PL EN


Preferencje help
Widoczny [Schowaj] Abstrakt
Liczba wyników
2014 | 61 | z. 3 | 223--244
Tytuł artykułu

Explaining Liquidity Dynamics in the Order Driven FX Spot Market

Treść / Zawartość
Warianty tytułu
Opis dynamiki miar płynności na kierowanym zleceniami kasowym rynku walutowym
Języki publikacji
EN
Abstrakty
EN
3000 Spot Matching System that constitutes a major order driven interbank spot market for the EUR/PLN. We derive the time-of-day and the day-of-week effects for different liquidity variables representing the shape of the limit order book. In order to capture the strong persistence exhibited by liquidity, the long memory Autoregressive Conditional Duration (ACD) models are applied. Special attention is paid to the impact of information arrival on liquidity Fluctuations. We document the significant positive impact of probability of informed trading (PIN) on the price impact of trading and the bid-ask spread and the negative impact of the PIN on the liquidity supply on the ask side of the market (orders to sell euro), after controlling for the effects of other covariates such as the trading volume, volatility or previously observed returns. (original abstract)
Przedmiotem artykułu jest badanie dynamiki wybranych miar płynności systemu transakcyjnego Reuters Dealing 3000 Spot Matching, który jest głównym, kierowanym zleceniami, międzybankowym rynkiem kasowej wymiany walutowej dla pary EUR/PLN. W artykule przedstawiono schemat wewnątrzdziennej i wewnątrztygodniowej sezonowości dla różnych miar płynności rynku obrazujących kształt arkusza zleceń. Do opisu dużej persystencji płynności wykorzystano modele Autoregresyjnego Warunkowego Czasu Trwania (Autoregressive Conditional Duration, ACD) z długą pamięcią. Szczególną uwagę poświęcono oddziaływaniu napływu nowej informacji na wahania płynności. Wykazano statystycznie istotny dodatni wpływ prawdopodobieństwa zawierania transakcji na podstawie prywatnej informacji (PIN) na wielkość zmiany ceny wywołaną pojedynczą transakcją i na wielkość spreadu bid-ask, a także ujemny wpływ na podaż płynności po stronie ask rynku (zlecenia sprzedaży euro). W badaniu uwzględniono również wpływ innych zmiennych kontrolnych, takich jak wolumen transakcji, zmienność i opóźnione stopy zwrotu. (abstrakt oryginalny)
Rocznik
Tom
61
Numer
Strony
223--244
Opis fizyczny
Twórcy
  • Warsaw School of Economics, Poland
Bibliografia
  • Admati A., Pfieiderer P., (1988), A Theory of Intra-Day Patterns: Volume and Price Variability, Review of Financial Studies, 1, 3-40.
  • Ahn H., Cai J., Hamao Y., Ho R., (2002), The Components of the Bid-Ask Spread in a Limit Order Market: Evidence from the Tokyo Stock Exchange, Journal of Empirical Finance, 9, 399-430.
  • Amihud Y., (2002), Illiquidity and Stock Returns: Cross Section and Time Series Effects, Journal of Financial Markets, 5, 31-56.
  • Andersen T. G., Bollerslev T., (1997), Intraday Periodicity and Volatility Persistence in Financial Markets, Journal of Empirical Finance, 4, 115-158.
  • Bagehot W., (1971), The Only Game in Town, Financial Analysts Journal, 27, 12-14.
  • Bauwens L., Giot P., (2000), The Logarithmic ACD Model: An Application to the Bid/Ask Quote Process of two NYSE Stocks, Annales d'Economie et de Statistique, 60, 117-149.
  • Bauwens L., Veredas D., (2004), The Stochastic Conditional Duration Model: A Latent Factor Model for the Analysis of Financial Durations, Journal of Econometrics, 199, 381-412.
  • Bień-Barkowska K., (2013), Informed and Uninformed Trading in the EUR/PLN Spot Market, Applied Financial Economics, 23 (7), 619-628.
  • Black F., (1971), Toward a Fully Automated Stock Exchange, Part I, Financial Analysts Journal, 27, 29-44.
  • Bloomfeld R., O'Hara M., Saar G., (2005), The 'Make or Take' Decision in an Electronic Market: Evidence on an Evolution of Liquidity, Journal of Financial Economics, 75, 165-199.
  • Blais M., Protter P., (2012), Signing Trades and an Evolution of the Lee and Ready Algorithm, Annals of Finance, 8, 1-13.
  • Boehmer E., Grammig J., Theissen E., (2007), Estimating the Probability of Informed Trading - Does Trade Misclassification Matter? Journal of Financial Markets, 10, 26-47.
  • Brockman P., Chung D. Y., (1998), Inter- and Intra-day Liquidity Patterns o the Stock Exchange of Hong Kong, Journal of International Financial Markets, Institutions and Money, 8, 279-300.
  • Brockman P., Chung D. Y., (1999), An Analysis of Depth Behavior in an Electronic, Order-Driven Environment, Journal of Banking and Finance, 23, 1861-1886.
  • Brockman P., Chung D. Y., (2000), Informed and Uniformed Trading in an Electronic Market-Driven Environment, The Financial Review, 35, 125-146.
