The Formula of Exercise Price in Employee Stock Options - Testing of the Proposed Approach

• Autorzy: Agnieszka Majewska

Warianty tytułu

Formuła ceny wykonania w opcjach menedżerskich - testowanie proponowanego podejścia

• Języki publikacji: EN

Abstrakty

EN

The exercise price in ESO determines the size of the remuneration of an employee according to the market price of a stock. The literature survey of the American experience shows that usually the strike price is equal to the stock's market value at the time the option is granted. The pricing mechanism of ESO in Poland usually is based on the fixed value, mostly corresponding to the nominal price. The author's formula of the exercise price is presented in this article. The aim of the research is the verification of the proposed approach. The data from Warsaw Stock Exchange will be used in the paper. The analysis will particularly use the data from ESO programmes of Polish companies, which were enacted from 1999 to 2014. The research confirms that the variable exercise price should be used in the incentive programmes based on the employee stock options. Tests of the proposed formula have shown that in the majority of ESO programmes the exercise price does not differ much from the market price(original abstract)

Cena wykonania w odniesieniu do aktualnego kursu akcji decyduje o wysokości wynagrodzenia otrzymanego przez pracownika w ramach programu opcji menedżerskich. Studia literaturowe, przede wszystkim oparte na doświadczeniach amerykańskich, wskazują, że zwykle cena, po jakiej pracownicy mogą nabyć akcje spółki, jest zbliżona do ceny rynkowej notowanej w momencie przyznania opcji. W Polsce cena wykonania odpowiada najczęściej wartości nominalnej akcji, co słusznie wywołuje krytykę programów motywacyjnych opartych na opcjach. Celem artykułu jest przedstawienie zmiennej formuły ceny wykonania w programach motywacyjnych. Rozważania prowadzone w artykule wskazują na zasadność jej stosowania. Analiza przeprowadzona została na podstawie danych odnoszących się do programów motywacyjnych spółek notowanych na GPW w Warszawie. Testowanie proponowanej formuły pokazało, że w większości przypadków cena wykonania nie odbiega znacząco od kursu rynkowego. Eliminuje to problem opcji głęboko in-the-money i obniża wysokie koszty firm z tytułu zrealizowanych opcji na akcje(abstrakt oryginalny)

Słowa kluczowe

EN

Employee stock options; Prices; Managerial staff

PL

Opcje na akcje dla pracowników; Ceny; Kadra kierownicza

• Czasopismo: Prace Naukowe Uniwersytetu Ekonomicznego we Wrocławiu
• Rocznik: 2015
• Numer: nr 381 Financial Investments and Insurance - Global Trends and the Polish Market
• Strony: 211--221

Twórcy

autor

Agnieszka Majewska

• University of Szczecin, Poland

Bibliografia

• Akresh M.S., Hassan K.P., 1997, Stock Compensation Accounting under FAS 123: What We've Learned, Journal of Corporate Accounting and Finance, vol. 8, no. 4, p. 73-83.
• Bebchuk L.A., Fried J.M., 2003, Executive Compensation as an Agency Problem, Journal of Economic Perspectives, vol. 17, no. 3, p. 71-92.
• Bebchuk L.A., Fried J.M., 2004, Pay without Performance: The Unfulfilled Promise of Executive Compensation, Harvard University Press, London.
• Bettis J.C., Bizjak J.M., Lemmon M.L., 2005, Exercise Behavior, Valuation, and the Incentive Effects of Employee Stock Options, Journal of Financial Economics, vol. 76, no. 2, p. 445-470.
• Borkowska S., 2012, Skuteczne strategie wynagrodzeń - tworzenie i zastosowanie, Wolters Kluwer Polska, Warszawa.
• Carpenter J., 1998, The Exercise and Valuation of Executive Stock Options, Journal of Financial Economics, vol. 48, no. 2, p. 127-158.
• Chen A., Pelger M., 2011, Optimal Payoff Schemes for Managers: Comparing the Welfare Implications for Different Executive Stock Options, working paper.
• Commission Recommendation of 30 April 2009 complementing Recommendations 2004/913/EC and 2005/162/EC as regards the regime for the remuneration of directors of listed companies, Official Journal of the European Union, L 120/8.
• Dybvig P.H., Loewenstein M., 2003, Employee Reload Options: Pricing, Hedging, and Optimal Exercise, Review of Financial Studies,, vol. 16, no. 1, p.145-171.
• Frey B.S., Osterloh M., 2005, Yes, Managers Should Be Paid Like Bureaucrats, Journal of Management Inquiry , vol. 14, no. 1, p. 96-111.
• Hall B.J., Murphy K.J., 2000, Optimal Exercise Price for Executive Stock Options, American Economic Review, vol. 90, no. 2, p. 209-214.
• Jensen M.C., Murphy K.J., Wruck E.G., 2004, Remuneration: Where We've Been, How We Got to Here, What Are the Problems, and How to Fix Them, "Negotiation, Organizations and Markets Research Paper Series", NOM Research Paper no. 04-28, Harvard Business School.
• Majewska A., 2013, Instrumenty pochodne jako narzędzia wspomagające zarządzanie ryzykiem w przedsiębiorstwie, Wydawnictwo volumina.pl, Szczecin.
• Rappaport A., 1999, New Thinking on How to Link Executive Pay with Performance, Harvard Business Review, March/April, p. 91-101.
• Ross S., 2004, Compensation, Incentives, and the Duality of Risk Aversion and Riskiness, The Journal of Finance, vol. 59, no. 1, p. 207-225.
• Sircara R., Xiong W., 2007, A General Framework for Evaluating Executive Stock Options, Journal of Economic Dynamics & Control, vol. 31, no. 7, p. 2317-2349.
• Tosi H.L., 2005, Book review: Pay without Performance: The Unfulfilled Promise of Executive Compensation, Administrative Science Quarterly, vol. 50, p. 483-487.
• Trio Management, 2010, Rynek opcji menedżerskich w Polsce.
• Ustawa z dnia 29 lipca 2005 o obrocie instrumentami finansowymi, Dz.U. z 2015 r. poz. 94.
• Wade J.B., O'Reilly C.A., Pollock T.G., 2006, Overpaid CEOs and Underpaid Managers: Fairness and Executive Compensation, Organization Science, vol. 17, p. 527-544.

Identyfikatory

DOI

10.15611/pn.2015.381.16