Bezpośrednie koszty emisji akcji w pierwszej ofercie publicznej na gpw w warszawie

• Autorzy: Anna Wawryszuk-Misztal

Warianty tytułu

Direct Costs of Share Issuance in Ipo on The Warsaw Stock Exchange

• Języki publikacji: PL

Abstrakty

Celem artykułu jest ocena zmian w poziomie i strukturze bezpośrednich kosztów pierwszych publicznych emisji akcji na głównym rynku GPW w Warszawie w okresie 2006-2014. Bezpośrednie koszty emisji akcji obejmują: koszty przygotowania i przeprowadzenia oferty, koszty wynagrodzenia subemitentów, koszty sporządzenia prospektu emisyjnego oraz koszty promocji oferty. Przyjęta hipoteza badawcza stwierdza, iż kryzys finansowy z okresu 2008-2009 przyczynił się do zwiększenia kosztów emisji akcji w relacji do wpływów brutto. Próba badawcza obejmuje 102 spółki, które w ramach IPO jedynie emitowały nowe akcje. Dane do obliczeń zostały pozyskane z raportów bieżących badanych podmiotów. Analizy zostały przeprowadzone oddzielnie dla dwóch grup spółek zidentyfikowanych według kryterium wartości pozyskanego kapitału, tj. poniżej i powyżej 50 mln zł. Następnie każda z tych grup została podzielona na dwie grupy, w zależności od daty przeprowadzenia IPO, tj. 2006-2008 oraz 2009-2014. Wykorzystane testy statystyczne umożliwiły porównanie wybranych zmiennych dla dwóch grup spółek. Przeprowadzone analizy wskazują na wzrost kosztów pierwszej publicznej emisji akcji po kryzysie finansowym, ale jedynie w przypadku spółek pozyskujących do 50 mln zł(abstrakt oryginalny)

EN

The paper aims to assess the level and the structure of direct costs of share issuance in the initial public offerings (IPOs) on the Warsaw Stock Exchange (WSE) in the years 2006-2014. The direct costs of share issuance consist of: costs of preparing and conducting the issuance, the underwriting fee, costs of preparing the prospectus, costs of promotional activities. The research hypothesis states that during the financial crisis of 2008- -2009 there was the increase in the costs of stock issuance in relation to gross proceeds from IPO. The research sample consists of 102 companies who in IPO process offered only newly issued shares. The data used in the analysis was gathered from the current reports for each company from the sample. The analysis was carried out separately for two groups of companies identified according to gross proceeds (less and more than 50 million PLN). Then, each of these two groups was divided into two subsequent groups, due to the date of IPO, i.e. 2006-2008 and 2009-2014. Statistical tests were used to compare various financial characteristics of firms going public before and after the peak of the financial crisis. The analysis allows to conclude that in the research sample the direct costs of IPO increased after the financial crisis peak but only for companies raising less than 50 mln PLN(original abstract)

Słowa kluczowe

PL

Akcje; Giełda papierów wartościowych; Pierwsza oferta publiczna

EN

Shares; Stock market; Initial Public Offering (IPO)

• Czasopismo: Prace Naukowe Uniwersytetu Ekonomicznego we Wrocławiu
• Rocznik: 2015
• Numer: nr 412 Zarządzanie finansami firm - teoria i praktyka
• Strony: 320--332

