Przepływy ekskluzywne a metody wyceny akcji wchodzących w skład pakietów kontrolnych i niekontrolnych

• Autorzy: Paweł Mielcarz
• Języki publikacji: PL

Abstrakty

Badania empiryczne różnic między wartością akcji wchodzących w skład pakietów kontrolnych i niekontrolnych wskazują zarówno na istnienie premii kontroli, jak też na tzw. korzyści prywatne jako główną przyczynę jej powstawania. Wyniki badań empirycznych nie znajdują odzwierciedlenia w powszechnie akceptowanym i wykorzystywanym w procesie wyceny przedsiębiorstw modelu zdyskontowanych przepływów pieniężnych. Zakłada on bowiem, że wielkość przepływów przypadających na jedną akcję nie zależy od tego, czy wchodzi ona w skład pakietów kontrolnych czy niekontrolnych. W niniejszym artykule przedstawiono koncepcję modyfikacji tego modelu w sposób umożliwiający oszacowanie wpływu korzyści prywatnych na wartości akcji wchodzących w skład poszczególnych pakietów. Zaprezentowane rozwiązanie łączy wyniki badań empirycznych z teorią wyceny przedsiębiorstw. (abstrakt oryginalny)

Słowa kluczowe

PL

Wycena przedsiębiorstwa; Wycena akcji; Strumienie pieniężne; Korzyści prywatne

EN

Enterprise valuation; Equity valuation; Cash flow; Private benefits

• Czasopismo: Bank i Kredyt
• Rocznik: 2009
• Numer: nr 2
• Strony: 98--118

Twórcy

autor

Paweł Mielcarz

Bibliografia

• Barclay M., Holderness C. (1989), Private Benefits from Control of Public Corporations, Journal of Financial Economics, Vol. 25, s. 371-395.
• Damodaran A. (2005), The Value of Control: Implications for Control Premia, Minority Discounts and Voting Share Differentials, mimeo, New York University, Stern School of Business, http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/pdfiles/papers/controlvalue.pdf.
• Dyck A., Zingales L. (2004), Private Benefits of Control: an International Comparison, Journal of Finance, Vol. 2, s. 537-600.
• FactSet Mergerstat, LLC (2007a), Control Premium Study 3RD QUARTER 2007.
• FactSet Mergerstat, LLC (2007b), MERGERSTAT(r) REVIEW 2007.
• Marciniak Z. (2001), Zarządzanie wartością i ryzykiem przy wykorzystaniu instrumentów pochodnych, SGH, Warszawa.
• Massari M., Monge V., Zanetti L. (2006), Control Premium in Legally Constrained Markets for Corporate Control: The Italian Case (1993-2003), Journal of Management and Governance, s. 77-111.
• Mercer C.Z. (2002), An Integrated Theory of Business Valuation, materiały z konferencji "5th Advanced Business Valuation Conference", 26 October, ASA/CICBV, Orlando.
• Mielcarz P. (2003), Rola planowanego sprawozdania z przepływu środków pieniężnych w kalkulacji wolnych przepływów pieniężnych na użytek wyceny przedsiębiorstw, w: E. Urbańczyk (red.), Nowe tendencje w zarządzaniu wartością przedsiębiorstwa, Wydawnictwo Naukowe Uniwersytetu Szczecińskiego, Szczecin.
• Nenova T. (2003), The Value of Corporate Votes and Control Benefits: a Cross-Country Analysis, Journal of Financial Economics, Vol. 68, s. 325 -351.
• Nicodano G. (1998), Business Groups, Dual-class Shares and the Value of Voting Rights, Journal of Banking and Finance, Vol. 22, s. 1117-1137.
• Nicodano G., Sembenelli A., (2004), Private Benefits, Block Transaction Premiums and Ownership Structure, International Review of Financial Analysis, Vol. 13, s. 227-244.
• Słoński T. (2005), Relacja między przepływami środków pieniężnych a stopą dyskonta w ocenie efektywności inwestycji, w: T. Dudycz (red.), Efektywność - rozważania nad istotą i pomiarem, Prace Naukowe Akademii Ekonomicznej we Wrocławiu, nr 1060, wydanie specjalne, Wrocław.
• Trojanowski G. (2008), Equity block transfers in transition economies: Evidence from Poland, Economic Systems, Vol. 32, s. 217-238.
• Zarzecki D. (1999), Metody wyceny przedsiębiorstw, Fundacja Rozwoju Przedsiębiorczości, Warszawa.
• Zingales L. (1994), The Value of the Voting Right: A Study of the Milan Stock Exchange Experience, Review of Financial Studies, Vol. 7, s. 125-148.