Szacunek premii za ryzyko dla Polski - próba empirycznej weryfikacji premii ex post i ex ante

• Autorzy: Paweł Sekuła

Warianty tytułu

Estimate the Equity Risk Premium for Poland - Attempt to Empirical Verification of the Ex Ante and Ex Post Premium

• Języki publikacji: PL

Abstrakty

Premia za ryzyko stanowi jeden z kluczowych parametrów finansowych i jest wyznaczana dla danego państwa. Rozumiana jest jako premia za ryzyko rynku akcji, szacowana jako różnica między przeciętną stopą zwrotu z rynku akcji a stopą zwrotu wolną od ryzyka. Stanowi niezbędny element w ustalaniu wymaganej stopy zwrotu oraz wyznaczaniu kosztu kapitału przedsiębiorstwa, który jest podstawowym wskaźnikiem szeroko rozumianego rachunku inwestycyjnego. Powszechne wykorzystanie oraz liczne kontrowersje związane z kalkulacją premii powodują że jest przedmiotem analiz i badań zarówno ze strony nauki, jak i praktyki gospodarczej. Poszukując poziomu premii, najczęściej dokonuje się kalkulacji na podstawie historycznych stóp zwrotu. Znacznie rzadziej stosuje się techniki alternatywne, w tym przypadku najwięcej zwolenników ma szacowanie premii ex ante, na podstawie modelu dywidendowego lub stopy wzrostu GDP. Biorąc pod uwagę szerokie zastosowanie premii i pojawiające się niejednoznaczności, w pracy podjęto próbę empirycznej weryfikacji poziomu premii za ryzyko rynku akcji dla Polski na podstawie danych z lat 1994-2010. (fragment tekstu)

EN

In recent years the sizes of the premium has been the premier question for theorists and practitioners alike. The equity risk premium is the difference between the rate of return on the stock market and the risk-free rate. This paper provides returns data on equity, government bonds and treasury bills for 1996-2010. The mean historic nominal premium against bonds during 1996- 2010 was 5,7 per cent and 6,6 per cent against treasury bills. The ex ante premium implied by the dividend discount model was between 2,9 per cent and 8,6 per cent. The observed premium was about one percentage point higher than the expected equity premium. (original abstract)

Słowa kluczowe

PL

Premia za ryzyko; Dywidenda; Rynek kapitałowy

EN

Risk premium; Dividend; Capital market

• Czasopismo: Acta Universitatis Lodziensis. Folia Oeconomica
• Rocznik: 2011
• Tom: 258 Aktualne trendy w naukach o zarządzaniu, finansach i rachunkowości. Vol. 2
• Strony: 95--108

Twórcy

autor

Paweł Sekuła

• Uniwersytet Łódzki

Bibliografia

• Armitage S., The Cost of Capital, Cambridge University Press, Cambridge 2005.
• Claus J., Thomas J., Equity Premium as Low as Three Percent? Evidence from Analyst's Earnings Forecasts and Domestic and International Stock Markets, "Journal of Finance", No. 46, 2001.
• Cooper I., Arithmetic Versus Geometric Mean Estimators: Setting Discount Rates for Capital Budgeting, "European Financial Management", No. 2, 1996.
• Copeland T., Koller T., Murrin J., Wycena: mierzenie i kształtowanie wartości firm, Wig-Press. Warszawa 1997.
• Cornell B., The Equity Risk Premium. The Long-Run Future of the Stock Market, John Wiley & Sons, New York 1999.
• Cost of Capital Workshop, Ibbotson Associates, 1999.
• Damodaran A., Investment Valuation Tools and Techniques for Determining the Value of Any Asset, John Wiley & Sons, New York 2002.
• Fama E.F., French K.R., Industry: Cost of Equity, "Journal of Financial Economics", No. 2, 1997.
• Fama E.F., French K.R., The Equity Premium, "Journal of Finance", No. 57, 2002.
• Fitzgerald A., Still Puzzling over the Risk Premium, Napier University, Edinburgh 2001.
• Gebhardt W.R., Lee C.M.C., Swaminathan B., Toward an Implied Cost of Capital, "Journal of Accounting Research", No. 39, 2001.
• Jorion P., Goetzmann W.N., Global Stock Markets in the Twentieth Century, "Journal of Finance", No. 3, 1999.
• Pratt S.P., Cost of Capital Estimation and Applications, John Wiley & Sons, Hoboken 2002.
• Raporty analityczne BDM SA, DI BRE SA, DM BZWBK. SA, DM PKO BP SA, Millenium DM SA-2011.
• Siegel J.J., The Real Rate of Interest from ¡800-1990, "Journal of Monetary Economics", No. 2, 1992.
• Wilkie A.D., The Risk Premium on Ordinary Shares, "Journal of the Institute of Actuaries", No. 119, 1995.

Identyfikatory

DOI

11089/752