PL EN


Preferencje help
Widoczny [Schowaj] Abstrakt
Liczba wyników
Czasopismo
2012 | nr 7-8 | 1--25
Tytuł artykułu

Low Reliance on Credit Among Polish Firms: A Blessing in Disguise at a Time of Financial Crisis?

Treść / Zawartość
Warianty tytułu
Niska zależność od kredytu w polskich firmach - błogosławieństwo w okresie kryzysu finansowego?
Języki publikacji
EN
Abstrakty
Celem artykułu jest wyjaśnienie nieoczekiwanej odporności gospodarki polskiej na skutki globalnego kryzysu finansowego, mimo jej silnej integracji z gospodarkami innych krajów. Stawiamy tezę, że jedną z ważnych przyczyn tej odporności była niska zależność polskich firm od kredytu (niskie wykorzystywanie dźwigni finansowej). Dla wykazania tej tezy posługujemy się zarówno danymi makroekonomicznymi (stan i zmiany udziału kredytu i zobowiązań w bilansach firm o różnej wielkości), jak i danymi pochodzącymi z badań ankietowych przeprowadzanych corocznie na reprezentatywnej próbie firm przez GUS i NBP. Z badania wynika, że duża część firm w ogóle nie posługuje się kredytem. Nie są to jednak firmy o złej kondycji, którym odmówiono kredytu. Biorąc pod uwagę również dobrą kondycję finansową przedsiębiorstw w Polsce w ostatnich kilku latach należy zatem wnioskować, że mały zakres posługiwania się dźwignią finansową był świadomym wyborem przedsiębiorstw o lepszej kondycji finansowej które, zgodnie z teorią "pecking order", posługiwały się w pierwszej kolejności środkami własnymi. Taka struktura finansowania powodowała ich relatywną odporność na okresowe zacieśnienie polityki kredytowej przez banki i, w konsekwencji, słabszą reakcję na warunki kryzysu finansowego. (abstrakt oryginalny)
EN
The article explores the extraordinary resilience of the Polish economy to the implications of the global financial crisis despite Poland's strong integration with other economies. The authors hypothesize that one of the key reasons for this resilience is a low reliance on credit among Polish firms and their low use of financial leverage. To validate their hypothesis, the authors use both macroeconomic data (reflecting the role of credit in company balance sheets) and data from surveys carried out annually on a representative sample of companies by Poland's Central Statistical Office (GUS) and the country's central bank, the National Bank of Poland (NBP). The research shows that many firms decide against using credit at all if possible. Interestingly, the authors say, not only companies with a poor financial standing and those whose loan applications have been turned down follow this policy. Generally, Polish companies have been doing relatively well financially in recent years, the authors note, so their limited use of leverage is the result of a conscious choice rather than necessity, especially in the case of companies in relatively good shape. This is in line with the "pecking order" theory under which companies tend to obtain financing from sources that are readily available and then steadily move on to sources that may be more difficult to utilize. This means that a company is likely to make use of its internal resources first. Such a model of financing results in the relative resistance of Polish firms to any periodic tightening in bank lending policies and, consequently, in their greater resilience to the financial crisis, Boguszewski and Lissowska say. (original abstract)
Czasopismo
Rocznik
Numer
Strony
1--25
Opis fizyczny
Twórcy
  • Narodowy Bank Polski
  • Szkoła Główna Handlowa w Warszawie
Bibliografia
  • Akiba M., Lissowska M., [2006], The Behavior of Credit Granting and Institutionalization of Commercial Banks in Poland, "Japanese Journal of Comparative Economics", 43(2), 43-50.
  • Akiba M., Lissowska M., [2006], Polskie przedsiębiorstwa jako kredytobiorcy - spojrzenie na strategie banków z drugiej strony lustra (Polish companies as borrowers - looking at the strategies of banks from the other side of the mirror), "Gospodarka Narodowa", 4, 57-68.
  • Altman E.I., [1984], A Further Empirical Investigation of the Bankruptcy Cost Question, "The Journal of Finance", XXXXIX(4), 1067-1089.
  • Bebczuk R.N., [2003], Asymmetric Information in Financial Markets. Introduction and Applications, Cambridge: Cambridge University Press.
  • Becker T. et al., [2010], Whither Growth in Central and Eastern Europe: Policy Lessons from an Integrated Europe, Bruegel Blueprint Series, Vol. XI, Brussels.
