Badanie słabej efektywności rynku akcji spółek sektora bankowego notowanych na Warszawskiej Giełdzie Papierów Wartościowych w latach 1995-2001

• Autorzy: Grzegorz Przekota
• Języki publikacji: PL

Abstrakty

Mówiąc o efektywności rynku kapitałowego mamy na myśli dokładność, z jaką wycenia on papiery wartościowe. Poza obrębem naszych zainteresowań pozostają związki pomiędzy ryzykiem w inwestowaniu w określone papiery wartościowe, a przynoszonymi przez nie dochodami. Należy zauważyć, że na dokładność wyceny istotny wpływ mają informacje docierające do inwestorów i analityków. W związku z tym dokonano podziału stopnia efektywności rynku, w zależności od rodzaju informacji kształtujących ceny walorów. Podziału tego dokonał w 1970 roku Fama. Biorąc pod uwagę rodzaje informacji kształtujące rynek wyróżniamy: rynki słabo efektywne, gdy nie jest możliwe uzyskanie ponadprzeciętnych zysków z tytułu wykorzystania informacji tkwiących w cenach (bieżących i przeszłych): oznacza to, że historyczna analiza szeregów czasowych cen giełdowych nie doprowadzi do uzyskania prognoz bardziej dokładnych niż te, które można postawić biorąc pod uwagę tylko bieżące ceny; rynki średnio efektywne, gdy nie jest możliwe uzyskanie dodatkowych zysków z tytułu wykorzystania wszystkich informacji powszechnie dostępnych dla uczestników rynku (publikowanych prognoz cen, analiz i ocen ekspertów dotyczących kondycji finansowej firm, bilansów firm, prognoz makroekonomicznych): oznacza to, że wszystkie powszechnie dostępne inwestorom informacje zostały już odzwierciedlone w cenach akcji przez działający mechanizm rynkowy; rynki silnie efektywne, gdy nie jest możliwe uzyskanie dodatkowych zysków nawet przy wykorzystaniu informacji prywatnych, niedostępnych dla innych uczestników rynku (na przykład wynikających z funkcji wykonywanej przez inwestora). (fragment tekstu)

EN

Qualification of degree of market efficiency is essential before the beginning of serious investing on the stock exchange. Unknowing exactitudes from which the market fixes the price of securities, reaching higher profits than average becomes only a chance. Using tests DF and 0 permits to answer the question whether market is weak form efficiency or not, and what behind this goes whether using technical analysis one can obtain better results than average. Tests of signs and series can be supplement of these tests, which will permit to obtain an answer, whether probability of appearing of highs and falls of quotations are different, and also whether length and number of series of pronouncements of highs and falls are placed in random manner. Banks noted on Warsaw Stock Exchange on the continuous market and the done twice market are object of analysis in this research. One analysed temporary rows of prices, differences of prices and rate of returns - daily and monthly from the beginning of 1995 to the end of July 2001. Results obtained usage of tests DF and IDW are similar, what enlarge their reliability. It was proved that the best prognosis of price of share is price lately realized, instead in chance of differences of prices and rate of returns, result lately reached is not the best prognosis. Analysing results obtained from test of signs and test of series, one can say that probability of appearing of high or fall of quotations is the same, and serieses of their pronouncements are placed in random manner. Different is probability of appearing of high and lack of high of quotations for daily rows. Using all of these tests to the longer periods should give similar results to obtained, and in the short periods market can behave in different way. (original abstract)

Słowa kluczowe

PL

Rynek akcji; Sektor bankowy; Efektywność rynku; Testy statystyczne; Stopa zwrotu akcji

EN

Equity market; Banking sector; Market effectiveness; Statistical tests; Stock rate of returns

• Czasopismo: Zeszyty Studiów Doktoranckich / Akademia Ekonomiczna w Poznaniu. Wydział Ekonomii
• Rocznik: 2001
• Numer: nr 2
• Strony: 51--69

Twórcy

autor

Grzegorz Przekota

Bibliografia

• Bołt, T., Miłobędzki, P., [1994], Empiryczna analiza procesów zachodzących na Warszawskiej Giełdzie Papierów Wartościowych w latach 1991-1993 Gdańska Akademia Bankowa, Gdańsk.
• Charemza, W., Deadman D., [1997], Nowa ekonometria, PWE, Warszawa.
• Cootner, P.H., [1964], The random character of stock market prices, MASS, Cambridge.
• Dickey, D., Fuller, W., [1979], Distribution of the Estimators for Autoregressive Time Series with a Unit Root, Journal of the American Statistical Association vol. 74.
• Durlauf, S.N., [1991], Spectral based testing of the martingale hypothesis, Journal of Econometrics nr 50.
• Fama, E.F., [1970], Efficient capital markets: a review of theory and empirical work, Journal of Finance.
• Feller W., Wstęp do rachunku prawdopodobieństwa, Warszawa 1969.
• Haugen R.A., Teoria nowoczesnego inwestowania, Warszawa 1996.
• Jajuga K., Jajuga T., Inwestycje, Warszawa 1996.
• LeRoy S.F., Efficient capital markets and martingales, Journal of Economic Literature, nr 27, 1989.
• Lo A.W., MacKinlay A.C., The size and power of the variance ratio test in finite samples. A Monte Carlo investigation, Journal of Econometrics nr 40, 1989, s. 203-238.
• Mandelbrot B., Taylor H.M., On the distribution of stock price differences, Operations Research nr 15, 1967.
• Tarczyński W., Rynki kapitałowe, t. 1, Warszawa 1997.