Działalność agencji ratingowych a kryzys "subprime"

• Autorzy: Artur Mika

Warianty tytułu

Rating agences and the subprime crisis

• Języki publikacji: PL

Abstrakty

Kryzys subprime, podobnie jak wcześniejsze kryzysy finansowe, ujawnił niedoskonałości działania agencji ratingowych, które są uznawane ze jedną z przyczyn wybuchu oraz eskalacji tego kryzysu. Wspomniane niedoskonałości wiązały się głównie z niedostatecznym poziomem transparentności w procesie nadawania ratingu, z konfliktem interesu oraz z nieadekwatnością stosowanej przez agencje ratingowe metodyki oceny ryzyka, szczególnie w przypadku ustrukturyzowanych instrumentów finansowych. Reformy regulacji działalności agencji ratingowych podjęte zarówno w Unii Europejskiej, jak i w Stanach Zjednoczonych zostały zaprojektowane tak, aby rozwiązać wskazane powyżej problemy. Skuteczność nowych rozwiązań prawnych będzie w dużej mierze zależeć od skuteczności narzędzi egzekwowania ustalonych reguł, w tym sankcji. Mimo wprowadzenia reform pewne sfery działalności agencji ratingowych wymagają dalszych rozwiązań legislacyjnych, w szczególności chodzi o trzy kwestie. Pierwszą z nich jest pobudzenie konkurowania na silnie zoligopolizowanym rynku usług ratingowych. Konkurowanie pomiędzy agencjami miałoby bowiem szansę podniesienia jakości usług ratingowych oraz spadku ich cen. Pobudzenie konkurowania pomiędzy agencjami można osiągnąć przez ułatwienie nowym podmiotom wejścia na rynek (ograniczenie barier wejścia). (abstrakt oryginalny)

EN

The author examines the activities of rating agencies through the perspective of the crisis in the subprime markets as well as changes in laws regulating that kind of activity. Although the new legislative solutions regulating the activities of rating agencies had been implemented (in particular reforms increasing their operational transparency, limiting the conflict-of-interest risk and introducing new requirements as to the assessment methodology of structuralised financial instruments), some operations by entities that offer credit rating services still require further regulations. In particular, the following fields of activity require new legal solutions: - the present model of financing the rating agencies, which stipulates that the issuer pays for the rating assigned to its financial instruments - the oligopoly competitive model of rating services that is dominated by three major agencies - the prudential norms that are based solely on the credit rating The first part of the paper focuses on the role played by the rating agencies in the international financial system. Their role has been examined from the micro perspective (from the issuers' and investors' point of view), as well as from the macro perspective - from the point of view of countries as well as public institutions and international organisations that set up norms based on ratings, what in turn influences the stability of the financial system. The second part of the paper has been devoted to imperfections in rating agencies' operational activity that came into light after bankruptcies of major transnational corporations, and the crisis in the subprime markets (and earlier crises). In view of the latest global breakdown in the financial markets the imperfections concern mainly ratings assigned to structuralised financial instruments. The third part of the paper is a review of the new and earlier applied legislative solutions in force in the European Union and the United States regarding the rating agencies' activities as well as an examination of operations that still require legal regulations. (original abstract)

Słowa kluczowe

PL

Agencje ratingowe; Kredyt subprime; Kryzys subprime

EN

Rating agency; Subprime loan; Subprime crisis

• Czasopismo: Zeszyty Naukowe / Szkoła Główna Handlowa. Kolegium Gospodarki Światowej
• Rocznik: 2010
• Numer: nr 27
• Strony: 249--265

Twórcy

autor

Artur Mika

• Szkoła Główna Handlowa w Warszawie

Bibliografia

• Bank of England, Financial Stability Report, Issue No. 22, 2007, www.bankofengland.co.uk.
• Caballero R.J., Krishnamurthy A., Global Imbalances and Financial Fragility, "American Economic Review" 2009, 99(2).
• Financial Economists Roundtable Statement, Reforming the Role of the Statistical Ratings Organizations in the Securitization Process, Philadelphia 2008.
• Forster J., The optimal regulation of credit rating agencies, Discussion Paper No. 2008-14, University of Munich, Munich 2008.
• Iwanicz-Drozdowska M., Przebudowa globalnej architektury finansowej po doświadczeniach kryzysu subprime. Wybrane problemy do rozwiązania, w: Globalny kryzys finansowy i jego konsekwencje w opiniach ekonomistów polskich, red. J. Szambelańczyk Związek Banków Polskich, Warszawa 2009.
• Katz J., Salina E., Stephanou C., Credit rating agencies, "Crisis response", No. 8, The World Bank Group, Washington 2009.
• Levich R., Majnoni M. G., Reinhart C., Ratings, Rating Agencies and the Global Financial System, Kluwer Academic Publishers, New York 2002.
• Mason, J., Rosner J., Where Did the Risk Go? How Misapplied Bond Ratings Cause Mortgage Backed.Securities and Collateralized Debt Obligation Market Disruptions, Hudson Institute Working Paper, Washington 2007.
• Mathis J., McAndrews J., Rochet J.C., Rating the raters: are reputation concerns powerful enough to discipline rating agencies? "Journal of Monetary Economics" 2009, No. 56.
• Parlament Europejski, Nowe unijne zasady wystawiania ratingów kredytowych, http://ec.europa.eu/ internal_market/securities/docs/agencies/cs_pl.pdf
• Partnoy F., Historical Perspectives on the Financial Crisis: Ivar Kreuger, the Credit Rating Agencies, and Two Theories about the Function, and Dysfunction, of Markets, "Yale Journal of Regulation" June 2009, Vol. 26, No. 2.
• Partnoy F.,The Siskel and Ebert of Financial Markets? Two Thumbs Down for the Credit Rating Agencies, "Washington University Law Quarterly" 1999, No. 77(3).
• Partnoy, F., How and Why Credit Rating Agencies Are Not Like Other Gatekeepers, Research Paper No. 07-46, Legal Studies Research Paper Series, University of San Diego School of Law, San Diego 2006.
• Schwarcz, S., The Role of Rating Agencies in Global Market Regulation, w: E. Ferran, Ch. Goodhart, Regulating Financial Services and Markets in the 21st Century, Oxford University Press, Oxford 2001.
• Securities and Exchange Commission, Report on the Role and Function of Credit Rating Agencies in the Operation of the Securities Markets, Washington 2003.
• Sy A.N.R., The systemic regulation of credit rating agencies and rated markets, IMF Working Paper no. WP.09/129, Washington 2009.
• www.europarl.europa.eu_sides_getDoc
• http://oversight.house.gov/story.asp?ID=2250