Monetary Policy Stance of the EMU Countries in the Pre-Integration Period

• Autorzy: Paweł Młodkowski

Warianty tytułu

Konwergencja polityki pieniężnej krajów UGW w okresie przed integracją

• Języki publikacji: EN

Abstrakty

EN

Effectiveness of a common monetary policy in a monetary union depends positively on the level of business cycle correlation. Lack of this similarity or explicit opposite reaction to monetary policy instruments could be a significant argument against common monetary policy. Classical OCA theory does not include this issue explicitly. One can however derive it from general concept of high positive (and sustainable) correlation of business cycles in member economies. Experience shows that despite of meeting classical OCA criteria, monetary integration does not appear. To test a hypothesis about the scope of similarity in monetary policy stance a simple cointegration analysis is conducted and VAR model (1980-1999) for pre-integration period is the basis for concluding about convergence in economic activity, monetary policy and responses of domestic agents to monetary impulses. It turns out that in several cases there was a significant divergence among EMU countries. (original abstract)

Efektywność wspólnej polityki pieniężnej w unii walutowej zależy dodatnio od stopnia korelacji faz cyklu koniunkturalnego. Brak podobieństwa lub wprost odwrotna reakcja gospodarki na instrumenty polityki pieniężnej może być poważnym argumentem przeciwko członkostwu w unii monetarnej. Klasyczna teoria Optymalnych Obszarów Walutowych nie zawiera tego warunku w sposób jednoznaczny. Można go jednak wyprowadzić z ogólnej koncepcji wysokiej dodatniej korelacji cyklu koniunkturalnego krajów członkowskich. Praktyka pokazuje, że pomimo spełnienia kryteriów klasycznej OCA, integracja monetarna nie występowała. W celu przetestowania hipotezy na temat stopnia podobieństwa sytuacji w polityce pieniężnej w krajach, które utworzyły pierwotnie UGW, przeprowadzona została analiza w modelu klasy VAR dla okresu (1980-1999). Stanowi ona podstawę dla wnioskowania o stopniu konwergencji poszczególnych krajów w wymiarze nominalnym. Okazuje się, że w okresie tuż przed utworzeniem UGW niektóre z gospodarek członkowskich doświadczyły istotnej dywergencji w polityce pieniężnej, w stosunku do sytuacji panującej w pozostałych gospodarkach objętych badaniem ekonometrycznym. (abstrakt oryginalny)

Słowa kluczowe

EN

European monetary integration; Economic and Monetary Union (EMU); Monetary unions; Monetary policy; Economic and political integration of Europe

PL

Integracja monetarna Europy; Unia Gospodarcza i Walutowa (UGW); Unie monetarne; Polityka pieniężna; Integracja gospodarcza i polityczna Europy

• Czasopismo: Nierówności Społeczne a Wzrost Gospodarczy
• Rocznik: 2011
• Numer: z. nr 19
• Strony: 31--43

Twórcy

autor

Paweł Młodkowski

• Collegium Mazovia Innowacyjna Szkoła Wyższa

Bibliografia

• Batini N., Turnbull K., 2000, Monetary Conditions Indices for the UK: A Survey, External MPC Unit Discussion Paper No 1, Bank of England, September.
• Bernanke В., 1990, On the Predictive Power of Interest Rates and Interest Rate Spreads, "New England Economic Review", Federal Reserve Bank of Boston, November -December, pp. 51-68.
• Bernanke В., Blinder A., 1992, The Federal Funds Rate and the Channels of Monetary Transmission, "American Economic Review", 82, September, pp. 901-921.
• Bernanke В., Mihov I., 1998, Measuring Monetary Policy, "Quarterly Journal of Economics", August, 1133, pp. 869-902.
• Boschen J., Mills L., 1991, The Effects of Countercyclical Policy on Money and Interest Rates: An Evaluation of Evidence from FOMC Documents, Federal Reserve Bank of Philadelphia Working Paper, No. 91-20.
• Christiano L., Eichenbaum M., 1992, Identification of the Liquidity Effect of a Monetary Policy Shock [in:] Cukierman A., Hercowitz Z. and Leiderman L. eds., Political Economy, Growth and Business Cycles, MIT Press, Cambridge MA.
• Eichenbaum M., 1992, Comments on Interpreting Time Series Facts: The Effects of Monetary Policy by Christopher Sims, "European Economic Review", 36 June, pp. 1001-1011.
• Eika K.H., Ericsson N.R., Nymoen R., 1996, Hazards in Making a Monetary Conditions Index Operational, Oxford Bulletin of Economics and Statistics, Special Issue, The Econometrics of Economic Policy, Banerjee A. and Hendry D.F. eds., 584, pp. 765 -790.
• Freedman C, 1994, The Use of Indicators and of the Monetary Conditions Index in Canada [in:] Balino T.J. and Cottarelli C. eds., Frameworks for Monetary Policy Stability: Policy Issues and Country Experiences, International Monetary Fund, Washington D.C., Chapter 18, pp. 458 - 476.
• Friedman M., Schwartz A.J., 1963, Money and Business Cycles, "Review of Econometrics and Statistics", 30, pp. 32 - 64.
• Gerlach S., Smets F., 2000, MCIs and Monetary Policy, "European Economic Review", 449, pp. 1677- 1700.
• Hoover K.D., Perez S.J., 1994, Post hoc ergo propter once more: An Evaluation of 'Does monetary policy matter?' in the spirit of James Tobin, "Journal of Monetary Economics", 34, pp. 47-73.
• Kenen P., 1969, The theory of Optimum Currency Areas: An Eclectic View [in:] Mundell R. and Swoboda A. eds., Monetary Problems of International Economy, Chicago, pp. 41-60.
• McKinnon R., 1963, Optimum Currency Areas, "American Economic Review", 453, pp. 717-725.
• Mundell R., 1961, A Theory of Optimum Currency Areas, "American Economic Review", 513, pp. 657 - 665.
• Romer Ch., Romer D., 1989, Does monetary Policy Matter? A New Test in the Spirit of Friedman and Schwartz [in:] Blanchard O. and Fisher S., NBER Macroeconomics Annual, Volume 4, pp. 121-184.
• Młodkowski P., Sierpińska M., 2007, Similarity in Economy-Wide Reaction for Monetary Policy as Another OCA Criterion. Monetary Policy and Trade Credit [in:] Poloucek, S. and Stavarek, D. eds., Future of Banking after the Year 2000 in the World and in the Czech Republic Volume XI Finance and Banking. Karvina: Silesian University, pp. 692-708.
• Reynard S., 2007, Maintaining Low Inflation: Money, Interest Rates, and Policy Stance, Swiss National Bank Working Papers, 2007-5.
• Strongin S., 1992, The Identification of Monetary Policy Disturbances: Explaining the Liquidity Puzzle, Federal Reserve Bank of Chicago Working Paper 92-27.
• Taylor, J.В., 1003, Discretion versus policy rules in practice, Carnegie-Rochester Conference Series on Public Policy, No. 39, pp. 195-214.
• Thornton H., 1939, An Enquiry into the Nature and Effects of the Paper Credit of Great Britain, Hatchard, London 1802, Rinehart&Co., New York 1939.