  • Bernanke B., Gertler M., Gilchrist S., [1998], The Financial Accelerator in a Quantitative Business Cycle Formation, NBER Working Paper No. 6455, Cambridge MA.
  • Bernanke B., Gertler M., Gilchrist S., [1996], The Financial Accelerator and the Flight to Quality, "The Review of Economics and Statistics", Vol. LXXVIII, No. 1, 1-15.
  • Coricelli F., Driffield N., Pal S., Roland I., [2010], Excess Leverage and Productivity Growth in Emerging Economies: Is There a Threshold Effect?, IZADP No. 4834.
  • Coricelli F. et al., [2010], Microeconomic Implications of Credit Booms: Evidence From Emerging Europe, EBRD Working Papers 119.
  • Cuaresma J.C., Feldkircher M., [2012] Drivers of Output Loss During the 2008-09 Crisis: A Focus on Emerging Europe, Focus on European Economic Integration, OeNB, Q2/2012.
  • EBRD, [2010], Transition Report 2009. Transition in Crisis?, EBRD, London.
  • Harris M., Raviv A., [1991], The Theory of Capital Structure, "Journal of Finance", XLVI(1), 297-355.
  • Gardo S., Martin R., [2010], The Impact of Global Economic Crisis on Central, Eastern and South-Eastern Europe. A Stock Taking Exercise, ECB Occasional Paper Series No. 114.
  • Główka G., [2010], Mieszkaniowy kredyt hipoteczny w Polsce, SGH, Warszawa.
  • IMF, [2009], World Economic Outlook. Crisis and Recovery, Washington D.C.
  • Informacja o kondycji sektora przedsiębiorstw ze szczególnym uwzględnieniem stanu koniunktury na IV kwartał 2008 oraz prognoz koniunktury na I kwartał 2009, [2009], Instytut Ekonomiczny NBP, Warszawa.
  • Informacja o kondycji sektora przedsiębiorstw ze szczególnym uwzględnieniem stanu koniunktury na IV kwartał 2009 oraz prognoz koniunktury na I kwartał 2010, [2010], Instytut Ekonomiczny NBP, Warszawa.
  • Jensen M.C., Meckling W.M., [1976], Theory of the Firm: Managerial Behavior, Agency Costs and Ownership Structure, "Journal of Financial Economics", 3, 305-360.
  • Miller M.H., [1991], Leverage, "The Journal of Finance", XLVI(3), 479-488.
  • Modigliani F., Miller M.H., [1958], The Cost of Capital, Corporation Finance and the Theory of Investment, "The American Economic Review", XLVIII (3), 261-297.
  • Modigliani F., Miller M.H., [1963], Corporate Income Taxes and the Cost of Capital: A Correction, "The American Economic Review", LIII(3), 432-443.
  • Minsky H.P., [1992], The Financial Instability Hypothesis, The Jerome Levy Economics Institute of Bard College, Working Paper No. 74.
  • Myers S.C., [1984], The Capital Structure Puzzle, "The Journal of Finance", XXXIX(3), 575-591.
  • Myers S.C., Majluf N.S., [1984], Corporate Financing and Investment Decisions When Firms Have Information That Investors Do Not Have, "Journal of Financial Economics", 13, 187-221.
  • Nikolas P.E., [1995], Profit Margin and Capital Structure: An Empirical Relationship, "The Journal of Applied Business Research", Vol. 18.
  • Ocena kondycji ekonomicznej sektora przedsiębiorstw niefinansowych w 2008 r. w świetle bazy F-01/I-01, [2009], NBP, Warszawa.
  • Ocena kondycji ekonomicznej sektora przedsiębiorstw niefinansowych w 2009 r. w świetle bazy F-01/I-01, [2010], NBP, Warszawa.
  • Przegląd stabilności systemu finansowego, [October 2008], NBP, Warszawa.
  • Raport o stabilności systemu finansowego, [June 2009a], NBP, Warszawa.
  • Raport o stabilności systemu finansowego, [December 2009b], NBP, Warszawa.
  • Ross S.A., Westerfield R.W., Jaffe J.F., [2005], Corporate Finance, McGraw Hill: Irvin.
  • Shin H.S., [2009], Securitisation and Financial Stability, "The Economic Journal" 119, 309-332.
  • Shyam-Sunder L., Myers C.M., [1999], Testing Static Tradeoff Against Pecking Order Models of Capital Structure Models, "Journal of Financial Economics" 51.
  • Welch I., [2010], A Critique of Quantitative Structural Models in Corporate Finance, Brown University.
  • Zwiebel I., [1996], Dynamic Capital Structure under Managerial Entrenchment, "The American Economic Review" 86.
Typ dokumentu
Bibliografia
Identyfikatory
Identyfikator YADDA
bwmeta1.element.ekon-element-000171218125

Zgłoszenie zostało wysłane

Zgłoszenie zostało wysłane

Musisz być zalogowany aby pisać komentarze.
JavaScript jest wyłączony w Twojej przeglądarce internetowej. Włącz go, a następnie odśwież stronę, aby móc w pełni z niej korzystać.