Wycena przedsiębiorstwa metodami DCF w warunkach występowania straty podatkowej

• Autorzy: Tadeusz Dudycz , Bogumiła Brycz

Warianty tytułu

The Pricing of the Firm with DCF Methods at Existence of the Tax-loss

• Języki publikacji: PL

Abstrakty

Wartość dojrzałego przedsiębiorstwa posiadającego zdolność do trwania i rozwoju uzależniona jest od prognoz w zakresie generowania wolnych strumieni pieniężnych (ang. free cash flow). Przepływy te, po zdyskontowaniu stopą dyskontową odpowiadającą kosztowi kapitału, a następnie zsumowaniu, pokazują wartość dochodową inaczej wartość ekonomiczną przedsiębiorstwa. Jakkolwiek ogólnie rzecz biorąc wolne przepływy pieniężne odzwierciedlają strumienie pieniężne, jakie mogą być przeznaczone dla inwestorów, to w praktyce szacuje się je na różne sposoby w zależności od perspektywy patrzenia na nie. Przykładowo, przepływy rozpatrywane z punktu widzenia przedsiębiorstwa są niższe od tych jakie przeznacza się inwestorom o oszczędności podatkowe jakie uzyska przedsiębiorstwo z tytułu zadłużenia. Oszczędności te są głównym składnikiem różnicującym poszczególne rodzaje przepływów oraz wpływają na koszt kapitału obcego, a tym samym i stopę dyskontową. Jednak wystąpią one tylko wówczas, gdy przedsiębiorstwo w okresie prognozy będzie osiągało dodatni zysk operacyjny. Powszechnie w literaturze opisuje się procedury wyceny przy założeniu takiej sytuacji.(fragment tekstu)

EN

In the article we show that the appearance of the tax- loss complicates the process of the firm pricing, because it makes the influence on the free cash flows estimation as well as on the discount rate. From practical point of view it makes impossible to use one discount rate to discounting these flows. The paradox relies also on this that greatest complications the tax-loss causes in most popular models of the pricing i.e. FCF and APV.(original abstract)

Słowa kluczowe

PL

Wycena przedsiębiorstwa; Wartość przedsiębiorstwa; Przepływy pieniężne; Metoda zdyskontowanych strumieni pieniężnych

EN

Enterprise valuation; Enterprise value; Cash flows; Discounted cash flow (DCF)

• Czasopismo: Zeszyty Naukowe Uniwersytetu Szczecińskiego. Finanse, Rynki Finansowe, Ubezpieczenia
• Rocznik: 2004
• Numer: nr 2, Cz. 1 Rynek kapitałowy: skuteczne inwestowanie
• Strony: 89--105

Twórcy

autor

Tadeusz Dudycz

• Akademia Ekonomiczna we Wrocławiu

autor

Bogumiła Brycz

• Akademia Ekonomiczna we Wrocławiu

Bibliografia

• Benninga S.Z., Sarig O.H., Finanse przedsiębiorstwa: Metody wyceny. WIG-Press, Warszawa 2000.
• Copeland T.. Koller T., Murrin .J., Wycena: mierzenie i kształtowanie wartości firm. WIG-Press, Warszawa 1997.
• Damodaran A., Damodaran on Valuation. Security Analysis for Investment and Corporate Finance, John Wiley & Sons, New York 1994.
• Dudycz T., Finansowe narzędzia zarządzania wartością przedsiębiorstwa. Prace Naukowe Akademii Ekonomicznej we Wrocławiu nr 912, Seria: Monografie i Opracowania nr 143, AE, Wrocław 2001.
• Dudycz T., Podstawowe teorie wpływu efektów podatkowych na wartość przedsiębiorstwa, [w:] Nowe tendencje w zarządzaniu wartością przedsiębiorstwa. Aktualny stan i perspektywy rozwoju, Tom II, red. E. Urbańczyk, KREOS, Szczecin 2003.
• Fernandez P., Equivalence of the Different Discounted Cash Flow Valuation Methods. Different Alternatives for Determining the Discounted Value of Tax Shields and Their Implications for the Valuation, Working Paper, ISE, 1.07.1999, http://papers.ssrn.com.
• Fernandez P., Valuing Companies by Cash Flow Discounting: Ten Methods and Nine Theories, Working Paper, IESE, 19.11.2001, http://papers.ssrn.com.
• Velez-Pareja I., Construction of Free Cash Flow A Pedagogical Note. Part 1, Working Paper N 5, January 2001, http://papers.ssrn.com.
• Shrieves R.E., Wachowicz J.M., Free Cash Flow (FCF). Economic Value Added (EVATM), and Net Present Value (NPV): A Reconciliation of Variations of Discounted-Cash-Flow (DCF) Valuation, May 1999, http/:web.utk.edu./~finrev/wp/eva.pdf.