Zależności między cenami kontraktów terminowych na miedź na Giełdzie Kontraktów Terminowych w Szanghaju

• Autorzy: Marta Chylińska , Paweł Miłobędzki

Warianty tytułu

Copper Price Discovery on the Shanghai Futures Exchange

• Języki publikacji: PL

Abstrakty

Posługując się modelem VECM VCC-MGARCH oszacowanym na podstawie szeregów czasowych cen kontraktów terminowych na miedź o zapadalności od 1 do 6 miesięcy notowanych na SHFE w okresie styczeń 2006-grudzień 2014 roku (częstotliwość tygodniowa, pokazaliśmy, że ceny te posiadały wspólny wzorzec zmienności stochastycznej. Znajdowały się też w relacji równowagi długookresowej, od której w krótkim okresie odchylały się symetrycznie. Historyczne zmiany cen kontraktów wpływały na ich bieżące ceny prócz kontraktu o jednomiesięcznej zapadalności. Odrzuciliśmy hipotezę głoszącą brak przyczynowości w rozumieniu Grangera dla większości par kontraktów. Po upadku holdingu Lehman Brothers Inc. we wrześniu 2008 roku raptownie i wydatnie okresowo zwiększyła się warunkowa zmienność tygodniowych stop zwrotu z kontraktów, by później wrócić do poprzedniego poziomu. Odnotowaliśmy też nieznaczne okresowe spadki ich dużej współzależności mierzonej warunkowym współczynnikiem korelacji. (abstrakt oryginalny)

EN

We estimated a VECM VCC-MGARCH on the weekly sampled series of copper futures with the maturities ranging from 1 to 6 months called on the Shanghai Futures Exchange in the period January 2006-December 2014 to find out that they are co-integrated and symmetrically revert to their long run equilibrium relation. We also revealed the existence of Granger causality running in both directions within almost all pairs of maturities. More interestingly, after the collapse of the Lehman Bros Holdings Inc. in September 2008 we observed an increased conditional volatility of the returns on copper futures as well as a slight decrease of their conditional correlations. (original abstract)

Słowa kluczowe

PL

Kontrakty futures; Kontrakty terminowe; Korelacja

EN

Futures contracts; Fixed-period contracts; Correlation

• Czasopismo: Zarządzanie i Finanse
• Rocznik: 2015
• Numer: R. 13, nr 4, cz. 2
• Strony: 5--23

