Kiedy firmy sięgają po leasing?

• Autorzy: Anna Białek-Jaworska , Aneta Dzik-Walczak , Natalia Nehrebecka

Warianty tytułu

Why do firms turn to leasing?

• Języki publikacji: PL

Abstrakty

Celem artykułu jest znalezienie przyczyn zróżnicowania istotności zadłużenia, rentowności, płynności, wielkości przedsiębiorstwa i obciążeń podatkowych w badaniach determinant finansowania przedsiębiorstw leasingiem. Aby osiągnąć ten cel, przeprowadzono ilościowy przegląd literatury (meta-analizę) przy wykorzystaniu procedury vote-counting, pozwalającej na usystematyzowanie wiedzy zgromadzonej w niezależnych badaniach na temat wpływu zmiennych objaśniających na finansowanie leasingiem. Z przeglądu ponad 130 artykułów empirycznych dotyczących źródeł finansowania działalności firmy, 27 opracowań dotyczyło determinant finansowania firm leasingiem, dla których zmienne objaśniane zostały zbudowane w porównywalny sposób. Na ich podstawie przeanalizowano 254 oszacowane modele ekonometryczne determinant finansowania leasingiem pod kątem głównych grup zmiennych objaśniających. Oszacowano modele logitowe pozwalające określić czynniki determinujące istotność poszczególnych predykatorów. Zauważono, że cechy badania takie jak rok publikacji, okres jakiego dotyczą dane i wielkość próby istotnie wpływają na wyniki dotyczące zależności między zadłużeniem firmy a finansowaniem leasingiem. Dla istotności płynności jako determinanty finansowania przedsiębiorstw leasingiem znaczenie ma, czy badanie przeprowadzono dla spółek giełdowych. Zaobserwowano, że zmienną determinującą istotność wyników dla relacji między rentownością a wykorzystaniem leasingu jest liczba obserwacji na jakiej przeprowadzono badanie oraz, że rok publikacji, liczba obserwacji i długość próby w latach mają znaczenie przy konstrukcji modelu analizy zależności finansowania działalności inwestycyjnej firmy leasingiem od wielkości przedsiębiorstwa. (abstrakt oryginalny)

EN

The paper seeks to establish why companies use all kinds of leasing programs to finance their operations. The authors analyze determinants such as debt level, profitability, liquidity, company size, and tax incentives. They conduct a quantitative literature review (meta-analysis) using vote-counting procedures in order to systematize findings on why companies decide to finance their operations through leasing. The authors have reviewed more than 130 studies on how businesses finance their operations. Of this, 27 studies focused on leasing programs. The authors analyzed a total of 254 econometric models focusing on the determinants of financing business operations with leasing programs. While conducting their meta-analysis, Białek-Jaworska, Dzik-Walczak and Nehrebecka estimated special logit models to identify specific factors determining the significance of the predictors used. The authors found that "study characteristics such as the year of publication, the studied period and the sample size significantly influence the relationship between a company's debt and financing through leasing." The authors also conclude that "the variable determining the relevance of the results for the relationship between profitability and the use of leasing is the number of observations in the sample, as well as the year of publication, number of observations in the sample, and the length of the sample in the period relevant to the construction of the model." (original abstract)

Słowa kluczowe

PL

Leasing; Zadłużenie; Analiza ekonomiczna; Finanse przedsiębiorstwa

EN

Leasing; Indebtedness; Economic analysis; Enterprise finance

• Czasopismo: Gospodarka Narodowa
• Rocznik: 2015
• Numer: nr 2
• Strony: 113--144

