Problematyka uwzględniania wartości gotówki i innych aktywów pozaoperacyjnych w dochodowej wycenie spółki

• Autorzy: Piotr Szczepankowski

Warianty tytułu

Problems with Cash and Other Non-Operating Assets Value in the Process of Valuing Company

• Języki publikacji: PL

Abstrakty

W praktyce gospodarczej proces wyceny wartości przedsiębiorstwa opiera się na ustalaniu potencjalnych dochodów możliwych do osiągnięcia z zagospodarowania operacyjnych aktywów trwałych (głównie rzeczowych) i operacyjnego kapitału obrotowego netto (zapasy i należności pomniejszone o zobowiązania bieżące). Środki pieniężne i inne aktywa pozaoperacyjne (głównie finansowe) traktowane są jako zasoby nieproduktywne - niegenerujące dochodów w przyszłych okresach. Ewentualnie w procesie wyceny ich wartość bieżąca (najczęściej bilansowa) jest dodawana do wartości przedsiębiorstwa obliczonej od strony podejścia dochodowego dla aktywów operacyjnych lub tego typu zasoby majątkowe są traktowane jako źródło natychmiastowego pokrycia zadłużenia firmy, co oczywiście pośrednio sprzyja poprawie wartości kapitału własnego (niższe ryzyko finansowe firmy). Jednakże nie uwzględnianie dochodowego wpływu wartości gotówki i aktywów pozaoperacyjnych firmy oddziałuje negatywnie na wynik ostatecznej wyceny wartości przedsiębiorstwa, znacznie go w konsekwencji zaniżając. W artykule zaproponowano dwa sposoby uwzględniania w wycenie dochodowej przedsiębiorstwa wartości jego zasobów gotówkowych (wycena łączna i odrębna zasobów gotówkowych). Wyodrębniono również główne determinanty szacowania wartości gotówki oraz wskazano na potencjalne zagrożenia ich obliczania. (abstrakt oryginalny)

EN

In economic practice the process of valuing enterprises is based on potential earnings from companies operating assets - operating fixed assets and operating working capital. Cash and other non-operating assets (mainly financial) are treated as unproductive, non-income assets. Eventually, in process of pricing their current, accounting value is added to income value of enterprise or cash is treated as source for quick covering the debts of firm, what of course indirectly improve for better value of equity (the lower financial risk). Not taking into account the profitable influence of cash value and other non-operating assets can negatively effect on result of final value of enterprise, reducing it. In the article two alternative approaches (separate and inclusive) of cash value is presented. Also main determinants of estimating value of cash are described as well as potential threats of its valuation. (original abstract)

Słowa kluczowe

PL

Wycena wartości przedsiębiorstwa; Wycena przedsiębiorstwa metodami dochodowymi; Wartość aktywów

EN

Valuation of the company; Income-based business valuation method; Asset value

• Czasopismo: Współczesna Ekonomia
• Rocznik: 2007
• Tom: 1
• Numer: nr 4
• Strony: 149--176

Twórcy

autor

Piotr Szczepankowski

• Wyższa Szkoła Finansów i Zarządzania w Warszawie

Bibliografia

• Acharya V., Almeida H., Campello M., Is Cash Negative Debt? A Hedging Perspective on Corporate Financial Policies, Working Paper, Social Science Research Network, 2005.
• Baum, C.F., Caglayan M., Ozkan N., Talvera O., The Impact of Macroeconomic Uncertainty on Cash Holdings for Non-financial Service Firms, Working Paper, Social Science Research Network, 2004.
• Blanchard O., Lopez-de-Silanes F., Shleifer A., What do Firms do with Cash Windfalls?, "Journal of Financial Economics", vol. 36, 1994.
• Custodio C., Raposo C., Cash Holdings and Business Conditions, Working Paper, Social Science Research Network, 2004.
• Damodaran A., Dealing with Cash, Cross Holdings and Other Non-Operating Assets: Approaches and Implications, plik PDF, September 2005.
• Dittmar A., Mahrt-Smith J., Servaes H., International Corporate Governance and Corporate Cash Holdings, "Journal of Financial and Quantitative Analysis", vol. 38, 2003.
• Faulkender M., Cash Holdings among Small Businesses, Working Paper, Social Science Research Network, 2002.
• Guney Y., Ozkan A., Ozkan N., Additional International Evidence on Corporate Cash Holdings, Working Paper, Social Science Research Network, 2003.
• Gwoździcki S., Zyski z giełdy i wsparcie Unii, "Newsweek Polska", dodatek "Poradnik Przedsiębiorcy", luty 2007.
• Harford J., Corporate Cash Reserves and Acquisitions, "Journal of Finance", vol. 54, 1999.
• Haushalter D., Klasa S., Maxwell W.F., The Influence of Product Market Dynamics on the Firm's Cash Holdings and Hedging Behavior, Working Paper, Social Science Research Network, 2005.
• Harford J., Mansi S.A., Maxwell W.F., Corporate Governance and a Firm's Cash Holdings, Working Paper, Social Science Research Network, 2005.
• Jensen M.C., Agency Costs of Free Cash Flows. Corporate Finance and Takeovers, "American Economic Review", vol. 76, 1986.
• Keynes M.J., Ogólna teoria zatrudnienia, procentu i pieniądza, PWN, Warszawa 1985.
• Mikkelson W.H., Partch M., Do Persistent Large Cash Reserves Hinder Performance?, "Journal of Financial and Quantitative Analysis", vol. 38, 2003.
• Myers S., Majluf N., 1984, Corporate Financing and Investment Decisions when Firms Have Information that Investors Do not Have, "Journal of Financial Economics", vol. 13, 1984.
• Opler T., Pinkowitz L., Stulz R., Williamson R., The Determinants and Implications of Corporate Cash Holdings, "Journal of Financial Economics", vol. 52, 1999.
• Pinkowitz L., Stulz R., Williamson R., Do Firms in Countries with Poor Protection of Investor Rights Hold More Cash?, Working Paper, Social Science Research Network, 2003.
• Zhang R., The Effects of Firm- and Country-level Governance Mechanisms on Dividend Policy, Cash Holdings and Firm Value: A Cross Country Study, Working Paper, Social Science Research Network, 2005.