Wpływ procesów dezinwestycji metodą pierwszej oferty publicznej na zagrożenie finansowe przedsiębiorstw udziałowych funduszy private equity

• Autorzy: Tomasz Sosnowski

Warianty tytułu

The Influence of Divestment by the Initial Public Offering on the Financial Distress of the Private Equity Funds Portfolio Companies

• Języki publikacji: PL

Abstrakty

Zasadniczym celem opracowania jest poszukiwanie zależności pomiędzy realizacją procesów dezinwestycji funduszy private equity za pośrednictwem publicznego rynku papierów wartościowych a zagrożeniem finansowym przedsiębiorstw udziałowych. Rezultatem zakończenia inwestycji funduszu private equity dla spółki jest utrata silnego partnera biznesowego, który zarówno wspierał jej rozwój kapitałowo, jak i wspomagał w zarządzaniu. Sytuacja ta możne znaleźć odzwierciedlenie w kondycji finansowej takiego przedsiębiorstwa. Obserwowane w tym okresie przekształcenia własnościowe oraz zmiany w zakresie nadzoru korporacyjnego mogą stanowić potencjalne źródła zagrożenia kondycji finansowej tych przedsiębiorstw. Zaprezentowane w opracowaniu wyniki badań empirycznych zdają się potwierdzać przypuszczenie, iż spółki debiutujące na giełdzie papierów wartościowych w związku z realizacją procesów dezinwestycji funduszy private equity charakteryzują się wyższym poziomem zagrożenia finansowego w porównaniu z innymi spółkami. Badania empiryczne zostały przeprowadzone na grupie spółek, których pierwsze notowanie na GPW w Warszawie odbyło się w latach 2002-2010. Ocena zagrożenia finansowego badanych podmiotów objęła rok debiutu giełdowego oraz okres trzech kolejnych lat. (abstrakt oryginalny)

EN

The main aim of this paper is to examine relationships between the private equity funds divestment process by initial public offering and financial distress of portfolio companies. The result of the private equity fund divestment process is the loss by portfolio company a strong business partner, which has been supported the growth of the firm value by financial capital, as well as in management. This situation can be reflected in the financial condition of such company. The observed ownership transformations and corporate governance changes in divestment process can be the potential source of financial distress risks of these companies. The presented in this paper results of the empirical studies seem to confirm the hypothesis that the initial public offering of private equity divested companies have a higher level of financial distress in comparison to other companies. The empirical studies have been carried out on a group of companies which first listing on the Warsaw Stock Exchange in 2002-2010. The financial distress assessment of investigated companies has taken IPO year and three next years. (original abstract)

Słowa kluczowe

PL

Pierwsza oferta publiczna; Dezinwestycje; Fundusze private equity; Kreowanie wartości przedsiębiorstwa; Wyniki badań

EN

Initial Public Offering (IPO); Disinvestment; Private equity funds; Creating company's value; Research results

• Czasopismo: Zarządzanie i Finanse
• Rocznik: 2013
• Numer: R. 11, nr 2, cz. 6
• Strony: 459--473

