Testowanie modelu CAPM na polskim rynku kapitałowym

• Autorzy: Katarzyna Byrka-Kita , Dominik Rozkrut

Warianty tytułu

Empirical Test of the CAPM Model on Polish Capital Market

• Języki publikacji: PL

Abstrakty

Początek modelowi CAPM dał William E. Sharpe [25]. Rozszerzony przez kolejne publikacje Lintnera i Mossina model stal się jednym z podstawowych modeli współczesnych finansów. Badania przeprowadzone przez Brunera [23] oraz Grahama i Harleya [14] wykazały, że model CAPM jest zdecydowanie najczęściej i najchętniej stosowanym w praktyce modelem używanym do szacowania kosztu kapitału, czego powodem, jak piszą Bartholdy i Peary [9], jest łatwość jego szacowania i implementacji. Model CAPM stał się w ciągu ostatnich trzydziestu lat jednym z częstszych tematów prac badawczych, pojawiło się też wiele propozycji jego modyfikacji. Wśród nich wymienić można: model zero-beta CAPM Blacka z 1972 roku, model Intertemporal CAPM (ICAPM) Merona [22], czy model Consumption CAPM (CCAPM) Breedena [1]. Jakkolwiek standardowa postać modelu, z powodu rygorystycznych założeń, była modyfikowana i powstało wiele modeli pochodnych, to jednak właśnie ona skupiła na sobie najwięcej uwagi w postaci badań empirycznych. Przeprowadzono wiele testów zasadności modelu CAPM, zarówno takich, które potwierdzają w całości lub po części jego hipotezy-, jak i takich, które podważają jego podstawowe założenia. (fragment tekstu)

EN

The CAPM model quickly became one of the most known, analyzed and used model in finance. Many researchers attempted to verify it, its assumptions and implications. Some of them find out it is sometimes hard to prove its adequacy. Some modifications of the model were proposed. Pettengill et al. (1995) proposed a new test of the CAPM model. They allowed their model to distinguish between positive and negative excess market returns. They argued that in periods where excess market returns are negative, an inverse relationship between beta and portfolio return should exist. Unlike many previous studies they found a consistant and significant relationship between beta and cross-sectional portfolio returns. In this paper their methodology was applied to test the CAPM model on Polish capital Market. Data from Warsaw Stock exchange was used. In the case of Poland the considered relationship turned out to be insignificant. (original abstract)

Słowa kluczowe

PL

Rynek kapitałowy; Model wyceny aktywów kapitałowych; Koszt kapitału; Zarządzanie portfelem inwestycyjnym; Ryzyko inwestycyjne

EN

Capital market; Capital Asset Pricing Model (CAPM); Capital cost; Management of investment portfolio; Investment risk

• Czasopismo: Zeszyty Naukowe Uniwersytetu Szczecińskiego. Finanse, Rynki Finansowe, Ubezpieczenia
• Rocznik: 2004
• Numer: nr 2, Cz. 1 Rynek kapitałowy: skuteczne inwestowanie
• Strony: 307--318

Twórcy

autor

Katarzyna Byrka-Kita

• Uniwersytet Szczeciński

autor

Dominik Rozkrut

• Uniwersytet Szczeciński

Bibliografia

• Breeden D.T., An intertemporal asset pricing model with stochastic consumption and investment opportunities. Journal of Financial Economics, nr 7, 1979, s. 265 - 296.
• Fama E.F., MacBeth J.D., Risk, return and equilibrium: Empirical tests. Journal of Political Economy, 1973, tom 81.
• Fama E.F., French K.R., The CAPM is Wanted, Dead or Alive. The Journal of Finance, tom 51, nr 5, grudzień 1996, s. 1957.
• Fama E.F., French K.R., The Cross-Section of Expected Stock Returns. Journal of Finance, tom 47, 1992.
• Black F., Jensen M.C., Scholes M.. The Capital Asset Pricing Model: Some Empirical Tests, w: Studies in the Theory of Capital Markets red. M.C. Jensen, Preager, New York 1972.
• Black F., Beta and Return. Journal of Portfolio Management, tom 20, Jesień 1993, s. 8 -18
• Pettengill G., Sundaram S., Mathur I., The Conditional Relation between Beta and Returns, Journal of Financial and Quantitative Analysis, Vol. 30. No. 1, March 1995.
• Gajdka J., Wolski R., Test CAPM w warunkach polskiego rynku kapitałowego. Nowe Życie Gospodarcze, 5/1998.
• Bartholdy J., Peare P., Unbiased estimation of expected return using CAPM. International Review of Financial Analysis, nr 12, 2003, s. 70.
• Fletcher J., On the conditional relationship between beta and return in International stock returns, International Review of Financial Analysis, No. 9, 2000, s. 235-245.
• Lakonishok J., Shapiro A., Stock Returns, Beta, Variance and Size: An Empirical Analysis, Financial Analysts Journal, 40 (1984).
• Lakonishok J., Shapiro A., Systematic Risk, Total Risk and Size as Determinants of Stock Market Returns, Journal of Banking and Finance, 10 (1986).
• Shanken J., Multivariate Proxies and Asset Pricing Relations. Journal of Financial Economics, 1987.
• Graham J.R., Harvey C.R., The theory and practice of corporate finance: evidence from the field. Journal of Financial Economics, tom 60, nr 1- 2, 2001.
• Kuziak K., Stabilność w czasie współczynnika beta akcji. Prace Naukowe Akademii Ekonomicznej we Wrocławiu, 811/1999.
• Chan L.K., Lakonishok J., Are the Reports of Beta 's Death Premature?, Working Paper, University of Illinois, 1992.
• Osińska M., Stempińska J., Zmienność parametru beta w modelu Sharpe'a a horyzont czasowy inwestycji. Nasz Rynek Kapitałowy, nr 9 (153), wrzesień 2003.
• Reinganum M., A New Empirical Perspective on the CAPM, Journal of Financial and Quantitative Analysis, 16(1981), s. 439-462.
• Blume M.E., Friend I., A new look at the capital asset pricing model. Journal of Finance, tom 28, 1973, s. 19-33.
• Slambaugh R.F., On the Exclusion of Assets from Tests of the Two-Parameter Model: Sensitivity Analysis, Journal of Financial Economics, No. 3 November 1982, s. 237-268.
• Roli R., A Critique of the Asset Pricing Theory 's Tests; Part 1: On Past and Potential Tstability of the Theory, Journal of Financial Economics, No. 2, March 1977.
• Merton R.C., An intertemporal asset pricing model. "Econometrica" nr 41, 1973, s. 867-887.
• Bruner R.F., Eades K., Harris R., Higgins R., Best Practices in estimating the cost of capital: survey and synthesis. Financial Practice and Education. Tom 8, Nr 1, 1998.
• Tinic S., West R., Risk and Return: January vs. the Rest of the Year, Journal of Financial Economics, 13 (1984)
• Sharpe W.E., Capital asset prices: A theory of market equilibrium under conditions of risk. Journal of Finance, tom 19, nr 3, 1964.
• Sharpe W.F., Cooper G.M., Risk-Return Class of New York Stock Exchange Common Stocks, 1931-1967, Financial Analysts Journal, No. 2, March-ApriI 1972.