Krótkoterminowe i długoterminowe reakcje cenowe na ogłoszenia transakcji fuzji i przejęć na rynkach Europy Środkowo-Wschodniej

• Autorzy: Adam Zaremba , Michał Płotnicki

Warianty tytułu

Short- and Long-Term Post-Merger Announcement Performance in CEE Stock Markets

• Języki publikacji: PL

Abstrakty

Cel - Celem niniejszego badania jest zbadanie długoterminowych i krótkoterminowych reakcji cenowych po ogłoszeniu zamiaru zawarcia transakcji fuzji i przejęć. Metodologia badania - Badanie bazuje na 109 potencjalnych połączeniach spółek notowanych na giełdach Europy Środkowo-Wschodniej ogłoszonych w latach 2001-2014. W ramach badań krótkoterminowych reakcji cenowych, wykorzystane zostaje podejście analizy zdarzeń z zastosowaniem różnych modeli oczekiwanych stóp zwrotu. W ramach badań reakcji długoterminowych zastosowana zostaje metoda portfeli kalendarzowych testowanych z uwzględnieniem wpływu efektów wielkości spółki, momentum i wskaźnika wartości księgowej do rynkowej. Wynik - Wyniki wskazują na występowanie dodatnich i statystycznie istotnych ponadprzeciętnych stóp zwrotu ze spółek przejmowanych i przejmujących w ciągu pierwszych tygodni po ogłoszeniu zamiaru połączenia. Zaobserwowano również długoterminowe ujemne (jednak nieistotne statystycznie) anormalne stopy zwrotu ze spółek przejmujących. Oryginalność/wartość - Jest to pierwsze kompleksowe badanie reakcji cenowych po ogłoszeniu zamiaru połączenia na rynku Europy Środkowo-Wschodniej. (abstrakt oryginalny)

EN

Purpose - The aim of this paper is to provide fresh-out of sample evidence on short-term and longterm performance following announcement of mergers and acquisitions. Design/methodology/approach - The research is based on 109 M&A deals in Central and Eastern European countries for years 2001-2014. In the short-term event study, we use ACAR approach, and measure abnormal returns with zero, index and market models. In the long-term event studies, we examine calendar-time portfolios with models accounting for influence of value, size and momentum effects. Findings - We document positive and significant short-term abnormal returns on acquiring and target companies in the first weeks following the transaction announcement. We also detect negative abnormal longterm performance of acquirers, but this observation lacks statistical significance. Originality/value - This is the first comprehensive study of post merger performance in CEE countries. (original abstract)

Słowa kluczowe

PL

Konsolidacja przedsiębiorstw; Fuzje i przejęcia; Analiza zdarzeń; Stopa zwrotu; Rynek akcji

EN

Consolidation of companies; Mergers and acquisitions; Event study; Rate of return; Equity market

• Czasopismo: Zeszyty Naukowe Uniwersytetu Szczecińskiego. Finanse, Rynki Finansowe, Ubezpieczenia
• Rocznik: 2015
• Numer: nr 73 Ryzyko, zarządzanie, wartość
• Strony: 593--606