Twórcy

autor

Marta Chylińska

• Uniwersytet Gdański

autor

Paweł Miłobędzki

• Uniwersytet Gdański

Bibliografia

• 1. Acworth W. (2015), 2014 FIA Annual Global Futures and Options Volume: Gains in North America and Europe Offset Declines in Asia-Pacific, ,,Futures Industry Magazine", March, www.fia.org/categories/exchange-volume, dostęp dnia 15.10.2015.
• 2. Cheung Y-W., Lai K. S. (1995), Lag Order and Critical Values of the Augmented Dickey-Fuller Test, ,,Journal of Business & Economic Statistics", Vol. 13, No. 3.
• 3. CIA (2015), The World Fact Book, ,,China Economy", www.cia.gov/library/ publications/the-world-factbook/geos/ch.html, dostęp dnia 15.10.2015.
• 4. Copper Cathode Contract Specifications, http://www.shfe.com.cn/en/ products/Copper /contract/211238434.html, dostęp dnia 15.10.2015.
• 5. Elliott G., Rothenberg T. J., Stock J. H. (1996), Efficient tests for autoregressive unit root, ,,Econometrica", Vol. 64, No. 4.
• 6. Engle R. F., Granger C. W. J. (1987), Co-integration and error correction: representation, estimation and testing, ,,Econometrica", Vol. 55, No. 2.
• 7. Fidrmuc J., Siddiqui M. (2015), Exchange Rate Policy in China after the Financial Crisis: Evidence from Time-varying Exchange Rate Basket, ,,Review of Development Economics", Vol. 19, No. 3.
• 8. Figuerola-Ferretti I., Gilbert C. L., Yan J. (2014), Copper Price Discovery on Comex, the LME and the SHFE, 2001-2013, Universidad Carlos III de Madrid, ,,Working Paper Business Economic Series" (2), No. 4.
• 9. Fung H-G., Liu Q, Tse Y. (2010), The Information Flow and Market Efficiency between the U.S. and Chinese Aluminium and Copper Futures Markets, ,,Journal of Futures Markets", Vol. 30, No. 12.
• 10. Hodgson G.M., Huang K. (2013), Brakes on Chinese Development: Institutional Causes of a Growth Slowdown, ,,Journal of Economic Issues", Vol. 47, No. 3.
• 11. Hua R., Lu B., Chen B. (2010), Price discovery process in copper markets: Is Shanghai futures market relevant? ,,Review of Futures Markets", Vol. 18, No. 3.
• 12. Hua R., Lu B., Chen B. (2007), International linkages of the Chinese futures markets, ,,Applied Financial Economics", Vol. 17, No. 16.
• 13. Johansen S. (1991), Estimation and hypothesis testing of cointegration vectors in gaussian vector autoregressive models, ,,Econometrica", Vol. 59, No. 6.
• 14. Johansen S. (1995), Likelihood-Based Inference in Cointegrated Vector Autoregressive Models, Oxford University Press, Oxford.
• 15. Kwiatkowski D., Phillips P.C.B., Schmidt P., Shin Y. (1992), Testing the Null Hypothesis of Stationarity against the Alternative of a Unit Root, ,,Journal of Econometrics", Vol. 54, No. 1-3.
• 16. Li X, Zhang B. (2009), Price discovery for copper futures in informationally linked markets, ,,Applied Economics Letters", Vol. 16, No. 15.
• 17. Lien D., Yang L. (2008), Hedging with Chinese metal futures, ,,Global Finance Journal", Vol. 19, No. 2.
• 18. Liu X., Cheng S., Wang S., Hong Y., Li Y. (2008), An empirical study on information spillover effects between the Chinese copper futures market and spot market, ,,Physica A", No. 387.
• 19. Lütkepohl H. (2005), New Introduction to Multiple Time Series Analysis, Springer, Berlin.
• 20. Morrison W.M., Labonte M. (2013), China's Currency Policy: An Analysis of the Economic Issues. CRS Report for Congress, Congressional Research Service 7-5700.
• 21. Mou D. (2014), Can China Gain Commodity Pricing Power by Developing Futures Markets? ,,Journal of Chinese Economics", Vol. 2, No. 1.
• 22. OECD Composite Leading Indicators, ,,Composite Leading Indicators: Reference Turning Points and Component Series", www.oecd.org/std/cli, dostęp dnia 15.10.2015.
• 23. Rutledge R. W., Karim K., Wang R. (2013), International Copper Futures Market Price Linkage and Information Transmission: Empirical Evidence from the Primary World Copper Markets, ,,Journal of International Business Research", Vol. 12, No. 1.
• 24. Smakowski T., Ney R., Galos K. (2014) (red.), Bilans gospodarki surowcami mineralnymi Polski i świata 2012, Państwowy Instytut Geologiczny, Warszawa.
• 25. Thomson M. (2011), Base Metal Handbook, Woodhead Publishing, Cambridge.
• 26. Tse Y. K., Tsui A. K. C. (2002), A multivariate generalized autoregressive conditional heteroscedasticity model with time-varying correlations, ,,Journal of Business & Economic Statistics", Vol. 20, No. 3.
• 27. Watkins C., McAleer M. (2004), Econometric modelling of non-ferrous metals, ,,Journal of Economic Surveys", Vol. 18, No. 5.
• 28. Watkins C., McAleer M. (2006), Pricing of non-ferrous metals futures on the London Metal Exchange, ,,Applied Financial Economics", Vol. 16, No. 12.
• 29. Yin L., Han L. (2013), Exogenous Shocks and Information Transmission in Global Copper Futures Markets, ,,Journal of Futures Markets", Vol. 33, No. 8.
• 30. Yue L. H., Qiang J., Kai T. Y. (2016), Determination of Renminbi Equilibrium Exchange Rate, Misalignment, and Official Intervention, ,,Emerging Markets Finance & Trade", Vol. 52, No. 2.
• 31. Zivot E., Andrews D. W. K. (1992), Further Evidence on the Great Crash, the Oil Price Shock, and the Unit Root Hypothesis, ,,Journal of Business & Economic Statistics", Vol. 10, No. 3.