Odporne modyfikacje modelu Blacka-Littermana na przykładzie polskiego rynku kapitałowego

• Autorzy: Agnieszka Orwat-Acedańska

Warianty tytułu

Robust Modyfications of Black-Litterman Model for Polish Capital Market

• Języki publikacji: PL

Abstrakty

W pracy rozważano portfele Markowitza, dla których charakterystyki aktywów składowych szacowano odpornymi metodami MVE oraz MCD, a także podejściem Blacka-Littermana, gdzie rozkład a priori specyfikowano na podstawie prognoz wykorzystujących wyniki badań ankietowych koniunktury. Na podstawie dziennych stóp zwrotu z indeksów sektorowych GPW obejmujących lata 2007-2013 analizowano empiryczne własności rozważanych portfeli. Pokazano, że metoda MVE generuje portfele bardzo konserwatywne, natomiast MCD - agresywne, niezależnie od przyjętych wartości punktów załamania. Uwzględnienie dodatkowo rozkładów a priori w podejściu Blacka-Littermana miało jedynie ograniczony wpływ na wyniki. Pokazano także, że korzystanie z wyników badań ankietowych koniunktury w klasycznym podejściu Blacka-Littermana jest uzasadnione przy dłuższych szeregach czasowych, na podstawie których były generowane prognozy stóp zwrotu aktywów składowych portfeli.(abstrakt oryginalny)

EN

The paper discusses Markowitz portfolios where asset characteristics were estimated with robust MVE and MCD procedures as well as Black-Litterman method with business tendency survey results employed to specify a priori distributions. Using daily returns on sector stock indices from Warsaw Stock Exchange spanning the period 2007-2013 empirical performance of the portfolios were examined. It is shown that MVE portfolios were extremely conservative, whereas MCD - very aggressive regardless of the estimator's breakdown points. Incorporating additional a priori knowledge hardly affected the results. Additionally it is documented that including data from the business tendency surveys may improve the portfolio characteristics provided sufficiently long time series are used to forecast the asset returns.3(original abstract)

Słowa kluczowe

PL

Rynek kapitałowy; Teoria portfelowa Markowitza; Analiza portfelowa; Estymatory

EN

Capital market; Markowitz portfolio theory; Portfolio analysis; Estimators

• Czasopismo: Studia Ekonomiczne / Uniwersytet Ekonomiczny w Katowicach. Ekonomia
• Rocznik: 2015
• Tom: 3
• Numer: nr 242
• Strony: 85--103

Twórcy

autor

Agnieszka Orwat-Acedańska

• Uniwersytet Ekonomiczny w Katowicach

Bibliografia

• Black F., Litterman R. (1990), Asset Allocation: Combining Investor Views with Market Equilibrium, "Goldman Sachs Fixed Income Research".
• Meucci A. (2005), Risk and Asset Allocation, Springer, Berlin.
• Meucci A. (2010), The Black-Litterman Approach: Original Model and Extensions, The Encyclopedia of Quantitative Finance, Wiley, New York.
• Orwat-Acedańska A. (2011), Odporne bayesowskie metody alokacji aktywów a ocena ryzyka portfela akcji [w:] T. Trzaskalik (red.), Modelowanie Preferencji a Ryzyko' 11, Studia Ekonomiczne, nr 96, Wydawnictwo Uniwersytetu Ekonomicznego, Katowice, s. 97-114.
• Orwat-Acedańska A. (2012), Ocena ryzyka portfela w alokacji odpornej przy różnych typach rozkładów - podejście symulacyjne [w:] G. Trzpiot (red.), Analiza szeregów czasowych a statystyczny pomiar ryzyka, Studia Ekonomiczne, nr 91, Wydawnictwo Uniwersytetu Ekonomicznego, Katowice, s. 49-66.
• Orwat-Acedańska A. (2013), Weryfikacja odporno-bayesowskiego modelu alokacji dla różnych typów rozkładów - podejście symulacyjne, Studia Ekonomiczne "Analiza i wspomaganie decyzji", Uniwersytet Ekonomiczny w Katowicach, Katowice 2013, s. 102-120.
• Orwat-Acedańska A. (2014), Zastosowanie modelu Blacka-Littermana do wyboru portfela inwestycyjnego [w:] G. Trzpiot (red.), Wielowymiarowe modelowanie i analiza ryzyka, Studia Ekonomiczne, nr 192,Wydawnictwo Uniwersytetu Ekonomicznego, Katowice, s. 83-100.
• Rousseeuw P.J., Leroy A.M. (2003), Robust Regression and Outlier Detection, Wiley Interscience, New York.
• Rousseeuw, van Dreissen, (1999), A Fast Algorithm for the Minimum Covariance Determinant Estimator, "Journal of the American Statistical Association", Vol. 41, s. 212-223.
• Satchell S., Scowcroft A. (2000), A Demystification of the Black-Litterman model: Managing Quantitative and Traditional Construction, "Journal of Asset Management", Vol. 1, s. 138-150.
• Sharpe W.F. (1964), Capital Asset Prices: A Theory of Market Equilibrium under Conditions of Risk, "Journal of Finance", Vol XIX, No. 3, s. 425-442.
• Stein C. (1995), Inadmissibility of the Usual Estimator for the Mean of a Multivariate Normal Distribution, Proceedings of the 3rd Berkeley Symposium on Probability and Statistics.
• Trzpiot G, red. (2013), Wybrane elementy statystyki odpornej, Wydawnictwo Uniwersytetu Ekonomicznego, Katowice.
• Zuo Y. (2005), Robust Location and Scatter Estimators in Multivariate Analysis, "The Frontiers in Statistics", s. 467-490.