Rozwój rynku inwestorów instytucjonalnych i jego wpływ na relacje agencji w spółkach giełdowych

• Autorzy: Lesław Pietrewicz

Warianty tytułu

Institutional Investors Market Development and Its Impact on Agency Relations in Public Companies

• Języki publikacji: PL

Abstrakty

Temat relacji inwestorów instytucjonalnych z zarządami przedsiębiorstw był dotąd zaniedbywany w literaturze zarządzania i finansów. W niniejszej pracy próbuję częściowo wypełnić tę lukę. Jej celem jest określenie, czy dla przedsiębiorstw własność instytucji różni się od własności indywidualnych inwestorów. Badania wskazują, że wzrost znaczenia inwestorów instytucjonalnych powoduje dalsze rozdzielenie własności i kontroli. Po pierwsze, interesy inwestorów instytucjonalnych, będących pośrednikami finansowymi, mogą różnić się od interesów finalnych właścicieli, co rodzi dodatkowe koszty agencji. Po drugie, decyzje owych instytucji pokazują, że one także podlegają kosztom agencji. Zróżnicowanie i konkurencyjna natura relacji między inwestorami instytucjonalnymi powoduje, że ich interesy różnią się od interesów przedsiębiorstwa. Paradoksalnie do miana stróżów owego interesu pretendować mogą zarządy przedsiębiorstw. W tym celu realizują one strategie giełdowe zorientowane na zmianę struktury akcjonariatu. Celem takich działań może i powinno być pozyskanie bazy akcjonariuszy zorientowanych na maksymalizację wartości przedsiębiorstwa lub zbyt słabych, by się temu interesowi skutecznie przeciwstawiać. Najważniejszym wnioskiem płynącym z pracy jest stwierdzenie, że ekonomiczna teoria agencji w niedoskonały sposób opisuje ład korporacyjny we współczesnych realiach i potrzebne jest wypracowanie nowej teorii. (abstrakt oryginalny)

EN

The issue of relations between institutional investors and corporate managers has been largely ignored in the management and finance literature. This paper aims to partially fill this gap by investigating whether institutional and individual ownership differ from the point of view of corporate behavior. The analysis shows that the increased importance of institutional investors further strengthens the separation of ownership and control in firms. Firstly, institutional investors' interests may differ from interests of their customers, and this creates additional agency costs. Secondly, financial institutions' investment decisions show that this group of investors is also subject to agency costs. Heterogeneity of institutional investors and the competitive nature of their relations create a discrepancy between their interests and corporate interests. Paradoxically, it is corporate managers who can claim to be the zealous guardians of corporate interests. For this purpose they can carry out the so-called stock market strategies aimed at changing firm's ownership structure. The purpose of these strategies can and should be to attract either investors oriented at shareholder value maximization, or those who are not strong enough to effectively counter such interest. (original abstract)

Słowa kluczowe

PL

Inwestor indywidualny; Teoria agencji; Spółki giełdowe

EN

Individual investors; Agency theory; Stock market companies

• Czasopismo: Zarządzanie Zmianami : zeszyty naukowe
• Rocznik: 2010
• Numer: nr 3
• Strony: 1--20

