Ryzyko dźwigni finansowej - nowe podejście metodologiczne

• Autorzy: Tomasz Berent

Warianty tytułu

Financial leverage risk : a new methodological approach

• Języki publikacji: PL

Abstrakty

Dźwignia finansowa to jedno z najbardziej rozpoznawanych pojęć, tak w teorii finansów, jak i praktyce gospodarczej. Dziwić może zatem fakt, iż pojęcie to nie jest jednoznacznie zdefiniowane. Istnieje wiele metod pomiaru dźwigni finansowej, często ze sobą sprzecznych. Po krótkim przeglądzie literatury, świadczącym o istniejącym od ponad półwiecza „swoistym chaosie pojęciowym”, towarzyszącym dźwigni finansowej, artykuł przedstawia autorską definicję ryzyka wynikającego z działania dźwigni finansowej. Definicja ta, wykorzystująca zmodyfikowaną dystrybuantę rozkładu stóp zwrotu (ang. folded cumulative distribution function), interpretuje to ryzyko jako wzrost prawdopodobieństwa otrzymania wartości skrajnych ROE po zaciągnięciu długu. Proponowana definicja stanowi uogólnienie ujęć cząstkowych, stosowanych w literaturze polskiej i światowej. Zaletą definicji jest jej elastyczność, pozwalająca na własną interpretację wykorzystywanych w definicji parametrów. Na końcu artykułu zaprezentowano wyniki symulacji, ilustrującej skalę ryzyka generowanego przez dźwignię finansową. (abstrakt oryginalny)

EN

Financial leverage or gearing belongs to the most common concepts widely used both in the theory of finance and in business practice. Unfortunately, this concept is not unambiguously defined. There are many methods of measuring the leverage, some of them being contradictory to each other. The paper gives a brief review of the literature on the subject, which shows the conceptual chaos around the meaning of this term, and it presents author's own definition of the risk related to the financial leverage. The definition is based on the folded cumulative distribution function and it interprets the risk as an increased probability of obtaining extreme ROE values after incurring debt. The proposed definition is a generalization of partial concepts applied in the literature. Its main merit is a flexibility, which allows for different interpretation of the parameters concerned. The author also presents a simulation to illustrate the amount of risk generated by the financial leverage. (original abstract)

Słowa kluczowe

PL

Dźwignia finansowa; Ryzyko finansowe; Struktura kapitału; Rentowność kapitału własnego

EN

Financial leverage; Financial risk; Capital structure; Return on equity (ROE)

• Czasopismo: Ekonomista
• Rocznik: 2011
• Numer: nr 3
• Strony: 345--370

Twórcy

autor

Tomasz Berent

• Szkoła Główna Handlowa w Warszawie

Bibliografia

• Berent T., Duality in Financial Leverage - Controversy Surrounding Merton Miller's Argument, Zeszyty Naukowe Uniwersytetu Szczecińskiego nr 587, Finanse, Rynki Finansowe, Ubezpieczenia nr 26, Szczecin 2010a.
• Berent T., Financial Leverage Risk Revisited - Theory, Definitions and Determinants, Prace Naukowe Uniwersytetu Ekonomicznego we Wrocławiu nr 99, Wydawnictwo Uniwersytetu Ekonomicznego we Wrocławiu, Wrocław 20105.
• Berent T., Wcześniejszy wpływ gotówki a rentowność kapitału własnego, Prace Naukowe Akademii Ekonomicznej im. Oskara Langego we Wrocławiu nr 1200, Wydawnictwo Akademii Ekonomicznej we Wrocławiu, Wrocław 2008.
• Dilbeck H., A Proposal for Precise Definitions of 'Trading on the Equity' and 'Leverage': Comment, "Journal of Finance" 1962, t. 17, nr 1.
• Dudycz T., The Different Faces of Leverage, SSRN, 2006, http://ssrn.com/abstract=950554
• Dudycz T., Zarządzanie wartością przedsiębiorstwa, Polskie Towarzystwo Ekonomiczne, Warszawa 2004.
• Duliniec A., Struktura i koszt kapitału w przedsiębiorstwie, WN PWN, Warszawa 2001.
• Ghandhi J.K.S., On the Measurement of Leverage, "Journal of Finance" 1966, t. 21, nr 4.
• Griffin H.F., Dugan M.T., Systematic Risk and Revenue Volatility, "Journal of Financial Research" 2003, t. 36, nr 2.
• Hawawini G., Viallet C., Finance for Executives, Managing for Value Creation, South-Western, Australia, 2011.
• Hillier D., Grinblatt M., Titman S., Financial Markets and Corporate Strategy, McGraw-Hill, London, 2008.
• Hunt P., A Proposal for Precise Definitions of 'Trading on the Equity' and 'Leverage' "Journal of Finance" 1961, t. 16, nr 3.
• Keenan M., Maldonado R.M., The Redundancy of Earnings Leverage in a Cost of Capital Decision Framework, "Journal of Business Finance and Accounting" 1976, t. 3, nr 2.
• Lord R. A., The Impact of Operating and Financial Risk on Equity Risk, "Journal of Economics and Finance" 1996, t. 20, nr 3.
• Mandelker G.N., Rhee S.G., The Impact of the Degree of Operating and Financial Leverage on Systematic Risk of Common Stock, "Journal of Financial and Quantitative Analysis" 1984, t. 19, nr 1.
• Martin D.R., Sloan W.R., Financial Leverage: A Note on a More Precise Approach, "Journal of Business Finance and Accounting" 1980, t. 7, nr 4.
• Miller M.H., Leverage, "Journal of Applied Corporate Finance" 2005, t. 17, nr 1.
• Miller M.H., Leverage, "Journal of Finance" 1991, t. 46, nr 2.
• Modigliani F, Miller M.H., The Cost of Capital, Corporate Finance and the Theory of Investment, "American Economic Review" 1958, t. 48, nr 3.
• Pomykalska B., Pomykalski P., Analiza finansowa przedsiębiorstwa, WN PWN, Warszawa 2007.
• Shalit S.S., The Mathematics of Financial Leverage, "Financial Management" 1975, t. 4, nr 1.
• Walter J.E., The Use of Borrowed Funds, "Journal of Business" 1955, t. 55, nr 2.
• Żwirbla A., Dźwignia finansowa - próba krytyki oraz syntezy poglądów, "Zeszyty Teoretyczne Rachunkowości", t. 41, Stowarzyszenie Księgowych w Polsce, Warszawa 2007.