PL EN


Preferencje help
Widoczny [Schowaj] Abstrakt
Liczba wyników
2015 | 3 | nr 2 | 7--28
Tytuł artykułu

Dochodowość strategii inwestycyjnych bazujących na rekomendacjach maklerskich na polskim rynku akcji

Treść / Zawartość
Warianty tytułu
Profitability of Investment Strategies Based on Stock Recomendations on the Polish Market
Języki publikacji
PL
Abstrakty
Głównym celem artykułu jest zbadanie dochodowości strategii inwestycyjnych bazujących na rekomendacjach maklerskich na polskim rynku akcji. Niniejszy artykuł poszerza stan wiedzy naukowej na trzy sposoby. Po pierwsze, dostarcza świeżych informacji o wpływie rekomendacji maklerskich na zachowania cen akcji. Po drugie, zajmuje się badaniem relacji między tymi mechanizmami a rozmiarem spółek ocenianych przez analityków. Po trzecie, analizuje możliwości budowania skutecznych strategii inwestycyjnych zgodnie z zaobserwowanymi mechanizmami. Badanie opiera się na danych z polskiego rynku akcji w latach 2004-2013. W ramach badania zbudowano portfele inwestycyjne typu long/short i przetestowano generowane przez nie wyniki w ramach modelu CAPM, trójczynnikowego Famy i Frencha oraz czteroczynnikowego Carharta. Główne wnioski z badania można podsumować w następujący sposób. Akcje spółek najlepiej ocenianych przez analityków generują wyższe stopy zwrotu niż akcje spółek najgorzej ocenianych, przy czym zjawisko to jest szczególnie wyraźne w grupie spółek o małej kapitalizacji. Ponadprzeciętne stopy zwrotu z inwestycji można częściowo wyjaśnić efektami wskaźnika wartości księgowej do ceny i momentum, jednak pomimo to strategie oparte na rekomendacjach maklerskich pozwalają na generowanie dodatnich i statystycznie istotnych anormalnych stóp zwrotu.(abstrakt oryginalny)
EN
The profitability of analysts' recommendations is documented in numerous studies from all over the world. However, the evidence from the Polish market is relatively modest. The primary aim of this study is to fill this gap. The paper contributes to the economic literature in three ways. First, it provides fresh out-of-sample evidence on returns patterns following analysts' recommendations from Poland. Second, it examines the relationships between these patterns and the size of the analysed companies. Finally, it investigates whether it is possible to design profitable strategies based on the patterns discovered. We use monthly stock level data from Poland and the sample period is 2004-2013. In order to examine the profitability of analysts' reports, we build long/short investment portfolios and test their performance against the CAPM, Fama-French three-factor, and Carhart four-factor models. The principal findings can be summarized as follows. First, we document that top-rated companies deliver better returns than bottom-rated companies. Second, we find that this profitability is particularly impressive among small-capitalisation companies. Third, the above-average rates of return can be partially explained by the influence of WML and HML factors. Finally, we provide evidence that strategies based on analysts' recommendations deliver positive and statistically significant abnormal rates of return.(original abstract)
Rocznik
Tom
3
Numer
Strony
7--28
Opis fizyczny
Twórcy
autor
  • Uniwersytet Ekonomiczny w Poznaniu
  • Szkoła Główna Handlowa w Warszawie
Bibliografia
  • Barber, B.M., Loeffl er, D., 1993, The' Dartboard' Column: Second-hand Information and Price Pressure. Journal of Financial and Quantitative Analysis, vol. 28, no. 2, s. 273-284.
  • Barber, B., Lehavy, R., McNichols, M., Trueman, B., 2001, Can Investors Profit from the Prophets? Security Analyst Recommendations and Stock Returns, The Journal of Finance, vol. 56, no. 2, s. 531-563.
  • Beneish, M.D., 1991, Stock Prices and the Dissemination of Analysts' Recommendation, Journal of Business, vol. 64, no. 3, s. 393-416.
  • Biedrzyński, R., 2008, Wycena w rekomendacjach sporządzanych przez biura maklerskie a cena rynkowa spółek notowanych na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie, Poland, MA Thesis, Szczecin University of Economics, Szczecin.
  • Cambell, J.Y., Lo, A.W., MacKinlay, A.C., 1997, The Econometrics of Financial Markets. Princeton, Princeton University Press, New Jersey.
  • Carhart, M.M., 1997, On Persistence in Mutual Fund Performance, Journal of Finance, vol. 52, no. 1, s. 57-82.
  • Cochrane, J.C., 2005, Asset Pricing, Princeton University Press, New Jersey.
  • Cowles, A., 1933, Can Stock Market Forecasters Forecast?, Econometrica, vol. 1, no. 3, s. 309-324.
