The impact of EMIR on the financial stability : the analysis of the derivative market crises in Poland and Brazil

• Autorzy: Marcin Jan Flotyński
• Języki publikacji: EN

Abstrakty

EN

During the last worldwide financial meltdown between 2007 and 2009 there occurred several dysfunctions of the global financial systems. The problem raised in the article focuses on the detrimental use of derivative instruments, especially in Brazil and Poland. They create a good opportunity to check whether such regulations as EMIR could prevent firms from huge losses on options settlement or even alert them from signing contracts for 'toxic' derivatives. In the effect, it is remarkable if such a new law can globally contribute to the stability improvement on the derivative market. The aim of this article is to discuss the genesis of toxic derivatives and to analyse their mechanism in detail. Moreover, the article provides examples of the application of toxic derivatives, based on the data from Poland and Brazil. For this reason, a case study analysis concentrating on firms implementing such structures is applied. The article analyses the problem of the harmful use of derivative instruments both from a micro and from a macro perspective. It draws up conclusions which are important not only for small economic entities but also for larger companies and countries. (original abstract)

Słowa kluczowe

EN

Derivatives; Financial sustainability; Options; Financial crisis; Legal regulations; European Community law

PL

Instrumenty pochodne; Stabilność finansowa; Opcje; Kryzys finansowy; Regulacje prawne; Prawo WE

• Czasopismo: Journal of Management and Financial Sciences
• Rocznik: 2015
• Tom: 8
• Numer: nr 20
• Strony: 63--91

