Strategie zerowej i obniżonej dźwigni finansowej w polskich przedsiębiorstwach giełdowych

• Autorzy: Michał Szudejko

Warianty tytułu

Strategies of Zero and Almost Zero Financial Leverage in Polish Listed Companies

• Języki publikacji: PL

Abstrakty

Celem artykułu jest prezentacja wyników badań dotyczących stosowania zerowej lub obniżonej dźwigni finansowej przez polskie spółki notowane na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie (GPW). Badanie zostało przeprowadzone przy pomocy analizy porównawczej oraz modelu regresji logistycznej. Uzyskane wyniki wskazują, że o ile strategia zerowej dźwigni ma raczej charakter incydentalny, związany prawdopodobnie z trudnościami w pozyskaniu finansowania dłużnego, o tyle strategia obniżonej dźwigni może być wynikiem świadomej decyzji przedsiębiorstwa. W świetle dokonanego przeglądu literatury wydaje się, że większość rozważań teoretycznych i ilościowych koncentruje się na rozwiniętych rynkach. W związku z tym, przedstawione badania są jednymi z pierwszych, które analizują wymienione koncepcje w odniesieniu do polskich realiów. (abstrakt oryginalny)

EN

The purpose of the paper is to present results of research on application of zero and almost zero financial leverage strategies by Polish companies listed on the Warsaw Stock Exchange. The research was conducted using comparative analysis and logistic regression model. The results indicate that zero leverage strategy more often than not is of incidental nature, and is probably related to difficulties in getting debt financing. However, almost zero leverage strategy may be an outcome of conscious decision of a company. In light of the literature review performed it seems that most of theoretical and quantitative research concentrates on developed markets. Hence the research presented in the paper is one of the first to analyze the concepts mentioned regarding the Polish realm. (original abstract)

Słowa kluczowe

PL

Dźwignia finansowa; Spółki giełdowe; Struktura kapitału; Źródła finansowania

EN

Financial leverage; Stock market companies; Capital structure; Source of financing

• Czasopismo: Zeszyty Naukowe Uniwersytetu Szczecińskiego. Finanse, Rynki Finansowe, Ubezpieczenia
• Rocznik: 2015
• Numer: nr 73 Ryzyko, zarządzanie, wartość
• Strony: 99--110

Twórcy

autor

Michał Szudejko

• Szkoła Główna Handlowa w Warszawie

Bibliografia

• Allison P. (2013), What Is the Best R-Squared for Logistic Regression?, www.statisticalhorizons.com/r2logistic (12.01.2015).
• Barowicz M. (2014), Determinanty struktury kapitałowej przedsiębiorstwa. Podejście empiryczne, Edu-Libri, Kraków-Legionowo.
• Berent T. (2013), Financial Leverage: The Case Against DFL, "Ekonomista" nr 1, s. 99-126.
• Berent T. (2013), Ogólna teoria dźwigni finansowej, Oficyna Wydawnicza SGH, Warszawa.
• Bessler W., Drobetz W., Haller R., Meier I. (2012), The International Zero-Leverage Phenomenon, http://ssrn.com/abstract=2034353.
• Bruskeland F., Johansen A.C.C. (2013), The Zero Leverage Mystery. An Empirical Study of Norwegian Firms, Norwegian School of Economics, Bergen.
• Cameron A.C., Miller D.L. (2013), A Practitioner's Guide to Cluster-Robust Inference, http://cameron.econ.ucdavis. edu/research/Cameron_Miller_Cluster_Robust_October152013.pdf (7.01.2015).
• Chojnacka E. (2012), Struktura kapitału spółek akcyjnych w Polsce w świetle teorii hierarchii źródeł finansowania, CeDeWu, Warszawa.
• Dang V.A. (2013), An Empirical Analysis of Zero-Leverage Firms: New Evidence from the UK, www.sciencedirect.com/science/article/pii/S1057521913001282 (10.12.2014).
• Danieluk B. (2010), Zastosowanie regresji logistycznej w badaniach eksperymentalnych, "Psychologia społeczna" t. 2-3 (14), s. 199-216.
• Devos E., Dhillon U., Jagannathan M., Krishnamurthy S. (2010), Why Are Firms Unlevered, http://ssrn.com/abstract=1107839 (9.12.2014).
• Duliniec A. (2011), Finansowanie przedsiębiorstwa. Strategie i instrumenty, PWE, Warszawa.
• Ekonometria (1996), red. M. Gruszczyński, M. Podgórska, Szkoła Główna Handlowa, Warszawa.
• Górecki B.R. (2015), Podstawowy kurs nowoczesnej ekonometrii, http://uczelniawarszawska.pl/upl/1223105394.pdf, (16.01.2015).
• Gruszczyński M. (2012), Empiryczne finanse przedsiębiorstw. Mikroekonometria finansowa, Difin, Warszawa.
• Grzywacz J. (2008), Kapitał w przedsiębiorstwie i jego struktura, Szkoła Główna Handlowa, Warszawa.
• Hu B., Shao J., Palta M. (2006), Pseudo-R2 in Logistic Regression Model, "Statistica Sinica" vol. 16, s. 847-860.
• Minton B.A., Wruck K.H. (2011), Financial Conservatism: Evidence on Capital Structure from Low Leverage Firms, http://webkuliah.unimedia.ac.id/ebook/files/financial-conservative.pdf (9.12.2014).
• Multiple Regression Basics (2015), http://people.stern.nyu.edu/wgreene/Statistics/MultipleRegressionBasicsCollection. pdf (13.01.2015).
• Myers S.C. (1983), The Capital Structure Puzzle, "The Journal of Finance" vol. 39, no. 3, s. 575-592.
• Ostaszewski J., Cicirko T., Kreczmańska-Gigol K., Russel P. (2009), Finanse spółki akcyjnej, Difin, Warszawa.
• Relacje Inwestorskie TVN SA. (2015), http://investor.tvn.pl/publikacje-aktualnosci/grupa-tvn-oglasza-warunkiemisji- obligacji-senior-notes-oprocentowanych-7375-o-wartosci-430-milionow-euro-wymagalnych-w- 2020-r,97720.html (6.12.2014).
• Research Classified by Journal of Economic Literature (JEL) codes (2015), https://ideas.repec.org/JEL/G32.html (16.01.2015).
• Strebulaev I.A., Yang B. (2013), The Mystery of Zero-Leverage Firms, "Journal of Financial Economics" vol. 109, s. 1-23.
• Żwirbla A. (2007), Dźwignia finansowa - próba krytyki oraz syntezy poglądów (artykuł dyskusyjny), "Zeszyty Teoretyczne Rachunkowości" t. 41 (97), Warszawa, s. 195-222.