Wpływ zmian stopy referencyjnej NBP na zmiany wartości i zmienność indeksu WIG20

• Autorzy: Kamil Saba , Janusz Kudła

Warianty tytułu

The impact of NBP's interest rate changes on the changes and volatility of WIG20

• Języki publikacji: PL

Abstrakty

Przedmiotem pracy jest analiza wpływu zmian referencyjnej stopy procentowej NBP na zmiany wartości oraz zmienność cen akcji wchodzących w skład indeksu WIG20. Testowana jest hipoteza o istotnym wpływie nieoczekiwanych zmian stopy referencyjnej na zmiany wartości indeksu WIG20 oraz poziom jego zmienności. W tym celu ze zmian wartości stóp rynkowych WIBOR, wyodrębniono komponenty zmiany przewidywanej i nieoczekiwanej. Następnie za pomocą modeli typu GARCH oszacowano parametry opisujące kierunek i siłę wpływu tych komponentów na zmiany indeksu WIG20 oraz jego zmienność. Analiza potwierdziła wpływ zmian nieoczekiwanych i nie wykazała wpływu przewidywanych zmian stopy referencyjnej na zmiany indeksu giełdowego. Jednocześnie nie udało się wykazać, aby silniejsze zmiany nieoczekiwane, ani zachodzące w określonym kierunku (dodatnie lub ujemne) miały istotny wpływ na wartość akcji wchodzących w skład indeksu WIG20. (abstrakt oryginalny)

EN

The changes of interbank interest rate triggered by National Bank of Poland can impact the prices and the volatility of WIG20 index on the Warsaw Stock Exchange. Therefore, the main hypothesis of the paper stipulates the significant effect of unexpected NBP reference interest rate changes on the changes and volatility of WIG20 - the index of the largest and the most liquid stocks of the Polish capital market. To testify the hypothesis, we split the changes of interest rates, occurring after the decisions of the Monetary Policy Council, on the expected and unexpected components. Subsequently, using the GARCH-type models we estimate the parameters describing the direction and strength of the impact of these components on the changes of WIG20 and its volatility. The analysis confirmed the impact of unexpected interest rate changes but not the expected ones. However, at the same time there is no evidence that stronger unexpected changes or changes headed in particular direction (positive or negative) have a significant impact on the value of the stocks on the Warsaw Stock Exchange. (original abstract)(original abstract)

Słowa kluczowe

PL

Warszawski Indeks Giełdowy (WIG); Stopa procentowa; Model GARCH; Testowanie hipotez

EN

Warsaw Stock Exchange Index; Interest rate; GARCH model; Hypothesis testing

• Czasopismo: Ekonomia / Uniwersytet Warszawski
• Rocznik: 2014
• Numer: nr 37
• Strony: 105--125

