A new ICAMP approach to multifactor stock pricing using bootstrap

• Autorzy: Stanisław Urbański , Jacek Leśków

Warianty tytułu

Nowa aplikacja ICAPM do wieloczynnikowej wyceny akcji z zastosowaniem metod bootstrap

• Języki publikacji: EN

Abstrakty

EN

The aim of this work is the use of bootstrap methods for assessing of returns and risk of stock described by a small-to-moderate time series data. The paper presents the possibility of using bootstrap for testing the selected ICAPM application. We estimate systematic risk and risk premium components, depending on the fundamental risk factors. We compare bootstrap and classical asymptotic GLS results. The authors analyze quarterly returns of stocks listed on Warsaw Stock Exchange in 1995-2010. The full-sample observations are divided into two separate sub-periods: 1995-2004, the years preceding Poland's accession to the EU, and 2005-2010, the years of Poland's membership in the UE. The components of risk premium change in the second sub-period. Also, we test the multifactor-eficiency (ME) of the generated portfolios. GRS and asymptotic Wald tests reject ME. However, the bootstrapped Wald test does not reject ME for the tested cases. Using the tested ICAPM application to forming ME portfolios makes it possible to offer a number of useful guidelines for portfolio managers. (original abstract)

Celem niniejszej pracy jest zastosowanie metod bootstrap do oszacowania stóp zwrotu i ryzyka akcji opisanych krótkimi szeregami czasowymi. Artykuł prezentuje możliwość zastosowania metod bootstrap do testowania wybranej aplikacji ICAPM. My szacujemy składowe ryzyka systematycznego i premii za ryzyko, w zależności od fundamentalnych czynników ryzyka. Porównujemy wyniki otrzymane metodami bootstrap i klasyczną uogólnioną metodą najmniejszych kwadratów. Analizie poddajemy kwartalne stopy zwrotu akcji notowanych na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie w latach 1995-2010. Wszystkie obserwacji dzielimy na dwa podokresy: 1995-2004 (okres poprzedzający wejście Polski do Unii Europejskiej) oraz 2005-2010 (okres członkostwa Polski w Unii Europejskiej). Składowe premii za ryzyko ulegają zmianie w drugim podokresie. My testujemy również wieloczynnikową efektywność (ME) generowanych portfeli. Test GRS oraz asymptotyczny test Walda odrzuca ME. Natomiast bootstrapowy test Walda, w żadnym badanym przypadku nie odrzuca ME. Zastosowanie testowanej aplikacji ICAPM do budowy portfeli wieloczynnikowo efektywnych pozwala na wyciągnięcie wielu użytecznych wskazówek dla zarządzających portfelami inwestycyjnymi. (abstrakt oryginalny)

Słowa kluczowe

EN

Asset valuation; Stock rate of returns; Risk premium; Bootstrap

PL

Wycena aktywów; Stopa zwrotu akcji; Premia za ryzyko; Metody samowsporne

• Czasopismo: Folia Oeconomica Cracoviensia
• Rocznik: 2014
• Tom: 55
• Strony: 15--33

Twórcy

autor

Stanisław Urbański

• AGH Akademia Górniczo-Hutnicza im. Stanisława Staszica w Krakowie

autor

Jacek Leśków

• Cracow University of Technology, Poland

Bibliografia

• Bołt T.W., Miłobędzki P. (2002), Weryfikacja modelu CAPM dla giełdy warszawskiej, Prace Naukowe Akademii Ekonomicznej im. Oskara Langego we Wrocławiu, No. 952, 89-95 (in Polish).
• Chou P.H., Zhou G. (2006), Using Bootstrap to Test Portfolio Efficiency, Annals of Economics and Finance, 2, 217-249.
• Cochrane J. (2001), Asset Pricing, Princeton University Press, Princeton, New Jersey.
• Davison A.C., Hinkley D.V. (1999), Bootstrap Methods and their Applications, Cambridge, University Press.
• Efron B., Tibshirani R.J. (1993), An Introduction to the Bootstrap, Chapman and Hall CRC, New York.
• Fama E.F., French K.R. (1992), The Cross-Section of Expected Stock Returns, Journal of Finance, 47, 2, 427-465.
• Fama E.F., French K.R. (1993), Common risk factors in the returns on stock and bonds, Journal of Financial Economics, 33, 3-56.
• Fama E.F., French K.R. (1995), Size and Book-to-Market Factors in Earnings and Returns, Journal of Finance, 50, 131-155.
• Gibbons M.R., Ross S.A., Shanken J. (1989), A Test of the Efficiency of a Given Portfolio, Econometrica, 57, 1121-1152.
• Gurgul H., Majdosz P. (2007), Stock Prices and Resignation of Members of the Board: The Case of the Warsaw Stock Exchange, Managing Global Transitions, University of Primorska, Faculty of Management Koper, 5, 2, 179-192.
• Jagannathan R., Wang Z. (1996), The Conditional CAPM and the Cross-Section of Expected Returns, Journal of Finance, 51, 1, 3-53.
• Jajuga K. (2000), Metody ekonometryczne i statystyczne w analizie rynku kapitałowego, Wydawnictwo Akademii Ekonomicznej, Wrocław (in Polish).
• Lahiri S. (2003), Resampling Methods for Dependent Data, Springer Verlag.
• Leśkow J., Lenart L., Synowiecki R. (2008), Subsampling in estimation of autocovariance for PC time serias, Journal of Time Series Analysis, 29, 995-1018.
• Leśkow J., Dudek A., Paparoditis S., Politis D. (2014), A generalized block bootstrap for seasonal time series, accepted to Journal of Time Series Analysis.
• Lettau M., Ludvigson S. (2001), Consumption, Aggregate Wealth, and Expected Stock Returns, Journal of Finance, 56, 3, 815-849
• Osiewalski J., Pipień M. (2004),Bayesian Comparison of Bivariate ARCH-Type Models for the Main Exchange Rates in Poland, Journal of Econometrics, 123, 371-391.
• Osińska M., Romański J. (1994), Testing for ARCH effects at the Warsaw Stock Exchange. Problems of Building and Estimation of Econometric Models, Proceedings of MACROMODELS'93, Łódź.
• Petkova R. (2006), Do the Fama-French Factors Proxy for Innovations in Predictive Variables?, Journal of Finance, 61, 2, 581-612.
• Politis D. (1999), Subsampling, Springer Verlag.
• Shanken J. (1992), On the Estimation of Beta-Pricing Models, The Review of Financial Studies, 5, 1-33.
• Urbański S. (2011), Modelowanie równowagi na rynku kapitałowym-weryfikacja empiryczna na przykładzie akcji notowanych na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie, Prace Naukowe Uniwersytetu Ekonomicznego w Katowicach, Katowice (in Polish).
• Urbański S. (2012a), Model CAPM w świetle spekulacji na polskim rynku akcji, Zeszyty Naukowe, Uniwersytet Ekonomiczny w Katowicach, No 106, 263-272 (in Polish).
• Urbański S. (2012b), Multifactor Explanations of Returns on the Warsaw Stock Exchange in Light of the ICAPM, Economic Systems, 36, 552-570.
• Zarzecki D., Byrka-Kita K., Wiśniewski T., Kisielewska M. (2004-2005), Test of the Capital Asset Pricing Model: Polish and Developer Markets Experiences, Folia Oeconomica Stetiniensia, 11-12,63-84.