zeckhauser R., Hot hands in mutual funds: short-run persistence of relative performance, 1974-1988, „Journal of Finance", vol. 48, issue 1, March 1993.
• Jegadeesh N., Titman S., Returns to buying winners and selling losers: implications for stock market efficiency, „Journal of Finance", vol. 48, issue 4, March 1993.
• Otten R., Bams D., European mutual fund performance, „European Financial Management", vol. 8, 1/2002.
• Sharpe W. F., Asset allocation, management style, and performance measurement, „Journal of Portfolio Management", Winter 1992.
• Szyszka A., Efektywność Giełdy Papierów Wartościowych w Warszawie na tle rynków dojrzałych, Wydawnictwo Akademii Ekonomicznej w Poznaniu, Poznań 2003.
• Zielonka P., Czym są finanse behawioralne, czyli krótkie wprowadzenie do psychologii rynków finansowych, Narodowy Bank Polski, Materiały i Studia, zeszyt 158, Warszawa 2003.