  • Brzeszczyński J., Melvin M., (2006), Explaining Trading Volume in the Euro, International Journal of Finance and Econometrics, 11, 25-35.
  • De Jong F., Rindi B., (2009), The Microstructure of Financial Markets, Cambridge.
  • Doman M., (2008), Information Impact on Stock Price Dynamics, Dynamic Econometric Models, 8, 13-20.
  • Doman M., (2011), Mikrostruktura Giełd Papierów Wartościowych, Wydawnictwo Uniwersytetu Ekonomicznego w Poznaniu, Poznań.
  • Easley D., Engle R. F., O'Hara M., Wu L., (2008), Time-Varying Arrival Rates of Informed and Uninformed Trades, Journal of Financial Econometrics, 6, 171-207.
  • Easley D., Kiefer N. O'Hara M., Paperman J., (1996), Liquidity, Information and Infrequently Traded Stocks, Journal of Finance, 51, 1405-1436.
  • Easley D., O'Hara M., (1987), Price, Trade Size, and Information in Securities Markets, Journal of Financial Economics, 19, 69-90.
  • Engle R. F., Russell J. R., (1998), Autoregressive Conditional Duration: A New Model for Irregularly Spaced Transaction Data, Econometrica, 66, 1127-1162.
  • Foster D. F., Viswanathan S., (1990), A Theory of Intraday Variations in Trading Volume, Variance, and Trading Costs in Securities Markets, Review of Financial Studies, 3, 593-624.
  • Foster D. F., Viswanathan S., (1993), Variations in Trading Volume, Return Volatility, and Trading Costs: Evidence on Recent Price Formation Models, Journal of Finance, 48, 187-212.
  • Glosten L. R., Milgrom P. R., (1985), Bid, Ask and Transaction Prices in a Specialist Market with Heterogeneously Informed Traders, Journal of Financial Economics, 14, 71-100.
  • Grammig J., Maurer K.-O, (2000), Non-Monotonic Hazard Functions and the Autoregressive Conditional Duration Model, Econometrics Journal, 3, 16-38.
  • Harris L. E., (1998), Optimal Order Submission Strategies in Some Stylized Trading Problems, Financial Markets, Institutions and Instruments, 7, 149-178.
  • Hasbrouck J., Seppi D. J., (2001), Common Factors in Prices, Order Flows and Liquidity, Journal of Financial Economics, 59, 383-411.
  • Hautsch N., (2004), Modelling Irregularly Spaced Financial Data. Theory and Practice of Dynamic Duration Models, Springer, Heidelberg.
  • Hefiin F., Shaw K., Wild J., (2007), Disclosure Policy and Intraday Spread Patterns, The Review of Accounting and Finance, 6, 285-303.
  • Jasiak J., (1998), Persistence in Intertrade Durations, Finance, 19 (2), 166-195.
  • King M. R., Osler C. L., Rime D., (2013), The Market Microstructure Approach to Foreign Exchange: Looking Back and looking Forward, Journal of International Money and Finance, 38, 95-119.
  • Kyle A., (1985), Continuous Auctions and Insider Trading, Econometrica, 22, 477-498.
  • Lo I., Sapp S., (2008), The Submission of Limit Orders or Market Orders, The Role of Timing and Information in the Reuters D2000-2 System, Journal of International Money and Finance, 27, 1056-1073.
  • Lo I., Sapp S., (2010), Order Aggressiveness and Quantity: How Are They Determined in a Limit Order Market? Journal of International Financial Markets, Institutions & Money, 20, 213-237.
  • Manganelli S., (2005), Duration, Volume and Volatility Impact of Trades, Journal of Financial Markets, 8, 377-399.
  • McInish T., Wood R. A., (1992), An Analysis of Intraday Patterns in Bid/Ask Spreads for NYSE Stocks, Journal of Finance, 47, 753-764.
  • Menkoff L., Osler C., Schmeling M., (2010), Limit-order Submission Strategies under Asymmetric Information, Journal of Banking and Finance, 34, 2665-2677.
  • Nolte I., (2008), Modeling a Multivariate Transaction Process, Journal of Financial Econometrics, 6, 143-170.
  • Nyholm K., (2002), Estimating the Probability of Informed Trading, The Journal of Financial Research 25, 485-505.
  • Nyholm K., (2003), Inferring the Private Information Content of Trades: A Regime Switching Approach, Journal of Applied Econometrics, 18, 457-470.
  • Pacurar M., (2008), Autoregressive Conditional Duration Models in Finance: A Survey of the Theoretical and Empirical Literature, Journal of Economic Surveys, 22, 711-751.
  • Sarno L., Taylor M., (2002), The Economics of Exchange Rates, Cambridge University Press, Cambridge.
  • Sarr A., Lybek T., (2002), Measuring Liquidity in Financial Markets, IMF Working Paper, WP/02/232
Typ dokumentu
Bibliografia
Identyfikatory
Identyfikator YADDA
bwmeta1.element.ekon-element-000171322551

Zgłoszenie zostało wysłane

Zgłoszenie zostało wysłane

Musisz być zalogowany aby pisać komentarze.
JavaScript jest wyłączony w Twojej przeglądarce internetowej. Włącz go, a następnie odśwież stronę, aby móc w pełni z niej korzystać.