Twórcy

autor

Marcin Jan Flotyński

• Uniwersytet Ekonomiczny w Poznaniu

Bibliografia

• Andrzejewski M., Anatomia i mechanizm działania wirusa wywołującego kryzys finansowy w Polsce czyli rzecz o asymetrycznych, złożonych instrumentach pochodnych w ujęciu mikro- i makroekonomicznym - wyniki badan naukowych, Uniwersytet Ekonomiczny w Krakowie, Kraków 2009.
• Aracruz Celulose Plant in Brazil, http://msdssearch.dow.com/PublishedLiteratureDOWCOM/dh_0259/0901b80380259487.pdf?filepath=liquidseps/pdfs/noreg/609- 00629.pdf&fromPage=GetDoc
• Consolidated Amended Complaint, United States District Court Southern District of New York, Case no. 1, 08-CV-09528 (SAS), March 16, 2009.
• Directive 2004/39/EC of the European Parliament and of the Council of 21 April 2004 on markets in financial instruments amending Council Directives 85/611/EEC and 93/6/EEC and Directive 2000/12/EC of the European Parliament and of the Council and repealing Council Directive 93/22/EEC (Official Journal L 145 of 30.4.2004), http://europa.eu/legislation_summaries/internal_market/single_market_services/financial_services_general_framework/l24036e_en.htm
• Dodatkowe informacje i objaśnienia do sprawozdania finansowego za 2008 rok Spółki Akcyjnej Odlewnie Polskie w Starachowicach, 2008, http://www.odlewniepolskie.pl/pl/data/Pliki/158_DODATKOWE INFr.pdf
• Dodd R., Exotic Derivatives Losses in Emerging Markets: Questions of Suitability, Concerns for Stability, IMF Working Paper WN/09 2009.
• Dom Maklerski BZWBK - informacja nt. EMIR, http://www.dmbzwbk.pl/przydatne-informacje/regulacje-i-regulaminy/emir/emir. html (access: 15.03.2014).
• EMIR (European Markets Infrastructure Regulation), http://www.esma.europa.eu/page/European
• ESMA Final Report on draft technical standards under the Regulation (EU), no. 648/2012 of the European Parliament and of the Council of 4 July 2012 on OTC derivatives, central counterparties and trade repositories (EMIR) on contracts that have an effect within the Union and non-evasion, http://www.esma.europa.eu/content/Draft-technical-standards-under-EMIR-contracts-direct-substantial-and-foreseeable-effect-wit
• European Commission Request for ESMA technical advice on the equivalence between certain third country legal and supervisory frameworks and the Regulation (EU), no. 648/2012 on OTC derivatives, central counterparties and trade repositories (EMIR), http://www.esma.europa.eu/system/files/formal_request_for_technical_advice_on_equivalence.pdf
• Golecki M., The Snake and the Tail Theory of Derivatives' Regulation and the Asymmetry of the Global Financial Crisis, Goettingen, "Journal of International Law" 2010, vol. 2, no. 1, pp. 293-310.
• Golinowski K., O tych..., http://www.pte.p1/pliki/2/ll/K. Golinowski Konf. 0 tych....pdf
• Gontarski W., Polskie toksyczne opcje walutowe, "Współczesna Ekonomia" 2009, vol. 2, no. 10, pp. 37-47.
• Gontarski W., Toksyczne opcje walutowe na przykładzie polskich opcji walutowych, Wydawnictwo Zrzeszenia Prawnikow Polskich, Warszawa 2009.
• Hull J., Kontrakty terminowe i opcje. Wprowadzenie, Wydawnictwo Finansowe WIG-Press, Warszawa 1998.
• Kamil H., Sutton W., Walker Ch., A Hedge, Not a Bet, "Finance & Development", June 2009.
• Karkowski P., Toksyczne opcje. Od zaufania do bankructwa, GreenCapital.pl, Warszawa 2009.
• Komisja Nadzoru Finansowego: Informacja w sprawie terminu rozpoczęcia stosowania przepisow Rozporządzenia Parlamentu Europejskiego i Rady (UE), nr 648/2012 z dnia 4 lipca 2012 (EMIR) przez strony kontraktow pochodnych zawartych poza rynkiem regulowanym.
• Krajowy Depozyt Papierów Wartościowych, http://www.kdpw.pl/pl/Repozytorium transakcji wersa EMIR/Strony/FAQ.aspx
• Kregel J., Structured Derivatives Contracts, Hedging Exchange Appreciation and Financial Instability: Brazil, China and Korea, "Revista de Economia Politica", vol. 31, no. 5, Sao Paulo 2011.
• Lartey R., What Part Did Derivative Instruments Play in the Financial Crisis of 2007-2008, SMC University, Switzerland March 04, 2012.
• Market-Infrastructure-Regulation-EMIR
• Mysior J., Opcje i słaby złoty okradły spółki z zysków, http://www.money.pl/gielda/wiadom- osci/artykul/opcje;i;slaby;zloty;okradly;spolki;z;zyskow, 185,0,424121 .html
• Obowiązki wynikające z Rozporządzenia EMIR, http://www.xtb.pl/regulacje/14-EMIR
