Model wyceny arbitrażowej na rynku polskim, weryfikacja empiryczna podstawowych czynników makroekonomicznych

• Autorzy: Sławomir Sklinda

Warianty tytułu

Arbitrage Pricing Theory on Polish Market, Empirical Verification of Macroeconomic Factors

• Języki publikacji: PL

Abstrakty

Klasyczny model wyceny aktywów giełdowych za pomocą wyceny arbitrażowej (APT: Arbitrage Pricing Theory) został zaprezentowany po raz pierwszy w roku 1976 [12] i stanowił alternatywę dla zaproponowanego 11 lat wcześniej jednoczynnikowego Modelu Wyceny Dóbr Kapitałowych (CAPM: Capital Asset Pricing Model). Model APT zakłada, iż więcej niż jeden czynnik opisuje oczekiwany zwrot z aktywów giełdowych, jednakże nie precyzuje, jakie miałyby to być czynniki. Zgodnie z założeniami teoretycznymi modelu, ryzyko pojedynczego waloru może zostać opisane poprzez jego współczynniki beta każdej zdefiniowanej zmiennej wspólnej dla całego rynku. W warunkach równowagi nie ma możliwości arbitrażu, a oczekiwany zwrot z aktywów rynkowych będzie opisany ich relacją z poszczególnymi czynnikami. (fragment tekstu)

EN

The aim of this paper is an empirical verification of Arbitrage Pricing Theory [13] in the sample period 1997-2003. Applying Black, Jensen and Scholes (BJS) [2] methodology and monthly frequency of data the statistical significance of the following seven factors was tested: exchange rate, S&P index, industrial production, inflation, International trade (sum of import and export), WIG index and a world gold price. Results of the study show lack of macroeconomic factors statistical significance when explaining the expected returns. Only market indices (WIG and S&P) appeared to be significant, however both factors are highly correlated. Nevertheless, in the third stage of tests estimated prices of both factors were insignificant.(original abstract)

Słowa kluczowe

PL

Teoria arbitrażu cenowego; Wycena aktywów; Model wyceny aktywów kapitałowych

EN

Arbitrage Pricing Theory (APT); Asset valuation; Capital Asset Pricing Model (CAPM)

• Czasopismo: Zeszyty Naukowe Uniwersytetu Szczecińskiego. Finanse, Rynki Finansowe, Ubezpieczenia
• Rocznik: 2004
• Numer: nr 2, Cz. 2 Rynek kapitałowy: skuteczne inwestowanie
• Strony: 493--501

Twórcy

autor

Sławomir Sklinda

• Szkoła Główna Handlowa w Warszawie

Bibliografia

• Adamczak A. (2000), Model Arbitrażu Cenowego - Empiryczna weryfikacja modelu w warunkach Giełdy Papierów Wartościowych w Warszawie, http://www.statsoft.pl/czytelnia/badanianaukowe/d2ekon/modelarbitrazu.pdf, ostatnio dostępny 28.07.2004
• Black F., Jensen M.C., Scholes M. (1972), The Capital Asset Pricing Model: Some Empirical Findings, "Studies in the Theory of Capital Markets"
• Byrka-Kita K., Określanie kosztu kapitału własnego za pomocą arbitrażowego modelu wyceny, http://efektywnosc04.ae.wroc.pl/Referat/art01.pdf, ostatnio dostępny 10.03.2004
• Carruth A., Dickerson A., Henley A. (1998), Econometric modeling of UK investments: the role of profits and uncertainty, www.kent.ac.uk/economics/papers/ papers- pdf/1998/9812.pdf, ostatnio dostępny 15.03.2004.
• Chen N. (1983), Some Empirical Tests of the Theory of Arbitrage Pricing, "Journal of Finance", 38 (5), 1393-1414.
• Dhrymes P.J., Friend I., Gultekin M.N. (1984), A Critical Reexamination on the Empirical Evidence on the Arbitrage Pricing Theory, "Journal of Finance", 39, 323-246.
• Dhrymes P.J., Friend I., Gultekin M.N., Gultekin N.B. (1985), New Tests of the APT and Their Implications, "Journal of Finance", 3, 659-675.
• Fama E.F., French K.W. (1992), The Cross Section of Expected Stock Returns, "Journal of Finance", 47.
• Gultekin M.N., Gultekin N.B. (1987), Stock Return Anomalies and the Test of the APT, "Journal of Finance", 42 (5), 1213-1224.
• Jajuga K., Jajuga T., Inwestycje, PWN, Warszawa 1998.
• Reinganum M.R. (1981), Empirical Tests of Multi-Factor Pricing Model- The Arbitrage Pricing Theory: Some Empirical Results, "Journal of Finance", 2, 313- 320.
• Roll R., Ross S. (1980), An Empirical Investigation of the Arbitrage Pricing Theory, "Journal of Finance", 5, 1073-1103.
• Ross S.A. (1976), The Arbitrage Theory of Capital Asset Pricing, "Journal of Economic Theory", 13.
• Rubaszek M. (2002), Teoria arbitrażu cenowego dla akcji polskiego rynku kapitałowego, udostępnione przez autora.
• Sokalska M., The influence of macroeconomic factors on behavior and predictability of stock market returns in East European countries: the case of Poland, University of Leicester, 1996.