Analiza alternatywnych wskaźników indeksacji obligacji skarbowych

• Autorzy: Marta Pszczółkowska

Warianty tytułu

Alternative Index Ratio of Treasury Bonds

• Języki publikacji: PL

Abstrakty

Obligacje indeksowane są emitowane w Polsce od 1994 roku. Mimo że instytucje międzynarodowe oraz ekonomiści w wielu artykułach wskazują pozytywne aspekty ich wykorzystania, w ostatnim dziesięcioleciu nie były one często emitowane. Finansowano nimi średnio mniej niż 4% zadłużenia Skarbu Państwa. Charakterystyczne dla tych obligacji jest oprocentowanie, które składa się ze stałej marży odsetkowej powiększonej o zmienną wartość wskaźnika referencyjnego. W praktyce jest nim najczęściej inflacja, mierzona jako średni wzrost cen towarów i usług konsumpcyjnych. Jednak możliwe jest zastosowanie innych wartości odniesienia. Przeprowadzona analiza dotyczy lat 2005-2012 oraz czterech alternatywnych rozwiązań: dla inflacji bazowej bez cen administracyjnych oraz bez cen sezonowych, stopy wzrostu PKB dla szeregu wyrównanego sezonowo oraz surowego. W porównaniu z wartościami wypłacanych odsetek według stanu bieżącego, wymienione warianty okazały się mniej kosztowne dla budżetu państwa (emitenta) w istniejących w tym czasie warunkach gospodarczych. Wyzwaniem dla zarządzających długiem jest dobór właściwej formuły indeksowania ze względu na koszty obsługi długu publicznego oraz wysokość ceny bieżącej sprzedaży obligacji przez emitenta, która miałaby wpływ na wysokość zadłużenia. Ponadto wybrane rozwiązanie powinno uwzględniać reakcję inwestorów. Częste zmiany wskaźnika indeksacji mogą być przez nich negatywnie odbierane.(abstrakt oryginalny)

EN

Indexed bonds have been issued in Poland since 1994. Despite the positive opinions of international institutions and economists regarding such bonds, in the last decade they were issued to cover an average of less than 4% of Treasury debt. The interest rate of these bonds is composed of a fixed interest margin and a variable margin depend - ent on the inflation rate, measured by the Consumer Price Index. However, it is possible to use different reference values. The analysis presented in this paper covers the period 2005-2012 and includes four alternative solutions: inflation rate without administrative prices; inflation rate without seasonal prices; as well as GDP growth rate for seasonally adjusted and raw data series. Compared with the value of interest payments according to the current system, it can be concluded that the use of the CPI was more expensive for the state than the other four options would have been in the economic conditions during the analysed period. Other macroeconomic conditions could also influence the results but a key issue is the difficulty in predicting them.(original abstract)

Słowa kluczowe

PL

Skarb Państwa; Obligacje skarbowe; Inflacja; Marża odsetkowa

EN

State Treasury; Treasury bond; Inflation; Interest margin

• Czasopismo: Studia Oeconomica Posnaniensia
• Rocznik: 2014
• Tom: 2
• Numer: nr 2
• Strony: 68--90

Twórcy

autor

Marta Pszczółkowska

• Uniwersytet Ekonomiczny w Poznaniu

Bibliografia

• Barro, R., 2003, Optimal Management of Indexed and Nominal Debt, Annals of Economics and Finance, vol. 4, s. 1-15, http://ftp.aefweb.net/AefArticles/aef040101.pdf [dostęp: 2.05.2013].
• Borensztein, E., Maurol, P., 2002, Reviving the Case for GDP-indexed Bonds, IMF Policy Discussion Paper, no. 02/10, http://www.iadb.org/res/centralbanks/ publications/cbm34_165.pdf [dostęp: 10.05.2013].
• ECB, 2007, Inlation-linked Bonds from a Central Bank Perspective, European Central Bank, Occasional Paper Series, no. 62/June,http://www.ecb.int/pub/scientific/ops/date/html/opsall.en.html [dostęp: 10.05.2013].
• Fischer, S., 1982, Welfare Aspects of Government Issue of Indexed Bonds, NBER Working Paper, no. 874, http://www.nber.org/papers/w0874 [dostęp: 10.05.2013].
• Gruszczyńska-Brożbar, E., 2002, Giełdowa alokacja kapitałów pieniężnych, Wydawnictwo Akademii Ekonomicznej w Poznaniu, Poznań.
• IMF, The World Bank, 2002, Guidelines for Public Debt Management: Accompanying Document, www.imf.org/external/np/mae/pdebt/2002/eng/pdf/112102.pdf [dostęp: 13.01.2012].
• IMF, 2004, Sovereign Debt Structure for Crisis Prevention, http://www.imf.org/external/np/res/docs/2004 /070204.pdf [dostęp: 10.05.2013].
• Ministerstwo Finansów, 2004, List emisyjny nr 29/2004, http://www.finanse.mf.gov.pl/pl/dlug-publiczny/bony-i-obligacjehurtowe/wyszukiwarka-listow-emisyjnych [dostęp: 17.05.2012].
• Ministerstwo Finansów, 2008, List emisyjny nr 28/2008, http://www.finanse.mf.gov.pl/pl/dlug-publiczny/bony-i-obligacjehurtowe/wyszukiwarka-listow-emisyjnych [dostęp: 17.05.2012].
• Ministerstwo Finansów, 2012, Strategia zarządzania długiem sektora finansów publicznych w latach 2013-2016, Warszawa, http://www.finanse.mf.gov.pl/dlugpubliczny/publikacje/strategie- zarzadzania-dlugiem [dostęp: 10.03.2013].
• NBP, 2013, Szeregi czasowe miar inflacji bazowej w ujęciu miesięcznym, http://www.nbp.pl/home.aspx?f=/statystyka/bazowa/bazowa.htm [dostęp: 30.04.2013].
• Pflueger, C.E., Viceira, L.M., 2011, Inflation-indexed Bonds and the Expectations Hypothesis, NBER Working Paper, no. 16903, http://www.nber.org/papers/w16903 [dostęp: 10.05.2013].
• Price, R., 1997, The Rationale and Design of Inflation-indexed Bonds, IMF Working Paper, no. 97/12, http://www.imf.org/external/pubs/ft/wp/wp9712.pdf [dostęp: 10.05.2013].
• Ustawa z dnia 27 sierpnia 2009 roku o finansach publicznych, Dz.U. nr 157, poz. 1240.