Twórcy

autor

Adam Zaremba

• Uniwersytet Ekonomiczny w Poznaniu

autor

Michał Płotnicki

• Szkoła Główna Handlowa w Warszawie

Bibliografia

• Agrawal A., Jaffe J.F., Mandelker G.N. (1992), The post-merger performance of acquiring firms: A re-examination of an anomaly, "Journal of Finance" vol. 67, s. 1605-1621.
• Andrade G., Mitchell M., Stafford E. (2001), New evidence and perspectives on mergers, "Journal of Economic Perspectives" vol. 15, no. 2, s. 103-120.
• Bednarczyk T.P., Schiereck D., Walter H.N. (2010), Cross-border Acquisitions And Shareholder Wealth: Evidence From The Energy And Industry In Central And Eastern Europe, "Journal for East European Management Studies" vol. 15, s. 106-127.
• Bruner R.F. (2004), Applied Mergers and Acquisitions, John Wiley & Sons, New York.
• Cakici N., Fabozzi F.J., Tan S. (2013), Size, value, and momentum in emerging market stock returns, "Emerging Markets Review" vol. 16, s. 46-65.
• Carhart M.M. (1997), On Persistence in Mutual Fund Performance, "Journal of Finance" vol. 52, s. 57-82.
• Chakraborty M. (2010), The Wealth Effects of Takeover Announcement for Firms in the Financial Services Sector in India, "Journal of Emerging Market Finance", s. 100-227.
• Dutta S., Jog V. (2009), The long-term performance of acquiring firms: A re-examination of an anomaly, "Journal of Banking and Finance" vol. 33, s. 1400-1412.
• Fama E.F., French K.R. (1993), Common Risk Factors in the Returns on Stocks and Bonds, "Journal of Financial Economics" vol. 33, s. 3-56.
• Fama E.F., Fisher L., Jensen M.C., Roll R. (1969), The Adjustment of Stock Prices to New Information, "International Economic Review" vol. 10, no. 1, s. 1-21.
• Gaughan P.A. (2005), Mergers: What Can Go Wrong and How to Prevent It, John Wiley & Sons, Hoboken, NJ.
• Gersdorff N.V., Bacon D.F. (2009), U.S. Mergers and Acquisitions: A Test of Market Efficiency, "Journal of Finance and Accountancy" vol. 1, no. 8, s. 1-8.
• Hackbarth D., Morellec E. (2008), Stock Returns in Mergers and Acquisitions, "Journal of Finance" vol. 63, no. 3, s. 1213-1252.
• Hassan M., Patro K.P., Tuckman H., Wang, X. (2007), Do mergers and acquisitions create shareholder wealth in the pharmaceutical industry?, "International Journal of Pharmaceutical and Healthcare Marketing" vol. 1, no. 1, s. 55-78.
• Jaffe J.F. (1974), Special Information and Insider Trading, "Journal of Business" vol. 47, s. 410-428, http://dx.doi.org/10.1086/295655.
• Jayesh C.N. (2012), Why do mergers and acquisitions quite often fail?, "Advances in Management" vol. 5, no. 5, s. 21-28.
• Kothari S.P., Warner J.B. (2007), Econometrics of Event Studies, w: Handbook of Corporate Finance, red. B. Espen Eckbo, Elsevier-North-Holland, Amsterdam.
• Kumar R., Paneerselvam S. (2009), Mergers, acquisitions and wealth creation: A comparative study in the Indian context, "IIMB Management Review", s. 222-244.
• Ma J., Pagan J.A., Chu, Y. (2009), Abnormal returns to mergers and acquisitions in ten Asian stock markets, "International Journal of Business" vol. 14, no. 3, s. 235-250.
• Mandelker G. (1974), Risk and Return: The Case of Merging Firms, "Journal of Financial Economics" vol. 1, no. 4, s. 303-335.
• Moeller S., Schlingemann F., Stultz R. (2005), Wealth Destruction on a Massive Scale? A Study of Acquiring-firm Returns in the Recent Merger Wave, "Journal of Finance" vol. 60, no. 2, s. 757-782.
• Pangankar N., Lie J.R. (2004), Research notes and commentaries: The impact of market cycle on the performance of Singapore acquirers, "Strategic Management Journal" vol. 25, s. 1209-1216.
• Shah P., Arora P. (2014), M&A Announcements and Their Effect on Return to Shareholders: An Event Study, "Accounting and Finance Research" vol. 3, no. 2, http://dx.doi.org/10.5430/afr.v3n2p170.
• Sharpe W.F. (1966), Mutual fund performance, "Journal of Business" vol. 39, s. 119-138.
• Shleifer A., Vishny R. (2003), Stock market driven acquisitions, "Journal of Financial Economics" vol. 70, s. 295-311.
• Stafford M. (2012), The short and long term effects of large takeovers on the share price performance of acquiring companies listed on the JSA, Working paper, dostępny na http://upetd.up.ac.za/thesis/available/etd-03092013-155546/unrestricted/dissertation.pdf.
• Uzunski P. (2011), The Impact on Acquirers of Domestic and Cross-border M&A, Involving Targets From Central and Eastern Europe, Working paper, dostępny na http://pure.au.dk/portal-asb-student/files/36862499/Report.pdf.
• Vaziri M.T. (2011), Stock price reaction to acquisitions in banking sector: An empirical analysis on selected Asia Pacific countries, "Journal of America Academy of Business" vol. 17, s. 51-61.
• Wong A., Cheung K.Y. (2009), The effects of merger and acquisition announcements on the security prices of bidding firms and target firms in Asia, "International Journal of Economics and Finance" vol. 1, no. 2, s. 274-283.
• Zaremba A., Konieczka P. (2015), Are Value, Size and Momentum Premiums in CEE Emerging Markets Only Illusionary? "Finance a úvěr-Czech Journal of Economics and Finance" vol. 65, no. 1, s. 84-104, http://journal.fsv.cuni.cz/storage/1317_zaremba.pdf.
• Zaremba A., Płotnicki M. (2014), Mergers and Acquisitions: Evidence on Post-Announcement Performance from CEE Stock Markets, Working paper, dostępny na SSRN: http://ssrn.com/abstract=2521049 lub http://dx.doi.org/10.2139/ssrn.2521049.
• Zaremba A. (2014), Value, Size, Momentum and Unique Role of Microcaps in CEE Market Stock Returns, Working paper, dostępny na SSRN: http://ssrn.com/abstract=2473818 lub http://dx.doi.org/10.2139/ssrn.2473818.