Twórcy

autor

Lesław Pietrewicz

• Polska Akademia Nauk

Bibliografia

• Allen F. [2001], Do Financial Institutions Matter?, "Journal of Finance", No. 56 (4).
• Allen F., Santomero A. [1997], The Theory of Financial Intermediation, "Journal of Banking & Finance", No. 21 (11/12).
• Anabtawi I., Stout L. [2008], Fiduciary Duties for Activist Shareholders, "Law & Economics Research Paper Series", Research Paper No. 08-02, UCLA School of Law.
• Barclay M., Pearson N., Weisbach M. [1998], Open end mutual funds and capital gains taxes, "Journal of Financial Economics", No. 49 (1).
• Becht M. [1997], Strong Blockholders, Weak Owners and the Need for European Mandatory Disclosure, "European Corporate Governance Network Executive Report", http://ecgr.org/research/control_europe/documents/eu.pdf.
• Berle A., Means G. [1932/1991], The Modern Corporation and Private Property, Transaction Publishers, New Brunswick, NJ i Londyn.
• Black B. [1992], Agents watching agents: The promise of institutional investor voice, "UCLA Law Review", No. 39.
• Brown C. [1998], Rise of the Institutional Equity Funds: Implications for Managerialism, "Journal of Economic Perspectives", No. 32 (3).
• Bushee B. [2004], Identifying and Attracting the "Right" Investors: Evidence on the Behavior of Institutional Investors, "Journal of Applied Corporate Finance", No. 16 (4).
• Coffee J. [1997], The folklore of investor capitalism, "Michigan Law Review", No. 95 (6).
• Copeland T., Koller T., Murrin J. [1995], Valuation: Measuring and Managing the Value of Companies, II wyd., John Wiley & Sons, Nowy Jork.
• Coyne K., Witter J. [2002], Taking the Mystery out of Investor Behavior, "Harvard Business Review", No. 80 (9).
• Eisenhardt K. [1989], Agency theory: An assessment and review, "Academy of Management Review", No. 14 (1).
• Fama E. [1980], Agency Problems and the Theory of the Firm, "Journal of Political Economy, No. 88 (2).
• Fulman R. [1998], Pension funds led corporate governance revolution, "Pensions & Investments", No. 26 (3).
• Hackethal A., Schmidt R. [2000], Financing Patterns: Measurement Concepts and Empirical Results, "University of Frankfurt, Working Paper Series in Finance and Accounting", No. 33.
• Heaton J., Lucas D. [1999], Stock prices and fundamentals, "NBER/Macroeconomics Annual", No. 14 (2).
• Henry J., Sanderson P., Barker R., Roberts J. [2006], Owners or traders? Conceptualizations of institutional investors and their relationship with corporate managers, "Human Relations, No. 59 (8).
• Holmstrom B., Kaplan S. [2001], Corporate Governance and Merger Activity in the United States: Making Sense of the 1980s and 1990s, "Journal of Economic Perspectives", No. 15 (2).
• Investment Company Institute [2008], www.ici.org.
• Jensen M., Meckling W. [1976], Theory of the Firm: Managerial Behavior, Agency Costs, and Ownership Structure, "Journal of Financial Economics", No. 3 (4).
• Kaplan S., Stein J. [1993], The Evolution of Buyout Pricing and Financial Structure in the 1980s, "Quarterly Journal of Economics", No. 108 (2).
• Karmel R. [2004], Should a Duty to the Corporation Be Imposed on Institutional Shareholders?, "Brooklin Law School Public Law and Legal Theory Working Paper Series", Research Paper No. 11.
• Kostant P. [1999], Exit, voice and loyalty in the course of corporate governance and counsel's changing role, "Journal of Socio-Economics", No. 28 (3).
• Mankiw G., Zeldes S. [1991], The consumption of stockholders and nonstockholders, "Journal of Financial Economics", No. 29 (1).
• Mizruchi M. [1983], Who controls whom? An examination of the relation between management and boards of directors in large American corporations, "Academy of Management Review", No. 8 (3).
• Lazonick W., O'Sullivan M. [2000], Maximizing shareholder value: a new ideology for corporate governance, "Economy and Society", No. 29 (1).
• Pietrewicz L. [2008a], Pułapki zarządzania wartością, "Ekonomika i Organizacja Przedsiębiorstwa" nr 2.
• Pietrewicz L. [2008b], Interes przedsiębiorstwa a interes akcjonariuszy spółki giełdowej, "Przegląd Organizacji" nr 2.
• Porter M. [1992], Capital disadvantage: America's failing capital investment system, "Harvard Business Review", No. 70 (5).
• Ryan L., Schneider M. [2003], Institutional Investor Power and Heterogeneity: Implications for Agency and Stakeholder Theories, "Business and Society", No. 42 (4).
• Schneider M. [2000], When Financial Intermediaries are Corporate Owners: An Agency Model of Institutional Ownership, "Journal of Management and Governance", No. 4 (3).
• Shiller R. [2000], Irrational Exuberance, Princeton University Press, New Jersey.
• Słownik Reutera [1992], Międzynarodowe terminy ekonomiczne i finansowe, BBKI - Powszechna Agencja Informacyjna, Warszawa.
• New York Stock Exchange Fact Book [2000], www.nysedata.com/factbook.
• Useem M. [1996a], Investor capitalism: How money managers are changing the face of corporate America, "Directorship", No. 22 (5).
• Useem M. [1996b], Investor Capitalism: How Money Managers Are Changing the Face of Corporate America, BasicBooks, Nowy Jork.