Wycena spółek giełdowych a perspektywa średniej efektywności informacyjnej polskiego rynku akcji w latach 2000-2007 - badania empiryczne

• Autorzy: Tomasz Soroczyński

Warianty tytułu

Valuation of Public Companies in the Context of Semi -Strong Informational Efficiency for the Domestic Stock Market over the Time Span of 2000-2007 - Empirical Findings

• Języki publikacji: PL

Abstrakty

Celem artykułu jest próba empirycznej weryfikacji w odniesieniu do polskiego rynku akcji klasycznego twierdzenia teorii rynku efektywnego o względnej nieskuteczności analizy fundamentalnej jako narzędzia do aktywnych strategii inwestycyjnych przy zachodzeniu zjawiska efektywności informacyjnej. (fragment tekstu)

EN

The article is an attempt to verify the classic hypothesis theorem of informational efficient market that fundamental analysis used as a basis for active investment strategies proves ineffective yielding no more than "buy and hold" approach. First, as an introductory contrastive background analysis, for the broad base of about 200 issues, which equals approximately 80% of the mean value of all of the listed securities from the given period of 2000-2007, a DCF valuation - revised quarterly and repeated over 7 years - is conducted based on uniform and simplified assumptions common to all stocks (2100 valuations altogether). Next, a data base of real 6000 recommendations combined with valuations from financial institutions, which also equals approximately 80% of all of the recommendations issued, is considered for the same period. The amount of data is almost equal to population. The strategy of buying stocks with estimated fair values above its current market prices is tested for (i) the expected value of abnormal returns and (ii) the frequency of occurrence of abnormal returns and for (iii) the possibility to predict directional movement based on medium-term recommendations over 3-,6-,9-, and 12-month investment horizon. The results are also compared to a statistical model of "hit ratio" for a market with assumed random price changes, which allows formal testing of both market efficiency hypothesis and effectiveness of the investment strategy. The results either satisfy the model confirming semi-strong efficiency or indicate a slight predictability in terms of expected under-performance of positively recommended stocks compared to index gains. The main finding is that we cannot reject the semi-strong hypothesis for the domestic stock market because of an empirically proven inability of fundamental analysis in average terms to (i) predict directional movement, and (ii) predict out-performance compared to broad market index on a frequency basis and (iii) generate returns outdoing broad market index returns - because average abnormal returns following the issuance of recommendations (i) seem random and unpredictable and (ii) returns on recommended stocks do not consistently outperform indices. Additionally, buying stocks valued above their current prices generate only marginally higher returns than buying all of the stocks (recommended: "buy", "sell" and "neutral") from the samples.(original abstract)

Słowa kluczowe

PL

Spółki giełdowe; Efektywność informacji; Analiza fundamentalna

EN

Stock market companies; Information effectiveness; Fundamental analysis

• Czasopismo: Prace Naukowe Uniwersytetu Ekonomicznego we Wrocławiu
• Rocznik: 2009
• Numer: nr 60 Inwestycje finansowe i ubezpieczenia - tendencje światowe a polski rynek
• Strony: 419--434

Twórcy

autor

Tomasz Soroczyński

Bibliografia

• Benninga S., Sarig O., Finanse przedsiębiorstwa: metody wyceny, WIG-Press, Warszawa 2000.
• Copeland T., Koller T., Murrin J., Wycena: mierzenie i kształtowanie wartości firmy, WIG-Press, Warszawa 1997.
• Greń J., Statystyka matematyczna: modele i zadania, Państwowe Wydawnicttwo Naukowe, Warszawa 1982.
• Jajuga K., Jajuga T., Inwestycje. Instrumenty finansowe, ryzyko finansowe, inżynieria finansowa, PWN,Warszawa 1996.
• Mayo H., Wstęp do inwestowania, K.E. Liber, Warszawa 1997.
• Nahotko S., Współczesne metody wyceny wartości przedsiębiorstwa, Oficyna Wydawnicza Ośrodka Postępu Organizacyjnego, Bydgoszcz 1998.
• Osińska M., Ekonometria finansowa, Polskie Wydawnictwo Ekonomiczne, Warszawa 2006.
• Reilly F.K., Brown K.C., Analiza inwestycji i zarządzanie portfelem, t. 1, Polskie Wydawnictwo Ekonomiczne, Warszawa 2001.
• Ritchie J.C., Analiza fundamentalna, WIG-Press, Warszawa 1997.
• Zarzecki D., Metody wyceny przedsiębiorstw, Fundacja Rozwoju Rachunkowości w Polsce, Warszawa 1999.