Możliwości inwestycyjne a skłonność do płacenia dywidend

• Autorzy: Mieczysław Kowerski

Warianty tytułu

Investment Opportunities and the Propensity to Pay Dividends

• Języki publikacji: PL

Abstrakty

W wielu badaniach pokazano, że pomiędzy skłonnością do płacenia dywidend a możliwościami inwestycyjnymi, mierzonymi relacją wartości rynkowej do wartości księgowej aktywów (współczynnik q Tobina), występuje ujemna zależność liniowa. Oznacza to, że największą skłonnością do płacenia dywidend powinny charakteryzować się spółki o najniższych wartościach wskaźnika q. Niski wskaźnik q mogą jednak mieć również spółki w bardzo złej sytuacji finansowej, ponoszące straty. Skłonność do płacenia przez nie dywidend jest znikoma. W niniejszej pracy na przykładzie spółek notowanych na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie pokazano, że zależność pomiędzy skłonnością do płacenia dywidend a możliwościami inwestycyjnymi mierzonymi współczynnikiem q Tobina jest nieliniowa. Zarówno spółki o bardzo niskich, jak też o bardzo wysokich wartościach wskaźnika q charakteryzują się małą skłonnością do płacenia dywidend, w przeciwieństwie do spółek o przeciętnych wartościach wskaźnika q: dużych i dojrzałych. (abstrakt oryginalny)

EN

Many researchers assumed linear negative relationship between propensity to pay dividends and investment opportunities measured by the market to book value of assets ratio (Tobin's q ratio). This accounts for the fact that the biggest propensity to pay out dividends should be the feature of companies with the lowest values of Tobin's q ratio. On the other hand, low values of the ratio may characterize companies with very bad financial situation and incurring losses. The probability of dividend payouts by such companies is negligible. The aim of this paper is to show, on the example of the companies quoted on Warsaw Stock Exchange, that the relationship between Tobin's q ratio and the propensity to pay dividends is non-linear. Both companies with very low and very high values of Tobin's q ratio show low propensity to pay dividends, while high propensity characterizes companies with average values of the q ratio, that is those with relatively low investment opportunities but stable situation - large, profitable and mature companies. (original abstract)

Słowa kluczowe

PL

Dywidenda; Inwestycje przedsiębiorstw; Spółki giełdowe; Model logitowy; Badania empiryczne; Wyniki badań

EN

Dividend; Enterprises investments; Stock market companies; Logit model; Empirical researches; Research results

• Czasopismo: Bank i Kredyt
• Rocznik: 2013
• Numer: nr 6
• Strony: 623--645

Twórcy

autor

Mieczysław Kowerski

• Wyższa Szkoła Zarządzania i Administracji w Zamościu

Bibliografia

• Allen L., Gottesman A., Saunders A., Tang Y., (2009), The role of banks in dividend policy, http://ssrn.com/abstract=1469124.
• Baker M., Wurgler J. (2004a), A catering theory of dividends, The Journal of Finance, LIX(3), 1125-1165.
• Baker M., Wurgler J. (2004b), Appearing and disappearing dividends: the link to catering incentives, Journal of Financial of Economics, 73(2), 271-288.
• Booth L., Zhou J. (2008), Market power and dividend policy: a risk-based perspective, http://ssrn.com/ abstract=1296940.
• Bulan L., Subramanian N. (2009), The firm life cycle theory of dividends, w: H.K. Baker (red.), Dividends and dividend policy, John Wiley & Sons, Hoboken, 201-213.
• Cameron A.C., Trivedi P.K. (2009), Microeconometrics using Stata, A Stata Press Publication, Houston.
• Chay J.B., Suh J. (2009): Payout policy and cash-flow uncertainty, Journal of Financial Economics, 93(1), 88-107.
• Denis D., Osobov I. (2008), Why do firms pay dividends? International evidence on the determinants of dividend policy, Journal of Financial Economics, 89(1), 62-82.
• Eije H. von, Megginson W. (2008), Dividends and share repurchases in the European Union, Journal of Financial Economics, 89(2), 347- 374.
• Fama E.F., French K.F. (2001), Disappearing dividends: Changing firm characteristics or lower propensity to pay?, Journal of Financial Economics, 60(1), 3-43.
• Fama E.F., French K.R. (2002), Testing trade-off and pecking order predictions about dividends and debt, Review of Financial Studies, 15(1), 1-33.
• Fama E.F., MacBeth J.D. (1973), Risk, return and equilibrium: empirical tests, Journal of Political Economy, 81(3), 607-636.
• Ferris S.P., Jayaraman N., Sabherwal S. (2009), Catering effects in corporate dividend policy: the international evidence, Journal of Banking and Finance, 33(9), 1730-1738.
• Gruszczyński M. (2002), Modele i prognozy zmiennych jakościowych w finansach i bankowości, Oficyna Wydawnicza Szkoły Głównej Handlowej w Warszawie, Warszawa.
• Gruszczyński M., red. (2012), Mikroekonometria. Modele i metody analizy danych indywidualnych, Oficyna Wolters Kluwer Business, Warszawa.
• Hedensted J.S., Raaballe J. (2008), Dividend determinants in Denmark, University of Aarhus, http://ssrn.com/abstract=1123436.
• Jacob M., Jacob M. (2010), Taxation, dividends and share repurchases: taking evidence global, http://ssrn.com/abstract=1532674.
• King G., Zeng L. (2001), Logistic regression in rare events data, Political Analysis, 9(2), 137-163.
• Kowalewski O., Stetsyuk I., Talavera O. (2007), Do corporate governance and ownership determine dividend policy in Poland?, Bank i Kredyt, 38(11-12), 60-86.
• Kowerski M. (2011), Ekonomiczne uwarunkowania decyzji o wypłatach dywidend przez spółki publiczne, Konsorcjum Akademickie, Kraków - Rzeszów - Zamość.
• La Porta R., Lopez-de-Silanes F., Shleifer A., Vishny R. (2000), Agency problems and dividend policy around the world, The Journal of Finance, LV(1), 1-33.
• Marzec J. (2008), Bayesowskie modele zmiennych jakościowych i ograniczonych w badaniach niespłacalności kredytów, Wydawnictwo Uniwersytetu Ekonomicznego w Krakowie, Kraków.
• Miller M., Modigliani F. (1961), Dividend policy, growth and valuation of shares, The Journal of Business, 34(4), 411-433.
• Mueller D. (1972), A life cycle theory of the firm, Journal of Industrial Economics, 20(3), 199-219.
• Myers S.C. (1984), The capital structure puzzle, The Journal of Finance, XXXIX(3), 575-592.
• Myers S.C., Majluf N.S. (1984), Corporate financing and investment decisions. When firms have information that investors do not have, Journal of Financial Economics, 13(2), 187-221.
• Osiewalski J., Marzec J. (2004), Model dwumianowy II rzędu i skośny rozkład Studenta w analizie ryzyka kredytowego, Folia Oeconomica Cracoviensia, 45, 63-84.
• Salas J.M., Chahyadi C.S. (2006), Is there a lower propensity to pay dividends? A decomposition of dividend payers, http://ssrn.com/abstract=635781.
• Tobin J. (1969), A general equilibrium approach to monetary theory, Journal of Money, Credit and Banking, February, 15-29.
• Zhuang Ch., Fu Y. (2008), Dividends, taxes, signaling: evidence from the 2003 dividend tax cut, University of Georgia, Athens, http://ssrn.com/abstract=1108759.olicy around the world, The Journal of Finance, LV(1), 1-33.