Monetary Policy and Financial (In)Stability

• Autorzy: Adam Koronowski

Warianty tytułu

Znaczenie polityki pieniężnej dla utrzymania stabilności finansowej

• Języki publikacji: PL

Abstrakty

Artykuł wskazuje, jak polityka pieniężna, której celem jest wyłącznie stabilność cen towarów i usług, może przyczynić się do rozwoju inflacji aktywów i - ostatecznie - do kryzysu finansowego. Ryzyko to jest szczególnie wysokie, gdy sektor finansowy nie jest poddany właściwym regulacjom i skutecznemu nadzorowi. Pochopna liberalizacja, lekceważenie znaczenia urzędowego nadzoru oraz " doktryna Greenspana ", która negowała potrzebę uwzględnienia stabilności finansowej w sposobie prowadzenia polityki pieniężnej charakteryzowały politykę FED skutkującą kryzysem finansowym. Artykuł analizuje także znaczenie polityki pieniężnej dla zarządzania kryzysem. W reakcji na kryzys następuje obniżka stóp procentowych oraz udzielenie pomocy systemowo ważnym instytucjom finansowym, które tracą płynność. Taka polityka, zwłaszcza jeśli prowadzona zbyt długo i zbyt radykalnie ułatwiająca dostęp do pieniądza banku centralnego, nie tylko rodzi pokusę nadużycia, lecz także powoduje kolejnąfalę "pogoni za zyskiem " i przyczynia się do narastania kolejnej spekulacyjnej bańki. W konsekwencji polityka pieniężna staje się asymetryczna i procykliczna. Reakcja FED na ostatni kryzys finansowy pozostaje w zgodzie z tym wzorcem typowym dla polityki FED w przeszłości. Tym razem wszakże skala zasilenia gospodarki w płynność oraz wynikającego stąd ryzyka nierównowagi na rynkach finansowych w przyszłości są bezprecedensowe. Podstawowym wnioskiem, jaki płynie z tego artykułu, jest opinia, że nie jest możliwe utrzymanie stabilnego systemu finansowego oraz zdrowej gospodarki, jeśli pieniądz nie jest zasobem rzadkim. Jakkolwiek trywialne może się wydawać takie stwierdzenie, współcześnie ważne banki centralne, z FED na czele, działają wbrew tej opinii. (abstrakt oryginalny)

EN

This paper presents how monetary policy, restricted only by price stability, may easily become propitious to asset inflation and - eventually - to a financial crisis. This risk is particularly high when the financial system lacks proper regulation and effective supervision. Hasty liberalization, negligence of official oversight and " Greenspan doctrine" which refuted any activist policy promoting financial stability characterized Fed's monetary policy under the former Fed's governor. The paper also analyses another aspect of the linkages between monetary policy and financial crises - monetary policy reaction to financial crises. It is not surprising that it consists of cutting interest rates and bail-out of insolvent, systemically important financial institutions. Such policy, especially when run too long and changed too abruptly, not only creates moral hazards but it also sets the stage for another "search for yield" and build-up of another speculative bubble. As a result, monetary policy becomes asymmetric and pro-cyclical. Fed's reaction to the recent crisis seems to be very much in line with this pattern typical of Fed's policy in the past. However, this time the scale of flooding the economy with liquidity and - as a consequence - the risks of future major imbalances in the financial system are unprecedented. A general conclusion of the paper says that there can't be a sound financial and economic system unless money itself is a scarce resource. However trivial this statement is, monetary policy of some central banks seems to miss the point. (original abstract)

Słowa kluczowe

PL

Polityka pieniężna; Stabilność finansowa; Ryzyko finansowe; Finanse

EN

Monetary policy; Financial sustainability; Financial risk; Finance

• Czasopismo: Współczesna Ekonomia
• Rocznik: 2010
• Tom: 4
• Numer: nr 2
• Strony: 21--33

Twórcy

autor

Adam Koronowski

• Wyższa Szkoła Finansów i Zarządzania w Siedlcach

Bibliografia

• Bernanke B., Gertler M., Monetary Policy and Asset Price Volatility, NBER Working Paper 7559, 2000.
• Bordo M., Dueker M., Wheelock D., Aggregate price shocks and financial instability: an historical analysis, NBER Working Paper 7652, 2000.
• Borio C., Lowe P., Asset prices, financial and monetary stability: exploring the nexus, BIS Working Paper no 114, 2002.
• Catan T., House J. (2008), Spain's Bank Capital Cushions Offer a Model to Policy Makers, Universidad Autonoma de Madrid, www.uam.es/personal_pdi/economicas, access 9.02.2009.
• EBC (2005), Asset price bubbles and monetary policy, Monthly Bulletin, April 2005.
• Economist (2008), Plan C, November 27th, 2008.
• Engdahl F.W. (2008 II), The Financial Tsunami, Part II, The Financial Foundations of the American Century, www.financialsense.com/editorials/engdahl/2008, access 24.04.2008.
• Engdahl F.W. (2008 III), The Financial Tsunami, Part III, Greenspan's Grand Design, www. financialsense.com/editorials/engdahl/2008, access 24.04.2008.
• Engdahl F.W. (2008 IV), The Financial Tsunami, Part IV, Financial Crisis: Asset Securatization - The Last Tango, www.globalresearch.ca, access 12.04.2008.
• Engdahl F.W. , The Financial Tsunami, Part V, Speculative Onslaught. Crisis of the World Financial System: The Financial Predators Had a Ball, www.globalresearch.ca, access 24.04.2008.
• Issing O., In search of monetary stability; the evolution of monetary policy, BIS Working Paper no 273, March 2009.
• Kemp J. (2008), TARP and Fed facilities unravel, http://blogs.reuters.com?great-debate/2008/11/13/ tarp-and-fed-facilities-unravel, access 8. 02. 2009.
• Kuttner, R., Testimony of R.Kuttner Before the Committee on Financial Services, U.S. House of Representatives, Washington, D.C., October 2nd, 2007.
• Mishkin F.S., White E.N., U.S. Stock Market Crashes and Their Aftermath: Implications for Monetary Policy, Asset Price Bubbles Conference, Federal Reserve Bank of Chicago and The World Bank, Chicago, Illinois, April 23rd, 2002.
• Minsky H., Can "It" Happen Again ?, Essays on Instability and Finance, M.E. Sharpe, 1982.
• Minsky H.P., The Financial Instability Hypothesis, The Jerome Levy Economics Institute of Bard College, Working Paper no. 74, 1992.
• White W.R., Procyclicality in the financial system: do we need a new macrofinancial stabilization framework?, BIS Working Paper no 193, 2006a.
• White W.R., Is price stability enough?, BIS Working Paper no 205, 2006.