Dividend Initiation as a Signal of Subsequent Earnings Performance - Warsaw Trading Floor Evidence

• Autorzy: Aleksandra Pieloch-Babiarz

Warianty tytułu

Inicjacja wypłaty dywidend jako sygnał przyszłych dochodów spółek notowanych na warszawskim parkiecie

• Języki publikacji: EN

Abstrakty

EN

The aim of this paper is to present the results of own empirical studies concern-ing the initiation of cash dividends paid by companies listed on the Warsaw Stock Ex-change. The purpose of this study was achieved by empirical verification of the main re-search hypothesis stipulating that the commencement of dividend payment should be treated as a signal of an improvement of subsequent earnings of the company. The empirical verifi-cation of research hypotheses was conducted on a group of 33 companies listed on the War-saw trading floor. To be included into the research sample the company had to initiate divi-dend or start paying it again after at least five years of break. The author uses the methodol-ogy of market event analysis, profitability analysis and deviation analysis. Studies have shown that: a) the market reacts positively to the announcement of dividend initiations in the third and second day before the event, b) the companies are profitable for a few years before and after the first dividend payment, c) the average dividend level increases in the subse-quent years in relation to event year(original abstract)

Celem artykułu jest przedstawienie wyników własnych badań empirycznych dotyczących inicjacji wypłaty dywidendy przez spółki notowane na GPW w Warszawie. Cel opracowania został osiągnięty przez weryfikację głównej hipotezy badawczej stanowiącej, iż rozpoczęcie wypłaty dywidendy należy traktować jako sygnał świadczący o polepszeniu przyszłych wyników finansowych przedsiębiorstwa. Empiryczna weryfikacja hipotezy badawczej dokonana została na grupie 33 spółek. Warunkiem włączenia spółki do próby badawczej była inicjacja dywidendy lub jej ponowna wypłata po co najmniej pięciu latach przerwy. W artykule wykorzystano metodologię rynkowej analizy zdarzeń, przeprowadzono analizę rentowności przedsiębiorstw oraz analizę odchyleń. Badania wykazały, że: a) na ogłoszenie pierwszej wypłaty dywidendy rynek reaguje pozytywnie w trzecim i drugim dniu przed zdarzeniem, b) spółki są rentowne zarówno na kilka lat przed, jak i kilka lat po pierwszej wypłacie dywidendy, c) w kolejnych latach wypłat dywidendowych średnia wysokość dywidendy rośnie(abstrakt oryginalny)

Słowa kluczowe

EN

Dividend; Enterprise finance; Companies; Stock market

PL

Dywidenda; Finanse przedsiębiorstwa; Spółki; Giełda papierów wartościowych

• Czasopismo: Prace Naukowe Uniwersytetu Ekonomicznego we Wrocławiu
• Rocznik: 2015
• Numer: nr 381 Financial Investments and Insurance - Global Trends and the Polish Market
• Strony: 299--313

