Iterations in Company Valuation - Emcinsmed Plc.

• Autorzy: Wiktor Patena

Warianty tytułu

Zastosowanie technik iteracyjnych w wycenie przedsiębiorstwa - wycena Emcinsmed S.A..

• Języki publikacji: EN

Abstrakty

EN

DCF is the most respected method of company valuation. However, it does have a flaw related to the fact that the weights (share of debt and equity in total financing) that are used are based on book values. The problem may be overcome by using a technique based on iterations. In a real-life case, when one has to deal with numerous parameters and time periods, a numerical solution seems to be the only feasible approach. It is a chain of formulae that becomes so integrated that the information between cash flows and cost of capital moves freely. Loops run along columns (from V to WACC, and from E to k) and lines (from one year to another). The cost of capital "tracks" the capital structure and changes accordingly. The valuation is recursive, going backwards in time. In general, the recursive method of company evaluation overcomes a fundamental problem that is often ignored by many other methods: the fact that the cost of capital depends on the financial structure. Here in the paper, the valuation of Emcinsmed S.A. company is done in order to present the i-DCF valuation method. The company is highly leveraged, hence it serves as a good example. (original abstract)

DCF to metoda wyceny oparta na założeniu, że wartość przedsiębiorstwa zależy od przepływów gotówki, które firma może wygenerować w przyszłości. Metoda ma jednak pewną wadę związaną z faktem, że do obliczania WACC stosowane są księgowe wartości długu i kapitału własnego. Próby użycia innych wartości prowadzą z kolei do pojawienia się pętli logicznych niemożliwych do rozwiązania w sposób analityczny. Ten techniczny problem może być jednak przezwyciężony poprzez użycie procesów iteracyjnych. Tworzy się wtedy łańcuch zintegrowanych formuł (pętli) sprawiających, że koszt kapitału "śledzi" strukturę kapitałową (rozumianą jako relację rynkowych wartości długu i kapitału własnego) . Wycena przebiega rekursywnie. W niniejszej pracy wycena z użyciem techniki i-DCF dokonana została na przykładzie spółki Emcinsmed S.A., która z racji posługiwania się w dużej mierze kapitałem obcym stała się dobrym przykładem dla wyceny techniką i-DCF. (abstrakt oryginalny)

Słowa kluczowe

EN

Enterprise valuation; Income valuation methods

PL

Wycena przedsiębiorstwa; Metoda dochodowa wyceny

• Czasopismo: e-Finanse
• Rocznik: 2010
• Numer: vol. 6, numer specjalny
• Strony: 14--26

Twórcy

autor

Wiktor Patena

• Wyższa Szkoła Biznesu - National Louis University

Bibliografia

• Benninga, S., & Sarig, O. (1996). Corporate Finance: A valuation Approach. McGraw-Hill.
• Capiński, M. (2005). A New Method of DCF Valuation. Nowy Sacz Academic Review, (2). Retrieved from http://ssrn.com.
• Capiński, M., & Patena, W. (2008). Company Valuation - Value, Structure, Risk. Hof, University of Applied Sciences.
• Cigola, M., Massari M., Peccati, L., Vulcano, A., & Zanetti, L. (2003). On the Valuation of a Levered Growing Firm [Adobe Reader]. Retrieved from http://ssrn.com
• Copeland, T.E., Koller T., Murrin J. (2000). Valuation, Measuring and Managing the Value of Companies. New York: John Wiley and Sons.
• Damodaran, A. (2002). Investment Valuation. New York: John Wiley & Sons.
• Damodaran, A. (2001). The Dark Side of Valuation. New York: John Wiley and Sons.
• Dimson, E., P. Marsh, M. Staunton, & J. Wilmot. (2009). Credit Suisse Global Investment Returns Yearbook 2009, Credit Suisse Research Institute, Zurich.
• Fernandez, P.(2002). Valuation and Shareholder Value Creation. San Diego: Academic Press.
• Fernandez, P., & Bilan, A. (2007). 110 Common Errors in Company Valuations [Adobe Reader], Retrieved from http://ssrn.com
• Fernandez, P. (2005). Financial Literature about Discounted Cash Flow Valuation, IESE Business School Working Paper No.606 [Adobe Reader], Retrieved from http://ssrn.com
• Ibragimov, R. (2008). Errors in 110 Common Errors in Company Valuation [Adobe Reader]. Retrieved from http://ssrn.com
• Kruschwitz, L., & Loffler, A. (2006). Discounted Cash Flow - A Theory of the Valuation of Firms. Wiley Finance.
• Maślankowski, K., & Patena, W. (2009). Standaryzacja metodyki analizy przedsiębiorstwa w procesach przedprywatyzacyjnych. Organizacja i Kierowanie, ¥(138). 85-96.
• Shim, J., & Siegel, J. (2006). Dyrektor finansowy. Kraków: Oficyna Ekonomiczna.
• Vernimmen, P. (2005). Corporate Finance, Theory and Practice. New York: John Wiley & Sons.