Cross-Section Changes of Rates of Return on the Shares Traded on the Warsaw Stock Exchange

• Autorzy: Stanisław Urbański

Warianty tytułu

Zmiany stóp zwrotu akcji notowanych na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie

• Języki publikacji: EN

Abstrakty

EN

The paper presents an econometric CAPM model, which describes changes of rates of return on the shares traded on the Warsaw Stock Exchange. It analyses the components of systematic risk and risk premium vectors in the years preceding Poland's accession to the European Union. The algorithm used for the description of rates of return combines hitherto Fama and French research and results from author's own considerations. It takes into account both the known and unknown parameters of future investments. The obtained results are compared with the simulation outcome based on the classic CAPM. The conducted tests have demonstrated good fit of the proposed model. Jagannathan and Wang test (1998) also confirms the correctness of the model. The results lead to a number of conclusions which may be useful for investors and portfolio managers. (original abstract)

W artykule przedstawiony został ekonometryczny model CAPM opisujący zmiany stóp zwrotu akcji notowanych na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie. Badane są wartości składowych wektorów ryzyka systematycznego i premii za ryzyko w latach poprzedzających wejście Polski do Unii Europejskiej. Algorytm opisujący stopy zwrotu oparty jest na pracach Famy i Frencha oraz jest wynikiem własnych propozycji autora. Zmienne objaśniające modelu uwzględniają znane i nieznane parametry przyszłych inwestycji. Uzyskane wyniki porównywane są z symulacjami opartymi na klasycznej wersji CAPM. Wykonane testy wykazały dobre dopasowanie proponowanego modelu do danych empirycznych. Test Jagannathana i Wanga (1998) dodatkowo potwierdził poprawność modelu. Uzyskane wyniki umożliwiają sformułowanie praktycznych wskazań, użytecznych dla inwestorów oraz doradców zarządzających portfelami inwestycyjnymi. (abstrakt oryginalny)

Słowa kluczowe

EN

Capital Asset Pricing Model (CAPM); Rate of return; Risk premium; Investment portfolio

PL

Model wyceny aktywów kapitałowych; Stopa zwrotu; Premia za ryzyko; Portfel inwestycyjny

• Czasopismo: Ekonomista
• Rocznik: 2011
• Numer: nr 5
• Strony: 709--732

Twórcy

autor

Stanisław Urbański

• AGH Akademia Górniczo-Hutnicza im. Stanisława Staszica w Krakowie

Bibliografia

• Campbell J.Y., Understanding Risk and Return, "Journal of Political Economy" 1996, vol. 104.
• Cochrane J., Asset Pricing, Princeton University Press, Princeton, New Jersey, 2001.
• Dickey D.A., Fuller W.A., Distributions of the Estimators for Autoregressive Time Series with a Unit Root, "Journal of the American Statistical Association" 1979, nr 74.
• Fama E.F., French K.R., Common Risk Factors in the Returns on Stock and Bonds, "Journal of Financial Economics" 1993, vol. 33.
• Fama E.E, French K.R., Size and Book-to-Market Factors in Earnings and Returns, "Journal of Finance" 1995, vol. 50.
• Fama E.F., French K.R., Multifactor Explanations of Asset Pricing Anomalies, "Journal of Finance" 1996, vol. 51.
• Fama E.E, French K.R., Risk Return and Equilibrium: Empirical Tests, "Journal of Political Economy" 1973, vol. 81.
• Gibbons M.R., Ross S.A., Shanken J., A Test of the Efficiency of a Given Portfolio, "Econometrica" 1989, vol. 57.
• Gujarati D.N., Basic Econometrics, McGraw-Hill, New York 1995.
• Jagannathan R.R., Wang Z., The Conditional CAPM and the Cross-Section of Expected Returns, "Journal of Finance" 1996, vol. 51.
• Jagannathan R.R., Wang Z., Asymptotic Theory for Estimating Beta Pricing Models Using Cross-Sectional Regression, "Journal of Finance" 1998, vol. 53.
• Jajuga K., Metody ekonometryczne i statystyczne w analizie rynku kapitałowego, Wydawnictwo Akademii Ekonomicznej im. Oskara Langego we Wrocławiu, Wrocław 2000 (in Polish).
• Lakonishok J., Shleifer A., Vishny R.W, Contrarian Investment, Extrapolation, and Risk, "Journal of Finance" 1994, vol. 49.
• M. Lettau, Ludvigson S., Resurrecting the (C) CAPM: A Cross-Sectional Test When Risk Premia Are Time-Varying, "Journal of Political Economy" 2001, vol. 109.
• Lewellen J., The Time-series Relations Expected Return, Risk, and Book-to-market, "Journal of Financial Economics" 1999, vol. 54.
• Merton R.C., An Intertemporal Capital Asset Pricing Model, "Econometrica" 1973, vol. 41.
• Petkova R., Do the Fama-French Factors Proxy for Innovations in Predictive Variables? "Journal of Finance" 2006, vol. 61.
• Shanken J., Multivariate Tests of the Zero-Beta CAPM, "Journal of Financial Economics" 1985, vol. 14.
• Shanken J., On the Estimation of Beta-Pricing Models, "The Review of Financial Studies" 1992, vol. 5.
• Suchecki B., Dane panelowe i modelowanie wielowymiarowe w badaniach ekonomicznych, in: E. Kusidel (ed.), Modele wektorowo-autoregresyjne VAR metodologia i zastosowania, vol. 3, Łódź 2000 (in Polish).
• Urbański S., Fundamentalne determinanty modelowania inwestycji kapitałowych, "Prace Naukowe Akademii Ekonomicznej we Wrocławiu" 2006, No. 1109, 647-659 (in Polish).
• Urbański S., Time-Cross-Section Factors of Rates of Return Changes on Warsaw Stock Exchange, "Przegląd Statystyczny" 2007, vol. 54.
• Urbański S., Stopy zwrotu akcji GPW w Warszawie a wskaźniki oceny rynkowej, "Ekonomista" 2008, No. 6.