  • Czyżycki, R., Klóska, R., 2010, Rekomendacje giełdowe jako źródło wiedzy dla inwestora indywidualnego, MEK 2010 Company Processes and Market Requirements, s. 2371-2378.
  • Dąbrowski, P., 2013, Huraoptymizm rekomendacji maklerskich w okresie giełdowej dekoniunktury, Zeszyty Naukowe Wydziałowe Uniwersytetu Ekonomicznego w Katowicach, Studia Ekonomiczne, Innowacje w bankowości i finansach, vol. 174, s. 88-104.
  • Ertimur, Y., Zhang, F., Muslu, V., 2010, Why Are Recommendations Optimistic? Evidence from Analysts' Coverage Initiations, Review of Accounting Studies, vol. 16, s. 679-718.
  • Fama, E.F., French, K.R., 1993, Common Risk Factors in the Returns on Stocks and Bonds, Journal of Financial Economics, vol. 33, no. 1, s. 3-56.
  • Green, C., 2006, The Value of Client Access to Analyst Recommendations, Journal of Financial and Quantitative Analysis, vol. 41, s. 1-24.
  • Gurgul, H., 2006, Analiza zdarzeń na rynkach akcji. Wpływ informacji na ceny papierów wartościowych, Oficyna Ekonomiczna, Kraków.
  • Jegadeesh, N. Titman, S., 1993, Returns to Buying Winners and Selling Losers: Implications for Stock Market Efficiency, The Journal of Finance, vol. 48, no. 1, s. 65-91.
  • Jegadeesh, N., Kim, J., Krische, S.D., Lee, C., 2004, Analyzing the Analysts: When Do Recommendations Add Value?, The Journal of Finance, vol. 59, no. 3, s. 1083-1124.
  • Konopko, Ł., Kokolus, E., 2012, Sprawdzalność rekomendacji domów maklerskich, XVII Międzynarodowa Konferencja Studenckich Kół Naukowych w Opolu, wyniki dostępne na http://wiadomosci.stockwatch.pl/raport-sprawdzalnosc--rekomendacji-domow-maklerskich,strategie-inwestycyjne,23802 [dostęp: 13/10/2013].
  • Liang, B., 1999, Price Pressure: Evidence from the 'Dartboard' Column, Th e Journal of Business, vol. 72, no. 1, s. 119-134.
  • Lin, H., McNichols, M., O'Brien, P., 2005, Analyst Impartiality and Investment Banking Relationships, Journal of Accounting Research, vol. 43, no. 4, s. 623-650.
  • Lintner, J., 1965, The Valuation of Risk Assets and the Selection of Risky Investments in Stock Portfolios and Capital Budgets, Review of Economics and Statistics, vol. 47, s. 13-37.
  • Liu, P., Smith, S.D., Syed, A.A., 1990, Stock Price Reactions to the Wall Street Journal's Securities Recommendations, Journal of Financial and Quantitative Analysis, vol. 25, no. 3, s. 399-410.
  • Loh, R.K., Mian, G.M., 2006, Do Accurate Earnings Forecasts Facilitate Superior Investment Recommendations?, Journal of Financial Economics, vol. 80, no. 2, s. 455-483.
  • Mielcarz, P., Podgórski, B., 2008, Wpływ negatywnych i neutralnych rekomendacji na osiąganie ponadprzeciętnych stóp zwrotu na GPW w latach 2005-2006, Studia i Prace Wydziału Nauk Ekonomicznych i Zarządzania, nr 7, s. 533-544.
  • Mielcarz, P., Podgórski, B., Weremczuk, P., 2007, Positive Recommendations and Abnormal Returns on Warsaw Stock Exchange in 2005-2006, w: Urbańczyk, E. (red.), The Problem of Company Value Management, Wydział Nauk Ekonomicznych i Zarządzania, s. 181-190, Szczecin.
  • Mossin, J., 1966, Equilibrium in a Capital Asset Market, Econometrica, vol. 34, s. 768-783.
  • Papakroni, J., 2012, The Dispersion Anomaly and Analyst Recommendations, Working Paper: http://www.be.wvu.edu/phd_economics/cvs/Papakroni_Jobmarket.pdf [dostęp: 26.11.2014].
  • Sharpe, W.F., 1964, Capital Asset Prices: a Theory of Market Equilibrium under Conditions of Risk, Journal of Finance, vol. 19, s. 425-442.
  • Sharpe, W.F., 1966, Mutual Fund Performance, Journal of Business, vol. 39, s. 119-138.
  • Womack, K.L., 1996, Do Brokerage Analysts' Recommendations Have Investment Value?, Journal of Finance, vol. 51, s. 137-167.
  • Zaremba, A., 2014, Cross-Sectional Asset Pricing Models for the Polish Market, Working Paper, http://ssrn.com/abstract=2396884 lub http://dx.doi.org/10.2139/ssrn.2396884 [dostęp: 26.11.2014].
  • Zaremba, A., Konieczka, P., 2014a, Skuteczność rekomendacji maklerskich na polskim rynku akcji, Zeszyty Naukowe Uniwersytetu Szczecińskiego, nr 803, Finanse, Rynki Finansowe, Ubezpieczenia, nr 66, Wydawnictwo Naukowe Uniwersytetu Szczecińskiego, Szczecin, s. 573-581.
  • Zaremba, A., Konieczka, P., 2014b, Are Value, Size and Momentum Premiums in CEE Emerging Markets Only Illusionary?, Finance a uvěr-Czech Journal of Economics and Finance, vol. 65, no. 1, s. 84-104.
Typ dokumentu
Bibliografia
Identyfikatory
Identyfikator YADDA
bwmeta1.element.ekon-element-000171376251

Zgłoszenie zostało wysłane

Zgłoszenie zostało wysłane

Musisz być zalogowany aby pisać komentarze.
JavaScript jest wyłączony w Twojej przeglądarce internetowej. Włącz go, a następnie odśwież stronę, aby móc w pełni z niej korzystać.