Ocena ryzyka Polski z wykorzystaniem tradycyjnych mierników gospodarczych oraz premii kontraktów CDS : porównanie

• Autorzy: Agata Kliber

Warianty tytułu

Polish Risk Assesment Using Traditional Economic Measures and Sovereign Credit Default Swap Premiums - a Comparison

• Języki publikacji: PL

Abstrakty

Premia instrumentów sCDS (sovereign credit default swap) jest interpretowana jako miernik ryzyka danego kraju. Na początku kryzysu fi nansowego, tuż po upadku Lehman Brothers, obserwowano gwałtowny wzrost premii instrumentów CDS wystawianych na kraje europejskie - w tym Polskę. Jednocześnie nie zaobserwowano w naszym kraju ani gwałtownej zapaści gospodarczej, ani kryzysu bankowości. Na podstawie dotychczasowych badań wiemy, że premia kontraktów sCDS w dużej mierze podatna jest na rozprzestrzenianie się ryzyka w regionie oraz ze strony gospodarek rozwiniętych. Nasuwa się zatem pytanie - co oprócz ryzyka globalnego odzwierciedla premia polskich kontraktów sCDS, czy można ją w jakimś stopniu powiązać ze zmianami wielkości fundamentalnych, czy może z dynamiką pewnych segmentów rynku fi nansowego. Autorka przedstawia wyniki badań dla Polski dla okresu 2008-2011. Na ich podstawie można stwierdzić, że w istocie zmiany premii kontraktów sCDS związane są w pewnym stopniu ze zmianą zadłużenia Skarbu Państwa - szczególnie zagranicznego, jak również ze zmianami zachodzącymi w eksporcie i imporcie. Dodatkowo, wykazano powiązanie rynku kontraktów sCDS z rynkiem obligacji (niska klasa ryzyka) oraz z indeksem WIG 20 (średnia klasa ryzyka) - natomiast niewielkie z instrumentami fi nansowymi o najwyższej klasie ryzyka (indeks NC). (abstrakt oryginalny)

EN

Sovereign Credit Default Swap premia are interpreted as a measure of risk in a country. At the beginning of the financial crisis, aft er the collapse of Lehman Brothers, there was a sharp increase in the CDS premia issued to European countries - including Poland, even though there was no corresponding economic collapse or banking crisis. Research has shown that sCDS premia are susceptible to the spread of risk both in a region and from developed economies. In this article the author tries to determine to what extent premium changes are a refl ection of Polish fundamentals regarding the size or dynamics of certain segments of the Polish fi nancial market. Th e period covered was from 2008 to 2011. Based upon the results of the study we conclude that changes in the sCDS premium are indeed linked to some degree with changes in government debt, especially foreign; as well as with changes in imports and exports. In addition, a link was demonstrated regarding the bond market (low risk) and the WIG20 index (average risk); though small for fi nancial instruments with the highest risk (NC index). However, one can also suspect that there exists a kind of feedback relationship between changes in the CDS premium and investors' expectations, which could explain the growth of the premium during fi nancial turbulence in other European markets. (original abstract)

Słowa kluczowe

PL

Kryzys finansowy; Model GARCH; Indeks giełdowy; Euroobligacje; Rynki finansowe; Swap ryzyka kredytowego

EN

Financial crisis; GARCH model; Stock market indexes; Eurobonds; Financial markets; Credit default swap (CDS)

• Czasopismo: Studia Oeconomica Posnaniensia
• Rocznik: 2013
• Tom: 1
• Numer: nr 9
• Strony: 54--76

Twórcy

autor

Agata Kliber

• Uniwersytet Ekonomiczny w Poznaniu

Bibliografia

• Adam, M., 2013, Spillovers and Contagion in the Sovereign CDS Market, Bank i Kredyt, vol.44(6), s. 571 - 604.
• Aielli, G., 2009, Dynamic Conditional Correlations: on Properties and Estimation, Department of Statistics, University of Florence, mimeo.
• Baille, R.T, Bollerslev, T., Mikkelsen, H.O., 1996, Fractionally Integrated Generalized Autoregressive Conditional Heteroskedasticity Journal of Econometrics, vol. 74, s. 3 - 30.
• Bollerslev, T., 1986, Generalized Autoregressive Conditional Heteroskedasticity, Journal of Econometrics, vol. 31, s. 307 - 327.
• Coudert V. , Gex M., 2010, Credit Default Swap and Bond Markets: which Leads the Other?, Financial Stability Review, Banque de France, vol. 14, s. 161-167.
• Coudert, V., Gex M., 2011, The Interactions between the Credit Default Swap and the Bond Markets in Financial Turmoil, Working Papers 2011-02, CEPII Research Center, online: http://ideas.repec.org/p/cii/cepidt/2011-02.html [dostęp: 10.05.2013].
• Dieckmann, S.T., Plank, T., 2011, Default Risk of Advanced Economies: an Empirical Analysis of Credit Default Swaps during the Financial Crisis, Review of Finance, vol. 15 (3), s. 1-32.
• Ericsson, J., Jacobs, K., Oviedo, R., 2009, The Determinants of Credit Default Swap Premia, Journal of Financial and Quantitative Analysis, vol. 44, s. 109-132.
• Fontana, A., Scheicher, M., 2010, An Analysis of Euro Area Sovereign CDS and their Relation with Government Bonds, Working Paper Series 1271, European Central Bank.
• Grossman, R.J., Hansen, M., 2010, CDS Spreads and Credit Risk. Interpreting the Signals, FitchRatings, ss. 1-11, http://www.cfasociety.org/austin/Lists/Events%20Calendar/At-tachments/96/CDS%20Spreads%20and%20Default%20Risk%20-%20Interpreting%20the%20Signals.pdf [dostęp: 10.05.2013].
• Kliber, A., 2013, Influence of the Greek Crisis on the Risk Perception of European Economies, Central European Journal of Economic Modelling and Econometrics, vol. 5(2), s. 125-161.
• Kosmidou, K., Doumpos, M., Zopounidis, C., 2008, Country Risk Evaluation. Methods and Applications, Springer Verlag.
• Longstaff, F., A., Pan, J., Pedersen, L.H., Singleton, K.J., 2011, How Sovereign is Sovereign Credit Risk? American Economic Journal: Macroeconomics, American Economic Association, vol. 3(2), s. 75-103.
• Plank, T., 2010, Do Macro-Economic Fundamentals Price Emerging Market Sovereign CDS Spreads?Working Papers, University of Pennsylvania, http://finance.wharton.upenn.edu/weiss/wpapers/2010/10-5.pdf [dostęp: 10.06.2013