• Oliveira F., Novaes W., Demand for Foreign Exchange Derivatives in Brazil: Hedge Or Speculation, "Working Paper Series", vol. 152, Banco Central do Brasil.
• Opcje barierowe, http://www.pekao.com.pl/corporate/produkty_skarbowe/zabezpieczanie_ryzyka_kursowego/opcje_barierowe/ (access: 18.04.2014).
• Opis funkcjonalności KDPW_TR, Krajowy Depozyt Papierow Wartosciowych, http://www.kdpw.pl/
• Orłowski W., Świat, który oszalał, czyli poradnik na ciekawe czasy, Biblioteka Gazety Wyborczej, Warszawa 2008.
• Polski rynek finansowy w obliczu kryzysu finansowego w latach 2008-2009, Komisja Nadzoru Finansowego, Warszawa 2010.
• Puls Biznesu, http://makro.pb.pl/2553211,16978, slabosc-zlotego-nie-idzie-na-marne-granica-oplacalnosci.
• Questions and Answers Implementation of the Regulation (EU), no. 648/2012 on OTC derivatives, central counterparties and trade repositories (EMIR), https://www.knf.gov.pl/Images/ESMA_Q_and_A_wersja_22_10_2013_tcm75-36142.pdf
• Questions and Answers Implementation of the Regulation (EU), no. 648/2012 on OTC derivatives, central counterparties and trade repositories (EMIR), http://www.esma.europa.eu/content/QA-VII-EMIR-Implementation
• Rak J., Innovations in the Financial Sector - the Case of Exotic Foreign Exchange Options on the Polish Market, "Journal of Contemporary Management" 2010.
• Regulamin usługi delegowania raportowania transakcji X Trade Brokers DM S.A.,http://www.xtb.pl/regulacje/~/media/xtb_pl/5. Regulacje/EMIR/EMIR_Regulamin-uslugi delegowania raportowaniatransakcji_PL_vFINAL.pdf
• Regulation (EU), no. 648/2012 of the European Parliament and of the Council of 4 July 2012 on OTC derivatives, central counterparties and trade repositories, http:// eur-lex.europa.eu/LexUriServ/LexUriServ.do?uri=OJ:L:2012:201:0001:0059: EN:PDF
• Rossi L. J., Hedge or Speculation? Evidenceof the Use of Derivatives by Brazilian Firms During the Financial Crisis, Insper Working Paper WPE:243/2011, Instituto de Ensinoe Pesquisa.
• Rozporządzenie delegowane Komisji UE, nr 148/2013 z dnia 19 grudnia 2012 r. uzupełniające rozporządzenie Parlamentu Europejskiego i Rady (UE), nr 648/2012 w sprawie instrumentów pochodnych będących przedmiotem obrotu poza rynkiem regulowanym, kontrahentów centralnych i repozytoriów transakcji w odniesieniu do regulacyjnych standardów technicznych określających minimalny poziom szczegółowości informacji podlegających zgłoszeniu repozytoriom transakcji.
• Rozporządzenie delegowane Komisji UE, nr 150/2013 z dnia 19 grudnia 2012 r. uzupełniające rozporządzenie Parlamentu Europejskiego i Rady (UE), nr 648/2012 w sprawie instrumentów pochodnych będących przedmiotem obrotu poza rynkiem regulowanym, kontrahentów centralnych i repozytoriów transakcji w odniesieniu do regulacyjnych standardów technicznych określających szczegóły dotyczące wniosku o rejestrację jako repozytorium transakcji.
• Rozporządzenie delegowane Komisji UE, nr 153/2013 z dnia 19 grudnia 2012 r. uzupełniające rozporządzenie Parlamentu Europejskiego i Rady (UE), nr 648/2012 odniesieniu do regulacyjnych standardów technicznych dotyczących wymogów obowiązujących kontrahentów centralnych.
• Skonsolidowany raport kwartalny Grupy APATOR za IV kwartal 2008 roku zawierający skrócone kwartalne sprawozdanie spółki APATOR SA, http://www.notoria.pl
• Stanek R., Regulacja EMIR - kolejna szczepionka antykryzysowa?, http://biznes.pl/wiadomosci/unia-europejska/
• Stanek R., Winiarska E., Korba Z., Regulacja EMIR - zapis z dyskusji nt. EMIR, http://www.deloitte.com
• Updated Mandate from the European Commission Request for ESMA technical advice on the equivalence between certain third country legal and supervisory frameworks and the Regulation (EU), no. 648/2012 on OTC derivatives, central counterparties and trade repositories (EMIR) - 27 February 2013, http://www.esma.europa.eu/system/files/european_commission_letter_extending_deadline_for_emir_equiva- lence_assessments.pdf
• Zbierzchowska D., Konsekwencje stosowania określonych systemów kursowych w warunkach kryzysu finansowego na przykładzie krajów Europy Środkowo-Wschodniej, "Equilibrium" 2010, vol. 1, no. 4.
• Zeidan R., Rodrigues B., The Failure of Risk Management for Non-Financial Companies in the Context of the Financial Crisis: Lessons from Aracruz Celulose and Hedging with Derivatives, Fundacao Dom Cabral and Nottingham University Business School.