Twórcy

autor

Kamil Saba

• Uniwersytet Warszawski

autor

Janusz Kudła

• Uniwersytet Warszawski

Bibliografia

• Bernanke B., K. Kuttner, 2005, What explains the stock market's reaction to Federal Reserve policy?, "The Journal of Finance", t. LX, nr 3, s. 1221-1257.
• Chen C., Mohan N., Steiner T., 1999, Discount rate changes, stock market returns, volatility, and trading volume: Evidence from intraday data and implications for market efficiency, "Journal of Banking and Finance", t. 23, s. 905-914.
• Coleman R. D., 2006, What is econometric simultaneity?, http://www.numeraire.com/download/WhatIsEconometricSimultaneity.pdf, dostęp: 7 styczeń 2014.
• Czekaj J., Woś M., Żarnowski J., 2001, Efektywność giełdowego rynku akcji w Polsce, PWN, Warszawa.
• Demchuk O., Łyziak T., Przystupa J., Sznajderska A., Wróbel E., 2012, Mechanizm transmisji polityki pieniężnej w Polsce. Co wiemy w 2011 roku?, "Materiały i Studia", nr 270.
• Fama E., 1970, Efficient Capital Markets: A Review of Theory and Empirical Work, "Journal of Finance" 25 (2), s. 383-417.
• Goukasian, L. and Whitney, L. K., 2008, Does the Stock Market Under-React to the Federal Reserve Bank's Monetary Policy Actions?, Review of Business Research, Vol. 8, nr 2, s. 230-231.
• Guo H., 2004, Stock prices, firm size, and changes in the Federal Funds rate target, "Quarterly Review of Economics and Finance", nr 44, s. 487-507.
• Hausman J., Wongswan J., 2011, Global asset process and FOMC announcements, "Journal of International Money and Finance", nr 30, s. 547-571.
• Kahneman D., Tversky A., 1979, Prospect theory: An analysis of decision under risk, "Econometrica", t. 47, s. 263-291.
• Kapuściński M., Łyziak T., Przystupa J., Stanisławska E., Sznajderska A., Wróbel E., 2014, Mechanizm transmisji polityki pieniężnej w Polsce. Co wiemy w 2013 roku?, "Materiały i Studia", nr 306.
• Kasprzak R., 2001, Rynek pieniężny w działalności banków, w: W. L. Jaworski, "Współczesny bank", Warszawa Poltext, s. 169.
• Konrad E., 2009, The impact of monetary policy surprises on asset return volatility: the case of Germany, "Financial Markets and Portfolio Management", t. 23, nr 2, s. 111-135.
• Kuttner K., 2001, Monetary policy surprises and interest rates: Evidence from the Fed Funds futures market, "Journal of Monetary Economics", t. 47, nr 3, s. 523-544.
• Lo A. W., 2007, Efficient Markets Hypothesis w: L. Blume, S. Durlauf, "The New Palgrave: A Dictionary of Economics", 2nd Edition, Palgrave Macmillan Ltd., s. 1.
• Lobo B. J., (2002), Interest rate surprises and stock prices, http://web2.utc.edu/~qfp962/Lobo%20FR%202002.pdf
• Magazyn Bossa w FOREX-Edukacja http://bossafx.pl/index.jsp?layout=fx_2a&page=0&news_cat_id=3799&news_id=39295, dostęp: 7 stycznia 2014.
• Mishkin F., 2001, The transmission mechanism and the role of asset prices in monetary policy, "Working Paper 8617", National Bureau of Economic Research, Cambridge, s. 1-9.
• Narodowy Bank Polski, http//:www.nbp.pl/home.aspx?f=/polityka_pieniezna/decyzje_rpp.html, dostęp: 7 stycznia 2014.
• Olsen R., 1997, Investment risk: The experts' perspective, "Financial Analysts' Journal", t. 53, nr 2, s. 62-66.
• Posedel P., 2005, Properties and estimation of GARCH(1,1) model, "Metodološki zvezki", t. 2, nr 2, s. 243-244.
• Rozkrut M., 2008, It's not only WHAT is said, it's also WHO the speaker is. Evaluating the effectiveness of central bank communication, "National Bank of Poland Working Papers", nr 47, National Bank of Poland, Economic Institute.
• Serwa D., Szymańska M., 2004, Reakcje rynków finansowych na szoki w polityce pieniężnej, Bank i Kredyt, nr 6, s. 18-19.
• Serwis Stooq, http://www.stooq.pl, dostęp: 7 stycznia 2014.
• Szyszka A., 2003, Efektywność giełdy papierów wartościowych w Warszawie na tle rynków dojrzałych, Wyd. AE, Poznań.
• Szyszka A., 2009, Behawioralne aspekty kryzysu finansowego, "Bank i Kredyt", t. 40, nr 4, s. 5-30.
• Yin H., J. Yang, W. Handorf, 2010, State dependency of bank stock reaction to Federal Funds rate target changes, "The Journal of Financial Research", t. XXXIII, nr 3, s. 289-315.