Twórcy

autor

Tomasz Sosnowski

• Uniwersytet Łódzki

Bibliografia

• Aharony J., Jones C.P, Swary I. (1980), An Analysis of Risk and Return Characteristics of Corporate Bankruptcy Using Capital Market Data, "The Journal of Finance", vol. 35, no. 4.
• Aziz M.A., Dar H.A. (2006), Predicting corporate bankruptcy: Where we stand?, "Corporate Governance Journal", vol. 6, no. 1.
• Barry B., Muscarella C., Peavy J.W., Vetsuypens M.R. (1990), The Role of Venture capital in the Creation of Public Companies: Evidence from the Going-Public Process, "Journal of Financial Economics", vol. 27, Issue 2.
• Bascha A., Walz U. (2001), Convertible Securities and Optimal Exit Decisions in Venture Capital Finance, "Journal of Corporate Finance", vol. 7.
• Beaver W.H. (1968), Market Prices, Financial Ratios, and the Prediction of Failure, "Journal of Accounting Research", vol. 6, no. 2.
• Bottazzi L., Da Rin M., Hellmann T. (2008), Who are the active investors? Evidence from venture capital, "Journal of Financial Economics", vol. 89.
• Cumming D.J., Johan S.A. (2009), Venture capital and Private equity Contracting. An International Perspective, Elsevier.
• Fama E.F., French K.R. (1996), Multifactor Explanations of Asset Pricing Anomalies, "The Journal of Finance", vol. 51, no. 1.
• Fenn G.W., Liang N., Prowse S., (1996), The Economics of the Private equity Market, "Federal Reserve Bulletin".
• Gajdka J., Stos D. (1996), Wykorzystanie analizy dyskryminacyjnej w ocenie kondycji finansowej przedsiębiorstw [w:] Restrukturyzacja w procesie przekształceń i rozwoju przedsiębiorstw, Borowiecki R. (red.), Akademia Ekonomiczna w Krakowie, TNOiK, Kraków.
• Hamrol M., Chodakowski J. (2008), Prognozowania zagrożenia finansowego przedsiębiorstwa. Wartość predykcyjna polskich modeli analizy dyskryminacyjnej, "Badania Operacyjne i Decyzje", nr 3.
• Haugen R.A. (1999), Nowa nauka o finansach. Przeciw efektywności rynku, WIG Press, Warszawa.
• Karol T., Prusak B., (2005), Upadłość przedsiębiorstw a wykorzystanie sztucznej inteligencji, CeDeWu.pl, Warszawa.
• Kisielińska J., Waszkowski A. (2010), Polskie modele do prognozowania bankructwa przedsiębiorstw i ich weryfikacja, "Ekonomika i Organizacja Gospodarki Żywnościowej", Zeszyty Naukowe SGGW, nr 82.
• Koralun-Bereźnicka J. (2006), Ocena możliwości wykorzystania wybranych funkcji dyskryminacyjnych w analizie polskich spółek giełdowych, "Studia i Prace Kolegium Zarządzania i Finansów SGH", Zeszyt Naukowy 69.
• Lewandowska L. (2000), Niekonwencjonalne formy finansowania przedsiębiorczości, ODiDK Sp. z o.o., Gdańsk.
• Masulis R.W., Thomas R.S., (2009), Does Private equity Create Wealth? The Effects of Private equity and Derivatives on Corporate Governance, "University of Chicago Law Review", vol. 76.
• Mączyńska E., Zawadzki M. (2006), Dyskryminacyjne modele predykcji bankructwa przedsiębiorstw, "Ekonomista" nr 2.
• Ortgiese J., Value Added by Venture Capital Firms, JOSEF EUL VERLAG, Lohmar-Köln.
• Panfil M. (2005), Fundusze private equity. Wpływ na wartość spółki, Difin, Warszawa.
• Pietraszewski M. (2007), Proces inwestycyjny realizowany przez fundusze private equity, Wyższa Szkoła Humanistyczno-Ekonomiczna we Włocławku, Włocławek.
• Prusak B. (2004), Metody wykorzystywane w analizie porównawczej modeli oceny zagrożenia upadłością, Wydział Zarządzanie i Ekonomii Politechniki Gdańskiej, wersja on-line, artykuł prezentowany na I Międzynarodowej Konferencji Naukowej ENTIME 2004, Gdańsk 17-18 września 2004 r.
• Rogowski W. (1999), Możliwość wczesnego rozpoznawania symptomów zagrożenia zdolności płatniczej przedsiębiorstwa, "Bank i Kredyt", nr 6.
• Salehi M., Abedini B. (2009), Financial Distress Prediction in Emerging Market: Empirical Evidences from Iran, "Business Intelligence Journal", vol. 2, no. 2.
• Sobańska K., Sieradzan P. (2004), Inwestycje private equity/venture capital, Key Text, Warszawa.
• Sosnowski T. (2012), Przekształcenia struktury właścicielskiej spółek portfelowych funduszy private equity objętych procesami dezinwestycji metodą IPO [w:] Globalne i regionalne wyzwania restrukturyzacji przedsiębiorstw i gospodarek, Borowiecki R., Dziura M. (red.), Fundacja Uniwersytetu Ekonomicznego w Krakowie, Kraków.
• Wall J., Smith J. (1997), Better exits, Price Waterhouse Corporate Finance for EVCA.
• Wierzba D. (2000), Wczesne wykrywanie przedsiębiorstw zagrożonych upadłością na podstawie wskaźników finansowych - teoria i badania empiryczne, "Zeszyty Naukowe", nr 9, Wydawnictwo Wyższej Szkoły Ekonomiczno-Informacyjnej w Warszawie, Warszawa.
• Wrzesiński M. (2008), Kapitał podwyższonego ryzyka. Proces inwestycyjny i efektywność, Szkoła Główna Handlowa w Warszawie, Warszawa.
• Zasępa P. (2010), Venture capital - sposoby dezinwestycji, CeDeWu.pl Wydawnictwa Fachowe, Warszawa.