Finansowanie kredytem wykupów zagranicznych na rynkach podwyższonego ryzyka

• Autorzy: Jan Stankiewicz

Warianty tytułu

Financing Cross-Border Acquisitions on the High Risk Markets

• Języki publikacji: PL

Abstrakty

Artukuł ukazuje specyfikę finansowania transakcji wykupu zagranicznego ma rynkach podwyższonego ryzyka. (fragment tekstu)

EN

The author attempts to prove that loan financing of a cross-border LBO of the Slovenian pharmaceutical company KRKA by its competitor on the Russian market - Polish company felfa, directly after "Russian crisis" in 1998, might have been acceptable for the commercial banks. The specific risks related to the above financing are currency risk, country risk, customs policy risks and legal risks. The acceptance of the above risk factors, at the stage of subjective estimating of the credit risk is a precondition for further analysis, including the two independent basic LBO risk factors: acquisition price evaluation risk and a loan repayment ability risk. In order to receive precise valuation of KRKA for the purpose of acquisition, the company is valued with the usage of three different selected methods: DCF, discounted dividends and market financial ratios. As KRKA is listed at the domestic stock exchange, the loan repayment ability risk is estimated by KMV method - one of the VAR credit risk method reducing banking capital requirements, accepted by the central bank supervisions in the UE. In comparison with the two remaining methods, the divergent valuation of KRKA obtained in DCF seems to be a result of undervaluation in DCF, the impact of capital group on the mother company KRKA, applied high discount rate and high projected investments, decreasing the projected free cash flow. The final stage of the credit risk valuation was the KMV method based on the Merton option theory. The probability of default amounting to about 3,55%, received in that method basically confirms the possibility of LBO execution using the banking loan. Moreover, such probability includes the impact of the LBO form on KRKA equity and deviation of the market price at the stock exchange. Nevertheless, the high projected investments are an essential limitation of the free financial surplus being a real source of the LBO loan repayment. These data suggest the LBO tax-savings and the change of the capital structure could not have beeu^he-ajjly factors enabling execution of such a foreign direct investment. (original abstract)

Słowa kluczowe

PL

Inwestycje; Inwestycje bezpośrednie; Inwestycje zagraniczne; Kredytowanie inwestycji

EN

Investment; Direct investments; Foreign investment; Investment crediting

• Czasopismo: Zeszyty Naukowe / Akademia Ekonomiczna w Poznaniu
• Rocznik: 2007
• Numer: nr 94
• Strony: 151--172

Twórcy

autor

Jan Stankiewicz

Bibliografia

• Das S., Credit Derivatives - Trading & Management of Credit & Default Risk, John Wiley & Sons Pte Ltd 1998.
• Gaugham P.A., Mergers, Acquisitions and Corporate Restructurings, John Wiley & Sons, Wydanie II, USA. 1999.
• Hooke J.C., Fuzje i przejęcia. Jak skutecznie przeprowadzić transakcję, Wydawnictwo Liber, Warszawa, 1997.
• Jerzemowska M., Kształtowanie struktury kapitału w spółkach akcyjnych, PWN, Warszawa, 1999.
• Krześniak A, Dekompozycja premii za ryzyko na rynku pozaskarbowych instrumentów dłużnych na przykładzie polskiego rynku obligacji korporacyjnych, Materiały i Studia NBP - Zeszyt nr. 197 Warszawa 2005.
• Lewandowski M., Fuzje i przejęcia w Polsce na tle tendencji światowych, wyd. WIG Press, Warszawa. 2001.
• Rosja Inwestycje 2005, Wydział Ekonomiczno-Handlowy, Ambasada Rzeczypospolitej Polskiej, Moskwa.
• Saunders A., Metody pomiaru ryzyka kredytowego, Oficyna Ekonomiczna, Kraków 2001.
• Szczepankowski P J., Fuzje i przejęcia, PWN, Warszawa 2000.
• World Investment Report. Cross-border Mergers and Acquisitions and Development, UNCTAD, 2000.
• Wójciak M., Wójcicka A., Analiza porównawcza dynamiki zmian oceny ryzyka kredytowego, AE w Katowicach, AE w Poznaniu, Katedra Ekonometrii i Statystyki UMK w Toruniu, IX Ogólnopolskie Seminarium Naukowe 6-8 września 2005 roku w Toruniu.
• Wrzesiński M., Fuzje i przejęcia - Wykup lewarowany (LBO) i menedżerski (MBO), uwarunkowania rozwoju w Polsce, Wydawnictwo Liber, Warszawa, 2000.