Multifactor-efficiency of the Fama-French Portfolios Formed on the Warsaw Stock Exchange: Bootstrap Method Application

• Autorzy: Stanisław Urbański , Jacek Leśkow

Warianty tytułu

Wieloczynnikowa efektywność portfeli Famy-Frencha formowanych na GPW w Warszawie: zastosowanie metod Bootstrap

• Języki publikacji: EN

Abstrakty

EN

This paper presents the use of bootstrap method to assess the multifactor-efficiency of Fama-French portfolios formed on the Warsaw Stock Exchange. The presented methods estimate the nature of return changes influenced by the Fama-French factors. The risk and risk premium vectors are determined for full-sample observations (1995-2010) and two sub-periods. Using of the Fama-French model to forming the investment portfolios leads to a number of conclusions that may be useful for investors and portfolio managers. The results of the analysis show that application of bootstrap methods allows a better estimation of the parameters concerned. This provides a better approximation of returns changes than the classic procedures based on the assumption of normal distribution. (original abstract)

Artykuł przedstawia bootstrapową ocenę wieloczynnikowej efektywności portfeli Famy-Frencha formowanych na polskim rynku akcji. Zastosowane metody oceniają charakter zmian stóp zwrotu w zależności od zmian czynników Famy-Frencha. Wektory ryzyka i premii za ryzyko oszacowano w okresie 1995-2010 oraz dwóch podokresach. Zastosowanie modelu Famy-Frencha do budowy portfeli inwestycyjnych pozwala na wysunięcie wielu wskazówek użytecznych dla inwestorów i zarządzających portfelami akcji. Wyniki analizy pokazują, że zastosowanie metod bootstrap pozwala na dokładniejszą estymację badanych parametrów. Umożliwia to lepszą ocenę zmian stóp zwrotu niż klasyczne procedury oparte na założeniach rozkładów normalnych. (abstrakt oryginalny)

Słowa kluczowe

EN

Fama-French model; Rate of return; Investment portfolio; Statistical methods; Bootstrap

PL

Model Famy i Frencha; Stopa zwrotu; Portfel inwestycyjny; Metody statystyczne; Metody samowsporne

• Czasopismo: Ekonomista
• Rocznik: 2015
• Numer: nr 4
• Strony: 515--530

Twórcy

autor

Stanisław Urbański

• AGH University of Science and Technology Kraków, Poland

autor

Jacek Leśkow

• Cracow University of Technology

Bibliografia

• Affleck-Graves J., McDonald B., Nonnormalities and Tests of Assets Pricing Theories, "Journal of Finance" 1989, no. 4.
• Bołt T.W., Miłobędzki P., Weryfikacja modelu CAPM dla gieldy warszawskiej, "Prace Naukowe Akademii Ekonomicznej im. Oskara Langego we Wrocławiu" 2002, 952 (in Polish).
• Chou P.H., Zhou G., Using Bootstrap to Test Portfolio Efficiency, "Annals of Economics and Finance" 2006, no. 2.
• Cochrane J., Asset Pricing, Princeton University Press, Princeton 2001.
• Davison A.C., Hinkley D.V., Bootstrap Methods and Their Applications, Cambridge University Press, Cambridge 1999.
• Dehay D., Dudek A., Leśkow J., Subsampling for Continuous-Time Almost Periodically Correlated Processes, "Journal of Statistical Planning and Inference" 2014, no. 150.
• Dickey D.A., Fuller W.A., Distributions of the Estimators for Autoregressive Time Senes with a Unit Root, "Journal of the American Statistical Association" 1979, no. 366a.
• Efron B., Tibshirani RJ.,An Introduction to the Bootstrap, Chapman and Hall CRC, New York 1993.
• Fama E.F., French K.R., The Cross-Section of Expected Stock Returns, "Journal of Finance" 1992, no. 2.
• Fama E.F., French K.R., Common Risk Factors in the Returns on Stock and Bonds, "Journal of Financial Economics" 1993, no. 1.
• Gibbons M.R., Ross S.A., Shanken J., A Test of the Efficiency of a Given Portfolio, "Econometrica" 1989, no. 5.
• Hall P., The Bootstrap and Edgeworth Expansion, Springer-Verlag, New York 1992.
• Jagannathan R., Wang Z., The Conditional CAPMand the Cross-Section of Expected Returns, "Journal of Finance" 1996, no 1.
• Jajuga K., Metody ekonometryczne i statystyczne w analizie rynku kapitałowego, Wydawnictwo Akademii Ekonomicznej, Wroclaw 2000 (in Polish).
• Lahiri S., Resampling Methods for Dependent Data, Springer Series in Statistic, New York, 2003.
• Leśkow J., Lenart L., Synowiecki R., Subsampling in Testing Autocovariance for Periodically Correlated Time Series, "Journal of Time Series Analysis" 2008, no. 6.
• Lettau M., Ludvigson S., Consumption, Aggregate Wealth, and Expected Stock Returns, "Journal of Finance" 2001, no. 3.
• Maio P., Santa-Clara P., Multifactor Models and Their Consistency with the ICAPM, "Journal of Financial Economics" 2012, no. 106.
• Petkova R., Do the Fama-French Factors Proxy for Innovations in Predictive Variables?, "Journal of Finance" 2006, no. 2.
• Politis D., Subsampling, Springer Series in Statistics, Springer, New York 1999.
• Shanken J., On the Estimation of Beta-Pricing Models, "The Review of Financial Studies" 1992, no 1.
• Urbański S., Cross-Section Changes of Rates of Return on the Shares Traded on the Warsaw Stock Exchange, "Ekonomista" 2011, no. 5.
• Urbański S., Multifactor Explanations of Returns on the Warsaw Stock Exchange in Eight of the ICAPM, "Economic Systems" 2012, no. 4.
• Waszczuk A., A Risk-Based on Return Patterns-Evidence from the Polish Stock Market, "Emerging Markets Review" 2013, no. 15.
• Zarzecki D., Byrka-Kita K., Wiśniewski T, Kisielewska M., Test of the Capital Asset Pricing Model: Polish and Developing Markets Experiences, "Folia Oeconomica Statitiensa" 2004-2005, 11-12, no. 3-4.