Twórcy

autor

Aleksandra Pieloch-Babiarz

• University of Lodz, Poland

Bibliografia

• Aharony J., Swary I., 1980, Quarterly Dividend and Earnings Announcements and Stockholders' Returns: An Empirical Analysis, The Journal of Finance, vol. 35, no. 1, p. 1-12.
• Asquith P., Mullins D.W., 1983, The Impact of Initiating Dividend Payments on Shareholder's Wealth, The Journal of Finance, vol. 56, no. 1, p. 77-96.
• Benartzi S., Michaely R., Thaler R.H., 1997, Do Changes in Dividends Signal the Future or the Past?, Journal of Finance, vol. 52, p. 1007-1034.
• Bhattacharya S., 1979, Imperfect Information, Dividend Policy, and 'The Bird in the Hand' Fallacy, The Bell Journal of Economics, vol. 10, no. 1, p. 259-270.
• Brycz B., Pauka M., 2013, Dywidendy inicjalne jako sygnały o przyszłych wynikach na przykładzie spółek z GPW w Warszawie, Zarządzanie i Finanse, vol. 11, no. 2/4, p. 19-29.
• Czerwonka L., 2010, Wpływ zainicjowania wypłaty dywidendy na cenę akcji spółki, [in:] E. Urbańczyk (ed.), Uwarunkowania wzrostu wartości przedsiębiorstw w warunkach konkurencji, Zeszyty Naukowe Uniwersytetu Szczecińskiego, nr 634, Szczecin, p. 67-86.
• DeAngelo H., DeAngelo L., Skinner D.J., 1996, Reversal of Fortune: Dividend Signaling and the Disap-pearance of Sustained Earnings Growth, Journal of Financial Economics, vol. 40, p. 341-371.
• Gonedes N.J., 1978, Corporate Signaling, External Accounting, and Capital Market Equilibrium: Evidence on Dividends, Income, and Extraordinary Items, Journal of Accounting Research, vol. 16, p. 26-79.
• GPW, 2014, Stock Exchange Yearbooks 2001-2014, http://www.gpw.pl/biblioteka-gpw-lista?gpwlc_id=10 (retrieved: 15.07.2014).
• GPWInfostrefa, 2014, http://www.gpwinfostrefa.pl/GPWIS2/pl/quotes/archive/1 (retrieved: 15.07. 2014).
• Grullon G., Michaely R., Benartzi S., Thaler R., 2005, Dividend Changes Do not Signal Changes in Future Profitability, Journal of Business, vol. 78, no. 5, p. 1659-1682.
• Gurgul H., Majdosz P., 2005, Effect of Dividend and Repurchases Announcements on the Polish Stock Market, Badania Operacyjne i Decyzje, no. 1, p. 25-39.
• Healy P.M., Palepu K.G., 1988, Earnings Information Conveyed by Dividend Initiations and Omis-sions, Journal of Financial Economics, vol. 21, no. 2, p. 149-175.
• Ho S.K., Wu C., 2001, The Earnings Information Content of Dividend Initiations and Omissions, Journal of Business Finance and Accounting, vol. 27, no. 7, p. 936-976.
• Jin Z., 2000, On the Differential Market Reaction to Dividend Initiations, The Quarterly Review of Economics and Finance, no. 20, p. 263-277.
• John K., Williams J., 1985, Dividends, Dilution, and Taxes: A Signaling Equilibrium, The Journal of Finance, vol. 40, no. 4, p. 1053-1070.
• Kao C., Wu C., 1994, Rational Expectations, Information Signaling and Dividend Adjustment to Permanent Earnings, Review of Economies and Statistics, vol. 76, p. 490-502.
• Lintner J., 1956, Distribution of Incomes of Corporations among Dividends, Retained Earnings and Taxes, The American Economic Review, vol. 46, no. 2, p. 97-113.
• Lipson M.L., Maquieira C.P., Megginson W., 1998, Dividend Initiations and Earnings Surprises, Financial Management, vol. 27, no. 3, p. 36-45.
• Michaely R., Thaleri R.H., Womack K.L., 1995, Price Reaction to Dividend Initiations and Omis-sions: Overreaction or Drift?, The Journal of Finance, vol. 50, no. 2, p. 573-605.
• Miller M.H., Modigliani F., 1961, Dividend Policy, Growth, and the Valuation of Shares, The Journal of Business, vol. 34, no. 4, p. 411-433.
• Miller M.H., Rock K., 1985, The Dividend Policy under Asymmetric Information, The Journal of Finance, vol. 40, no. 4, p. 1031-1051.
• Notoria Serwis, 2014, http://ir.notoria.pl (retrieved: 10.07.2014).
• Penman S.H., 1983, The Predictive Content of Earnings Forecasts and Dividends, Journal of Finance vol. 38, p. 1181-1199.
• Perepeczo A., 2013, Reakcja akcjonariuszy na zmiany polityki dywidend - przegląd wyników badań, [in:] D. Zarzecki (ed.), Wycena przedsiębiorstw, zarządzanie wartością, zarządzanie ryzykiem, Zeszyty Naukowe Uniwersytetu Szczecińskiego nr 761, Finanse, Rynki Finansowe, Ubezpiecze-nia nr 60, p. 251-262.
• Pieloch A., 2012, Motywy i efekty wykupu akcji własnych, Wydawnictwo Uniwersytetu Łódzkiego, Łódź, p. 237-239.
• Słoński T., Zawadzki B., 2012, Analiza reakcji inwestorów na zmianę wielkości wypłacanej dywiden-dy przez spółki notowane na GPW w Warszawie, Annales Universitatis Mariae Curie-Skłodowska Lublin - Polonia, vol. 46, no. 1, p. 125-135.
• Ross S.A., 1977, The Determination of Financial Structure: The Incentive-signalling Approach, The Bell Journal of Economics,vol. 8, no. 1, p. 23-40.
• Watts R., 1973, The Information Content of Dividends, Journal of Business, vol. 46, p. 191-211.

Identyfikatory

DOI

10.15611/pn.2015.381.23