Twórcy

autor

Anna Białek-Jaworska

• Uniwersytet Warszawski

autor

Aneta Dzik-Walczak

• Uniwersytet Warszawski

autor

Natalia Nehrebecka

• Narodowy Bank Polski; Uniwersytet Warszawski

Bibliografia

• Ang J., Peterson P. [1984], The Leasing Puzzle, "The Journal of Finance", vol. 39, no. 4, s. 1055-1065.
• Baxter N. [1967], Leverage, Risk of Ruin and the Cost of Capital, "Journal of Finance", vol. 22, s. 395-403.
• Beattie V., Goodacre A., Thomson S. [2000], Operating Leases and the Assessment of Lease - Debt Substitutability, "Journal of Banking and Finance", vol. 24, s. 427-470.
• Beatty A., Liao S., Weber J. [2010], Financial Reporting Quality, Private Information, Monitoring, and the Lease-versus-Buy Decision, "The Accounting Review American Accounting Association", vol. 85, no. 4, DOI: 10.2308/accr.2010.85.4.1215.
• Branson B. C. [1995], An Empirical Reexamination of the Leasing Puzzle, "Quarterly Journal of Business and Economics", vol. 34, no. 3.
• Callimaci A., Fortin A., Landry S. [2011], Determinants of Leasing Propensity in Canadian Listed Companies, "International Journal of Managerial Finance", vol. 7, no. 3.
• Chigurupati V. R., Hegde S. P. [2009], Capital Market Frictions, Leasing and Investment, "SSRN Electronic Journal".
• Chu L., Mathieu R., Zhang P. [2008], Why Firms Lease Short-Lived Assets: A Tax-Based Explanation, "Canadian Tax Journal", vol. 56, no. 3, s. 639-660.
• Cottrell M., De Bodt E., Henrion E. [1996], Understanding the Leasing Decision With the Help of a Kohonen Map - A Empirical Study of the Belgian Market, in ICCN Congress.
• DeAngelo H., Masulis R. [1980], Optimal Capital Structure under Corporate and Personal Taxation, "Journal of Financial Economics", vol. 8, s. 3-29.
• Deloof M., Lagaert I., Verschueren I. [2007], Leases and Debt: Complements or Substitutes? Evidence from Belgian SMEs, "Journal of Small Business Management", vol. 45, no. 4, s. 491-500.
• Donaldson G. [1961], Corporate Debt Capacity: A Study of Corporate Debt Policy and The Determination of Corporate Debt Capacity. Boston: Harvard Graduate School of Business Administration.
• Duke J., Franz D., Herbert H, Toy D. [2002], Firm-Specific Determinants of Off-Balance Sheet Leasing: A Test of the Smith/Wakeman Model, "Journal of Business and Management", vol. 8, no. 4, s. 335-353.
• Durand D. [1952], Cost of Debt and Equity Funds for Business: Trends and Problems of Measurement, Conference on Research on Business Finance, NewYork.
• Eisfeldt A. L., Rampini A. A. [2009], Leasing, Ability to Repossess, and Debt Capacity, "Review of Financial Studies", vol. 22, no. 4, s. 1621-1657, doi: 10.1093/rfs/hhn026.
• Elayan F. A., Meyer T. O., Li J. [2006], Evidence From Tax-Exempt Firms on Motives for Participating in Sale-Leaseback Agreements, "Journal of Real Estate Research", vol. 28, no. 4, s. 381-410.
• Ellis P. D. [2010], The Essential Gide to Effect Sizes, Cambridge University Press.
• Filareto-Deghaye M., Séverin E. [2007], Determinants of the Choice Leasing vs Bank Loan: Evidence From the French SME by KACM, "Revista Investigacion Operacional", vol. 28, no. 2, s. 120-130.
• Finucane T. J. [1988], Some Empirical Evidence on the Use of Financial Leases, "The Journal of Financial Research", vol. XI, no. 4, s. 321-333.
• Franzen L. A., Rodgers K. J., Simin T. T. [2009], Capital Structure and the Changing Role of Off-Balance-Sheet Lease Financing, http://www.frbatlanta.org/filelegacydocs/seminars/seminar_simin_101609.pdf (1.03.2013).
• Graham J. R. [1996], Debt and the Marginal Tax Rate, "Journal of Financial Economics", vol. 41, s. 41-73.
• Imhoff Jr. E. A., Lipe R. C., Wright D. W. [1991], Operating Leases: Impact of Constructive Capitalization, "Accounting Horizons", vol. 5, s. 51-63.
• Imhoff Jr. E. A., Lipe R. C., Wright D. W. [1997], Operating Leases: Income Effects of Constructive Capitalization, "Accounting Horizons", vol. 11, s. 12-32.
• Koh J., Jang S. [2009], Determinants of Using Operating Lease in the Hotel Industry, "International Journal of Hospitality Management", vol. 28.
• Krishnan V., Moyer R. [1994], Bankruptcy Costs and the Financial Leasing Decision, "Financial Management", vol. 23, no. 2, s. 31-42.
• Lasfer M. A., Levis M. [1998], The Determinants of the Leasing Decision of Small and Large Companies, "European Financial Management", vol. 4.
• Lewis C. M., Schallheim J. S. [1992], Are Debt and Leases Substitutes? "Journal of Financial and Quantitative Analysis", vol. 27, s. 497-511.
• Lin J. R., Wang Ch. J., Chou D. W., Chueh F. Ch. [2013], Financial Constraint and the Choice Between Leasing and Debt, "International Review of Economics & Finance", vol. 27, s. 171-182.
• Marston F., Harris R. S. [1988], Substitutability of Leases and Debt in Corporate Capital Structures, "Journal of Accounting, Auditing and Finance", vol. 3, no. 2, s. 147-164.
• Modigliani F., Miller M. H. [1958], The Cost of Capital, Corporate Finance and the Theory of Investment, "American Economic Review", vol. 48, s. 261-296.
• Neuberger D., Räthke-Döppner S. [2013], Leasing by Small Enterprises, "Applied Financial Economics, Taylor & Francis Journals", vol. 23, no. 7, s. 535-549.
• Rauh J. D., Sufi A. [2010], Explaining Corporate Capital Structure: Product Markets, Leases, and Asset Similarity, SSRN: http://ssrn.com/abstract=1592463 (1.03.2013).
• Robicheaux S. H., Fu X., Ligon J. A. [2008], Lease Financing and Corporate Governance, "Financial Review", vol. 43, no. 3, s. 403-437.
• Schallheim J., Wells K., Whitby R. [2013], Do Leases Expand Debt Capacity? "Journal of Corporate Finance", vol. 23, no. C.
• Sharpe S., Nguyen H. [1995], Capital Market Imperfections and the Incentive to Lease, "Journal of Financial Economics", vol. 39, no. 2, s. 271-294.
• Singh A. [2011], An Empirical Investigation of the Lease-Debt Relation in the Restaurant and Retail Industry, International CHRIE Conference-Refereed Track.
• Singh A. [2013], Is Leasing a Substitute or Complement to Debt? Evidence from the Restaurant and Retail Industry, "Journal of Hospitality and Tourism Research", vol. 37, no. 2, s. 155-183.
• Slotty C. [2009], Financial Constraints and the Decision to Lease: Evidence from German SME, Johann-Wolfgang-Goethe-Universität Frankfurt am Main, "Fachbereich Wirtschaftswissenschaften Finance & Accounting", no. 205.
• Stanley T. [2001], Wheat from Chaff: Meta-Analysis as Quantitative Literature Review, "Journal of Economic Perspectives", s. 131-150.
• Titman S., Grinblatt M. [1998], Financial Market and Corporate Strategy, McGraw-Hill Higher Education, Maidenhead.
• Yan A. [2006], Leasing and Debt Financing: Substitutes or Complements?, "The Journal of Financial and Quantitative Analysis", vol. 41, no. 3, s. 709-731.