Wpływ ekspansywnej polityki pieniężnej na wyceny na rynkach akcji

• Autorzy: Piotr Czapiewski

Warianty tytułu

Expansionary Monetary Policy and Equity Valuation

• Języki publikacji: PL

Abstrakty

Ekspansywna polityka pieniężna może mieć istotny wpływ na poziomy wycen obserwowane na rynkach akcji. Wpływ ten jest bezpośrednio obserwowany poprzez dochodowy model wyceny, który w koszcie kapitału uwzględnia poziom stopy wolnej od ryzyka. Zakres tego wpływu nie jest jednak prosty do jednoznacznego określenia, gdyż płynne instrumenty wolne od ryzyka mają zdecydowanie krótsze okresy zapadalności niż okres przyjmowany w wycenie akcji. W zależności od poziomu stopy wolnej od ryzyka, zakładanego po terminie zapadalności instrumentów wolnych od ryzyka, można uzyskać bardzo rozbieżne poziomy wyceny na rynkach akcji. Dodatkowo, duży wpływ na skuteczność ekspansywnej polityki pieniężnej, z punktu widzenia wycen na rynkach akcji, mogą mieć oczekiwania inwestorów w zakresie przyszłych zmian stóp procentowych w ich horyzoncie inwestycyjnym. Wpływ zmian stopy wolnej od ryzyka na wyceny na rynkach akcji może być ograniczony, jeżeli będzie następował w stopniu proporcjonalnym do oczekiwanej przyszłej stopy zmiany zysków spółek giełdowych. (abstrakt oryginalny)

EN

Expansionary monetary policy can have a significant impact on the equity valuation. The impact in question can be observed with the dividend discount model, that incorporates the risk-free rate in the cost of capital. It is difficult to measure that impact precisely, because the liquid risk-free investments tend to have maturities much shorter than the equity valuation perspective. The equity valuations can differ significantly as a result of the assumed terminal risk-free rate. The investors' expectations regarding the change of the risk-free rate can limit the efficiency of the expansionary monetary policy in terms of the equity valuation. The impact of the loosen monetary policy on the equity valuation can be limited if it occurs proportionally to the change of the expected earnings growth rate. (original abstract)

Słowa kluczowe

PL

Polityka pieniężna; Rynek akcji; Wycena akcji; Model wyceny aktywów kapitałowych; Stopa zwrotu

EN

Monetary policy; Equity market; Equity valuation; Capital Asset Pricing Model (CAPM); Rate of return

• Czasopismo: Zarządzanie i Finanse
• Rocznik: 2013
• Numer: R. 11, nr 2, cz. 4
• Strony: 45--56

Twórcy

autor

Piotr Czapiewski

• Szkoła Główna Handlowa w Warszawie

Bibliografia

• Berg T.O. (2010), Do monetary or technology shocks move euro area stock prices?, Working Paper, www.papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm7abstract_id=1640005, dostęp dnia 10.02.2013.
• Berument H., Kutan A.M. (2007), The Stock Market Channel of Monetary Policy in Emerging Markets: Evidence From The Istanbul Stock Exchange, "Scientific Journal of Administrative Development", vol. 5, s. 117-144.
• Damodaran A. (2002), Investment Valuation, Tools and Techniques for Determining the Value of Any Asset, John Wiley & Sons, New York.
• Fawley B.W., Neely C. J. (2013), Four Stories of Quantitative Easing, "Federal Reserve Bank of St. Louis Review", vol. 95, no. 1, s. 51-88.
• Techarongrojwong Y. (2013), The Stock Market Reaction to the U.S. Quantitative Easing Announcement: Evidence of the Emerging Stock Market, "The Journal of American Academy of Business", vol. 18, no. 2, s. 170-177.
• Thorbecke W. (1997), On Stock Market Returns and Monetary Policy, "The Journal of Finance", vol. LII, no. 2, s. 635-654.
• Wongswan J. (2005), The Response of Global Equity Indexes to U.S. Monetary Policy Announcements, Board of Governors of the Federal Reserve System International Finance Discussion Papers Number 844.
• www.bloomberg.com, dostęp dnia 23.02.2012.
• www.bls.gov, dostęp dnia 19.02.2013.
• www.damodaran.com, dostęp dnia 19.02.2012.