Teoria nieracjonalnych oczekiwań. Znaczenie bazy na rynkach futures

• Autorzy: Adam Zaremba

Warianty tytułu

Theory of Irrational Expectations. Significance of a Basis in Futures Markets.

• Języki publikacji: PL

Abstrakty

Niniejszy artykuł dotyczy problemu implikacji teorii racjonalnych oczekiwań dla rynku finansowych kontraktów futures. W części 2 przedstawiono charakterystykę teorii racjonalnych oczekiwań jako sposobu wyjaśnienia kształtu krzywej forward. Część tę koń-czy postawienie hipotezy, że poziom bazy na rynku futures może być powiązany z przy-szłymi stopami zwrotu z indeksów bazowych. Część 3 artykułu stanowi empiryczną weryfi-kację wspomnianej hipotezy na podstawie notowań kontraktów na indeksy giełdowe GPW w okresie luty 2000 - lipiec 2010. Badanie potwierdza hipotezę, że poziom bazy zawiera in-formacje o przyszłych zmianach cen spot. W ostatniej części artykułu autor proponuje mo-dyfikację formuły wyceny kontraktów futures, tak aby uwzględniała ona oczekiwania inwe-storów na rynku tychże instrumentów.(abstrakt oryginalny)

EN

The paper focuses on the implications of the Theory of Rational Expectations for pricing of financial futures. The paper consists of three main sections. First, I describe the Theory of Rational Expectations and how it explains the forward curve in futures mar-kets. The section ends with a hypothesis that a basis in financial futures markets may be cor-related with future returns of underlying markets. The second section is an empirical verifi-cation of the stated hypothesis. The analysis is based on WGPW index futures' listings be-tween February 2000 and July 2010. The research confirms the thesis that the basis level contains information about future index returns. In the last part of the paper I propose a modification to futures pricing formula in order to allow for the expectations of investors in futures markets.(original abstract)

Słowa kluczowe

PL

Kontrakty futures; Jednolity rynek finansowy

EN

Futures contracts; Single financial market

• Czasopismo: Prace Naukowe Uniwersytetu Ekonomicznego we Wrocławiu
• Rocznik: 2011
• Numer: nr 174 Finanse - nowe wyzwania teorii i praktyki. Rynek finansowy
• Strony: 526--538

Twórcy

autor

Adam Zaremba

• Uniwersytet Ekonomiczny w Poznaniu

Bibliografia

• Anson M., Handbook of Alternative Assets, Wiley Finance, 2000.
• Bessembinder H., Systematic risk, hedging pressure and risk premiums in futures markets, "Review of Financial Studies" 1992, vol. 5, no. 4, s. 637-667, http://www.jstor.org/pss/2962144 (11.11.2011).
• Black F., The pricing of commodity contracts, "Journal of Financial Economics" 1976, vol. 3, s. 167-179.
• Bodie Z., Rosansky V.I., Risk and return in commodity futures, "Financial Analysts Journal" 1980, vol. 36, s. 27-39, http://www.jstor.org/pss/4478342 (11.11.2011).
• Brennan M.J., The price of convenience and the valuation of commodity contingent claims, [w:] D. Land, B. Oeksendal (Eds.), Stochastic Models and Options Values, Elsevier Science Publica-tions, 1991.
• De Roon F., Nijman T.E, Veld C., Hedging pressure effects in futures markets, "Journal of Finance" 2000, vol. 55, no. 3, s. 1437-1456.
• Deaves R., Krinsky I., Do futures prices for commodities embody risk premiums?, "Journal of Futures Markets" 1995, September, s. 637-648, http://www.business.mcmaster.ca/finance/deavesr/jfm 95.pdf(11.11.2011).
• Erb C., Harvey C., The strategic and tactical value of commodity futures, "Financial Analysts Journal 2006, vol. 62, no. 2, s. 69-97.
• Evans G., Honkapohja S., Learning and Expectations in Macroeconomics (Frontiers of Economic Research), Princeton University Press, Princeton, NJ, 2001, http://press.princeton.edu/chapters/s 7097.pdf (11.11.2011).
• Fama E.F., French K.R, Commodity futures prices: Some evidence on forecast power, premiums and the theory of storage, "Journal of Business" 1987, vol. 60, s. 55-73, http://www.jstor.org/pss/2352947 (11.11.2011).
• Gorton G., Rouwenhorst G., Facts and fantasies about commodity futures, "Financial Analyst Journal" 2006, vol. 62, no. 2), s. 47-68, http://nowandfutures.com/download/FactsAndFantasiesAbout CommodityFutures.pdf (11.11.2010).
• Helmuth J.W., A report on the systematic bias in live cattle futures prices, "Journal of Futures Mar-kets" 1981, vol. 1, no. 3, s. 347-358.
• Hicks J.R., Value and Capital, Oxford University Press, London 1939.
• Hurwicz L., The theory of the firm and investment, "Econometrica" 1946, vol. 14, no. 2, s. 109-136.
• Kaldor N., Speculation and economic theory, "Review of Economic Studies" 1939, vol. 7, s. 1-27.
• Keynes J.M, A Treatise on Money, vol. 2, Macmillan, London 1930.
• Markert V., Zimmermann H., The relationship between risk premium and convenience yield models, [w:] F.J. Fabozzi, R. Fuss, D.G. Kaiser (Eds.), The Handbook of Commodity Investing, John Wi-ley & Sons, Hoboken, NJ, 2008, s. 113-144.
• Spurgin R., Donohue M., Commodities and managed futures, [w:] K. Wilkens-Christopher (Ed.), CAIA Level II: Advanced Core Topics in Alternative Investments, John Wiley & Sons, Hoboken, NJ, 2009, s. 114-214.
• Till H., Amaranth lessons thus far, "Journal of Alternative Investments" 2008, Spring, s. 82-98.
• Wong T., Smith A., Commodity Markets: Rational Expectations in Markets with Irrational Investors, working paper, http://ageconsearch.umn.edu/bitstream/61526/2/AAEA%20commodities%20pa- per.pdf (11.11.2010).