Efektywność rynkowej wyceny obligacji zamiennych - obserwacje z giełdy papierów wartościowych w Zurychu

• Autorzy: Jakub Marszałek

Warianty tytułu

Convertible Bonds Market Valuatuon Efficiency - Some Observations From Six Swiss Exchange

• Języki publikacji: PL

Abstrakty

Obligacje zamienne na akcje mogą być atrakcyjną formą finansowania przedsiębiorstw. Dzięki stałemu współczynnikowi konwersji możliwe jest potencjalne wyemitowanie akcji po cenie wyższej od obecnie obowiązującej. Dodanie do obligacji prawa do zamiany na akcje pozwala na obniżenie oprocentowania obligacji. Jednak badania rynku obligacji zamiennych nie zawsze potwierdzają, że instrument ten jest prostym połączeniem obligacji kuponowej z darmową opcją zamiany na akcje. Niewielki związek między zmianami cen obligacji zamiennych i akcji, bez względu na opłacalność konwersji, sugeruje, że w badaniu należy uwzględniać także czynniki niezwiązane z fundamentalną wyceną papierów wartościowych, na podstawie których obligacja zamienna może być wyceniana. Niniejszy artykuł jest próbą ukazania roli płynności obrotu obligacjami zamiennymi i związaną z tym efektywną wyceną tych instrumentów. Badania literaturowe tego problemu poszerzono o empiryczną ilustrację akcji i obligacji zamiennych notowanych na Giełdzie Papierów Wartościowych w Zurychu.(abstrakt oryginalny)

EN

Convertible bonds may be very attractive source of capital for many companies. Constant conversion ratio possibly allows issuing shares with higher offering price than actually attainable on the capital market. The bond with additional right to conversion into shares may have lower coupon. But the research focused on the convertible bonds markets doesn't confirm that these securities are just simple combination of coupon bond and free call option. There is very small correlation between convertible bonds and shares market valuation changes. This hints that also non-fundamental valuation determinants should be taken into consideration. In the paper the impact of convertible bond market turnover on its effective valuation has been presented. The literature analysis focused on this problem was widened by empirical illustration of some cases taken from SIX Swiss Exchange.(original abstract)

Słowa kluczowe

PL

Wycena obligacji; Giełda papierów wartościowych

EN

Valuation of bonds; Stock market

• Czasopismo: Zeszyty Naukowe Uniwersytetu Szczecińskiego. Finanse, Rynki Finansowe, Ubezpieczenia
• Rocznik: 2010
• Numer: nr 25
• Strony: 569--578

Twórcy

autor

Jakub Marszałek

• Uniwersytet Łódzki

Bibliografia

• AgarwalV. , Fung W.H. , Loon Y.C., Naik N.Y.: Liquidity Provision in the Convertible Bond Market: Analysis of Convertible Arbitrage Hedge Funds, CFR Working Paper No. 04-03, University of Cologne, Cologne, Germany 2007.
• Ammann M., Kind A., Wilde C.: Are convertible bond underpriced? An analysis of the French market, Journal of Banking & Finance 2003, 27.
• Arshanapalli B., Fabozzi F.J., Switzer L.N., Gosselin G.: New evidence on the market impact of convertible bond issues in the U.S., Finance Letters, 3/2004, Yale University, USA.
• Baker M., Wurgler J.: Market timing and capital structure, Journal of Finance 2002, 57.
• Chan A., Chen N.: Convertible Bond Pricing: Renegotiable Covenants, Seasoning and Convergence, CIRJE Working Papers, Faculty of Economics, University of Tokyo, Tokyo, Japan 2006.
• Henderson B.J.: Convertible Bonds: New Issue Performance and Arbitrage Opportunities, University of Illinois Working Papers, November 2005.
• King R.D., Convertible bond valuation: An empirical test, Journal of Financial Research 1986, 9.
• Loughran T., Ritter J.R.: The new issues puzzle, Journal of Finance 1995, 50.
• Myers S.C.: The capital structure puzzle, Journal of Finance 1984, 39.
• Ohtake F., Oda N., Yoshiba T.,: Market Price Analysis and Risk Management for Convertible Bonds, Monetary and Economic Studies, August 1999, Bank of Japan.