Estimation of Risk - Return Relation Parameters in the Context of the APT Model

• Autorzy: Małgorzata Kobylińska , Lesław Markowski

Warianty tytułu

Szacowanie parametrów relacji ryzyko - dochód w kontekście modelu APT

• Języki publikacji: EN

Abstrakty

EN

Pricing of capital instruments is one of the important problems in the theory of finance. Theoretical studies resulted in appearance of Multi-Index Models, defining the correlation between the profitability of individual securities and a number of systematic risk factors. In the basis of those models another, different from the classical Markowitz theory, method for determining the risk of investment was given specifying at the same time the risk measure appropriate for that model. As a result of further works the Arbitrage Pricing Theory - APT was formulated. The article shows an attempt at pricing capital investments in shares of innovation SiTech segment companies determined by means of the APT model. It was assumed that the rates of return are generated by two-index model in which the general stock exchange market situation and the teleinformation sector market situation are the sources of risk. Analysis of the relation described by that model was supported by the non-typical observations elimination methods based, among others on the measures of depth of the observations in the sample. Estimations of the cross section regression, following the elimination of non-typical observations indicate that investments in modern technology securities are characterized by positive and statistically significant premium for market risk. On the other hand, it was determined that the influence of sectoral risk on the expected tares of return for analyzed companies was insignificant statistically. (original abstract)

Jednym z istotnych problemów teorii finansów jest wycena instrumentów kapitałowych. Opracowania teoretyczne zaowocowały pojawieniem się modeli wielowskaźnikowych (Multi-Index Model), określających zależność rentowności pojedynczych walorów od wielu czynników ryzyka systematycznego. Na podstawie tych modeli podano inny, w odróżnieniu do klasycznej teorii Markowitza, sposób wyznaczenia ryzyka inwestycji, precyzując przy okazji właściwą dla tego modelu miarę ryzyka. W wyniku dalszych prac sformułowano teorię arbitrażu cenowego (Arbitrage Pricing Theory-APT). Artykuł ukazuje próbę wyceny inwestycji kapitałowych w akcje spółek segmentu technologii innowacyjnych SiTech, określonej przez model APT. założono, że stopy zwrotu są generowane przez model dwuwskaźnikowy, w którym źródłami ryzyka jest ogólna koniunktura na giełdzie i koniunktura sektora teleinformatycznego. Analizę relacji opisanej tym modelem wspomożono metodami eliminacji obserwacji nietypowych, opartymi m.in. na miarach zanurzania obserwacji w próbie. Oszacowania regresji przekrojowej po eliminacji obserwacji nietypowych wskazują, że inwestycje w walory nowoczesnych technologii charakteryzują się dodatnią i statystycznie istotną premią za ryzyko rynkowe. Stwierdzono jednakże statystycznie nieistotny wpływ ryzyka sektorowego na oczekiwane stopy zwrotu analizowanych spółek. (abstrakt oryginalny)

Słowa kluczowe

EN

Arbitrage Pricing Theory (APT); Outliers; Econometric models; Financial instruments valuation

PL

Teoria arbitrażu cenowego; Obserwacje nietypowe; Modele ekonometryczne; Wycena instrumentów finansowych

• Czasopismo: Olsztyn Economic Journal
• Rocznik: 2009
• Numer: nr 4 (1)
• Strony: 26--38

Twórcy

autor

Małgorzata Kobylińska

• University of Warmia and Mazury in Olsztyn, Poland

autor

Lesław Markowski

• University of Warmia and Mazury in Olsztyn, Poland

Bibliografia

• Domański Cz., Pruska K. 2000. Nieklasyczne metody statystyczne. PWE, Warszawa.
• Elton E.J., Gruber M.J. 1998. Nowoczesna Teoria Portfelowa i Analiza Papierów Wartościowych. WIG PRESS, Warszawa.
• Haugen R.A. 1996. Teoria Nowoczesnego Inwestowania. WIG PRESS, Warszawa.
• Lintner J. 965. The Valuation of Risk Assets and the Selection of Risky Investments in Stock Portfolio and Capital Budgets. Review of Economics and Statistics, 47: 13-37.
• Liu R.Y, Parelius J.M., Singh K. 1999. Multivariate Analysis by Data Depth: Descriptive Statistics, Graphics and Inference. The Annals of Statistics, 27: 783-858.
• Mossin J. 1966. Equilibrium in a Capital Asset Market. Econometrica, s. 768-783.
• Ross S.A. 1976. The Arbitrage Theory of Capital Asset Pricing. Journal of Economic Theory, 3.
• Rousseeuw P.J., Ruts I. 1996. Bivariate Location Depth. Applied Statistics, 45: 516-526.
• Sharpe W.F. 1964. Capital Asset Priaces: A Theory of Market Equilibrium Under Conditions of Risk. Journal of Finance, s. 425-442.