Wpływ ryzyka stopy bazowej i moralnego hazardu na cenę i wypłatę obligacji CAT

• Autorzy: Włodzimierz Szkutnik

Warianty tytułu

Effect of Base Rate and the Risk of Moral Hazard on the Price of Cat Bonds and Payment

• Języki publikacji: PL

Abstrakty

W artykule tematycznie nawiązuje się do wyceny obligacji CAT, z uwzględnieniem moralnego hazardu i ryzyka bazowego instrumentów ubezpieczeniowych, i bez uwzględnienia tych ryzyk. Wycena takich obligacji ma na celu zarządzanie ryzykiem ubezpieczeniowym o charakterze katastrofalnym. Podstawą prowadzonych rozważań będą instrumenty finansowe, których zastosowanie w procesie zarządzania firmą ubezpieczeniową ma na celu sekurytyzację ryzyka katastrofalnego. Znaczy to, że ich celem jest finansowanie skutków zdarzeń katastrofalnych. Narzędziami finansowania będą obligacje CAT. Mają one charakter zbliżony do kapitału warunkowego CC (ang. contingent claim), ale w realnych warunkach są instrumentami rynku finansowego - obligacjami katastrofalnymi. Celem prowadzonych tu rozważań jest sformułowanie modelu warunkowych roszczeń dla wyceny obligacji emitowanych pośrednio przez ubezpieczyciela, poprzez spółkę SPV, gdy istnieje ryzyko odmowy finansowego uregulowania roszczeń zainicjowanych zdarzeniem katastrofalnym. W realiach rynkowych wycena takich obligacji znajdowała uzasadnienie w ostatnich dziesięcioleciach w wyniku zwiększonej częstości występowania katastrofalnych zdarzeń. Przewidywanie skutków ewentualnych katastrof o dużych zagregowanych stratach, wyrażona w pośredni sposób w specyficznie skonstruowanych wskaźnikach (indeksach) strat z uwzględnieniem ich w warunkach emitowanych obligacji, jest antycypacją ich ceny. Skracając istotę problemu, można stwierdzić, że ich właściwa wycena ma wpływ na straty ubezpieczyciela, gdy zostanie zrealizowane zdarzenie katastrofalne. Zatem ich właściwa wycena jest elementem zarządzania działalnością ubezpieczeniową. Wtedy bowiem następuje całkowite lub częściowe umorzenie nominalnej wartości obligacji CAT, co ma wpływ na finanse firmy ubezpieczeniowej. (fragment tekstu)

EN

The application of financial instruments of the capital market is aimed at managing the process of securitization of catastrophic risk. It is significant with regards to the results that stem from the loss caused by catastrophic phenomena. The article discusses the structure of CAT bonds and their pricing on the basis of the model of stochastic process of interest rate. CAT bonds are designed for financing the results of catastrophic events. They are similar to contingent claim CC, however, in reality, they are instruments of the financial market - catastrophic bonds. The elaborated approach is illustrated by distribution of bond prices in the arrangement of the level of launching CAT bond remission and its variability. The article investigates the direction of research determined by the consideration of moral hazard and base risk (market risk) in the pricing. (original abstract)

Słowa kluczowe

PL

Zarządzanie ryzykiem; Obligacje katastroficzne; Wycena obligacji; Metody analizy ryzyka niewypłacalności; Symulacja Monte Carlo; Ryzyko w ubezpieczeniach

EN

Risk management; Catastrophe bonds; Valuation of bonds; Insolvency risk analysis methods; Monte Carlo simulation; Insurance risk

• Czasopismo: Studia Ekonomiczne / Uniwersytet Ekonomiczny w Katowicach
• Rocznik: 2012
• Numer: nr 76 Statystyczno-dynamiczne modele zarządzania ryzykiem ekonomicznym : prognostyczne uwarunkowania w gospodarce i analizach społecznych
• Strony: 147--175

Twórcy

autor

Włodzimierz Szkutnik

• Uniwersytet Ekonomiczny w Katowicach

Bibliografia

• Jin-Ping Lee, Min-Teh Yu, Princing Default-Risky CAT Bonds with Moral Hazard and Basis Risk, "Journal of Risk and Insurance" 2002, Vol. 69.
• W. Szkutnik, Anticipation of the Price of CAT Bond in the Management of the Process of Securitization of Catastrophe Insurance, (w:) Ekonometrics 28. Forecasting, (red.) Paweł Dittmann, Research Papers of Wrocław of Economics, No. 91, UE, Wrocław 2010, s. 151-165.
• Ryzyko zobowiązań i działań w inwestycjach gospodarczych oraz ubezpieczeniowych. Aspekt modelowania i oceny sekurytyzacji ryzyka, (red.) W. Szkutnik, AE, Katowice 2009.
• M.S. Canter, J.B. Cole, R.I. Sandor, Insurance Derivatives: A New Asset Class for the Capital Markets and a New Hedging Tool for the Insurance Industry, "Journal of Applied Corporate Finance" 1997, Vol. 10, s. 69-83.
• R. Bouzouita, A.J. Young, Catastrophe Insurance Option, "Journal of Insurance Regulation" 1998, No. 16(3), s. 313-326.
• S.H. Cox, R.G. Schwebach, Insurance Futures and Hedging Insurance Price Risk, "Journal of Risk and Insurance" 1992, No. 59, s. 628-644.
• J.D. Cummins, H. Geman, Pricing Catastrophe Futures and Call Spreads: An Arbitrage Approach, "Journal of Fixed Income" 1995, No. 4, s. 46-57.
• C.J. Chang, M.T. Yu, Pricing Catastrophe Insurance Futures Call Spreads: A Randomized Operational Time Approach, "Journal of Risk and Insurance" 1996, No. 63(4) , s. 599-617.
• R.H. Litzenberger, D.R. Beaglehole, C.E. Reynolds, Assessing Catastrophe Reinsurance-Linked Securities as a New Asset Class, "Journal of Portfolio Management" 1996, No. 23(3), s. 76-86.
• D. Zajdenweber, The Valuation of Catastrophe-Reinsurance-Linked Securities, paper presented at American Risk and Insurance Association Meeting, 1998.
• H. Loubergé, E. Kellezi, M. Gilli, Using Catastrophe-Linked Securities to Diversify Insurance Risk: A Financial Analysis of CAT Bonds, "Journal of Insurance Issues" 1999, No. 22(2) , s. 125-146.
• B. Lawędziak, W. Szkutnik, Aspekt sekurytyzacji i hazardu moralnego w prognozowaniu działalności lokacyjnej firmy ubezpieczeniowej, (w:) Prognozowanie w zarządzaniu firmą, (red.) P. Dittmann, J. Krupowicz, Nr 1112, AE, Wrocław 2006.
• B. Lawędziak, W. Szkutnik, Ryzyko realizacji wysokich roszczeń aspekcie modelowej równowagi hazardu moralnego i ryzyka bazowego, (w:) Metody matematyczne, ekonometryczne i informatyczne w finansach i ubezpieczeniach, cz. 1, (red.) P. Chrzan, AE, Katowice 2006.
• N. Doherty, Financial Innovation in the Management of Catastrophe Risk, "Journal of Applied Corporate Finance" 1997, Vol. 10(3).
• V.J. Bantwal, H.C. Kunreuther, A CAT Bond Premium Puzzle?, Working paper, Financial Institutions Center, The Warton School, University of Pennsylvania 1999.
• Zastosowanie metod ekonometryczno-statystycznych w zarządzaniu finansami w zakładach ubezpieczeń, (red.) Ronka-Chmielowiec, AE, Wrocław 2004.
• J.D. Cummins, Risk-based Premiums for Insurance Guarantee Funds, "Journal of Finance" 1988, No. 43.
• J.C. Duan, A. Moreau, C.W. Sealey, Deposit Insurance and Bank Interest Rate Risk: Pricing and Regulatory Implication, "Journal of Banking and Finance" 1995, No. 19, s. 1091-1108.
• S.H. Cox, J. Ingersoll, S. Ross, The Term Structure of Interest Rates, "Econometrica" 1985, No. 53, s. 385-407.
• O.A. Vasicek, An Equilibrium Characterization of Term Structure, "Journal of Financial Economics" 1977, No. 5, s. 177-188.
• P. Ritchken, Derivative Markets: Theory, Strategy, and Applications, Harper Collins, New York 1996.
• N.L. Bowers, H.U. Gerber, J.C. Hickman et. al., Actuatial Mathematics, The Society of Actuaries, Itasca, Illinoi 1986.
• R. Merton, An Analytic Derivation of the Cost of Deposit Insrance and Loan Guarantee, "Journal of Banking and Finance" 1977, No. 1, s. 3-11.
• V. Naik, M. Lee, General Equilibrium Pricing of Options on the Market Portfolio With Discontinuous Returns, "Reviewof Financial Studies" 1990, No. 3(4), s. 493-521.
• S.H. Cox, H.W. Pedersen, Catastrophe Risk Bonds, "North American Actuarial Journal" 2000, No. 4(4), s. 56-82.
• J.M. Harrison, S.R. Pliska, Martingales and Stochastic Integrals in the Theory of Continuous Trading, "Stochastic Processes and Their Applications" 1981, No. 11, s. 215-260.
• R. Jarrow, A. Rudd, Approximate Option Valuation for Arbitrary Stochastic Processes, "Journal of Financial Economics" 1982, No. 10, s. 347-369.
• S. Turnbull, L. Wakeman, A Quick Algorithm for Pricing European Average Option, "Journal of Financial and Quantitative Analysis" 1991, No. 26, s. 377-389.
• J. Nielson, K. Sandmann, The Pricing of Asian Options Under Stochastic Interest Rate, "Applied Mathematical Finance" 1996, No. 3, s. 209-236.