Twórcy

autor

Anna Wawryszuk-Misztal

• Uniwersytet Marii Curie-Skłodowskiej w Lublinie

Bibliografia

• Ang J.S., Brau J.C., 2002, Firm transparency and the costs of going public, The Journal of Financial Research, vol. 25, no. 1, s. 1-17.
• Boulton T.J., Smart S.B., Zutter C.J., 2010, IPO underpricing and international corporate governance, Journal of International Business Studies, vol. 41, no. 2, s. 206-222.
• Chahine S., 2008, Underpricing versus gross spread: New evidence on the effect of sold shares at the time of IPOs, Journal of Multinational Financial Management, vol. 18, no. 2, s. 180-196.
• Chen H.-C., Ritter J.R., 2000, The seven percent solution, The Journal of Finance, vol. 55, no. 3, s. 1105--1131.
• Chen K.C., Wu L., 2002, Costs of raising capital - Initial Public Offerings (IPOs) and Seasoned Equity Offerings (SEOs) in Hong-Kong, Journal of Financial Management and Analysis, vol. 15, no. 2, s. 27-36.
• Dimovski B., 2015, The direct costs of A-REIT IPOs, Journal of Property Investment & Finance, vol. 33, issue 2, s. 196-204.
• Dimovski B., Brooks R., Factors influencing the direct costs of property trust IPOs, Pacific Rim Property Research Journal, vol. 13, no. 1, s. 1-15.
• Ellul A., Pagano M., 2006, IPO underpricing and after-market liquidity, The Review of Financial Studies, vol. 19, no. 2, s. 381-421.
• Garner J.L., Marshall B.B., 2010, The non-7 solution, Journal of Banking & Finance, vol. 34, no. 7, s. 1664-1674.
• Henry S., Gregoriou G., 2014, IPO firm characteristics pre- and post-financial crisis, Academy of Accounting and Financial Studies Journal, vol. 18, no. 2, s. 67-76.
• Kaserer Ch., Kraft M., 2003, How issue size, risk, and complexity are influencing external financing costs: German IPOs analyzed from an economies of scale perspective, Journal of Business Finance & Accounting, vol. 30, issue 3-4, s. 479-512.
• Kot S.M., Jakubowski J., Sokołowski A., 2011, Statystyka, Difin, Warszawa.
• Lee I., Lochhead S., Ritter J., Zhao Q., 1996, The costs of rising capital, The Journal of Financial Research, vol. XIX, no. 1, s. 59-74.
• Lizińska J., Czapiewski L., 2014, Performance of Polish IPO firms: size and profitability effect, Gospodarka Narodowa, 1 (269), rok LXXXIV/XX5, s. 53-71.
• Loughran T., Ritter J.R., 2004, Why has IPO underpricing changed over time?, Financial Management, vol. 33, no. 3, s. 5-37.
• Mamcarz K., 2010, Niedoszacowanie ceny emisyjnej akcji w pierwszej ofercie publicznej jako instrument komunikacji spółek akcyjnych z inwestorami, Annales Universitatis Maria Curie-Skłodowska, Sectio H, vol. 44, no. 2, s. 649-661.
• Mandelker G., Raviv A., 1977, Investment banking: an economic analysis of optimal underwriting contracts, The Journal of Finance, vol. 32, no. 3, s. 683-694.
• Mayur M., Kumar M., 2013, Determinants of going-public decision in an emerging market: evidence from India, VIKALPA, vol. 38, no. 1, s. 65-86.
• Pagano M., Panetta F., Zingales L., 1998, Why do companies go public? An empirical analysis, The Journal of Finance, vol. 53, no. 1, s. 27-64.
• Płotnicki M., Szyszka A., 2014, IPO Market timing. The evidence of the disposition effect among corporate managers, Global Finance Journal, 25, s. 48-55.
• Porada-Rochoń M., 2013, Modele decyzji finansowych MŚP w wybranych krajach Europy Środkowo-Wschodniej w warunkach zaburzeń finansowych, Polskie Towarzystwo Ekonomiczne, Szczecin.
• Puławski M., 2013, Koszt pierwszej oferty publicznej na rynku akcji w Polsce w latach 2008-2012, Zeszyty Naukowe Uniwersytetu Szczecińskiego nr 768, Finanse, Rynki Finansowe, Ubezpieczenia nr 63, s. 435-447.
• Ritter J.R., 1987, The costs of going public, Journal of Financial Economics, vol. 19, no. 2, s. 269-281.
• Rozporządzenie Ministra Finansów z 19 lutego 2009 r. w sprawie informacji bieżących i okresowych przekazywanych przez emitentów papierów wartościowych oraz warunków uznawania za równoważne informacji wymaganych przepisami prawa państwa niebędącego państwem członkowskim, Załącznik do obwieszczenia Ministra Finansów z 27 czerwca 2013 r., Dz.U. z 28 stycznia 2014, poz. 133.
• Sieradzki R., 2013, Does it pay to invest in IPOs? Evidence from the Warsaw Stock Exchange, NBP, Working paper no. 139.
• Szyszka A., 2014, Factors influencing IPO decision. Do corporate managers use market and corporate timing? A survey, International Journal of Management and Economics, vol. 42, no. 1, s. 30-39.
• Torstila S., 2001, What determines IPO gross spreads in Europe?, European Financial Management, vol. 7, no. 4, s. 523-541.
• Ustawa z 29 lipca 2005 r. o ofercie publicznej i warunkach wprowadzania instrumentów finansowych do zorganizowanego systemu obrotu oraz o spółkach publicznych, Dz.U. 2005, nr 184, poz. 1539 ze zm.
• Wawryszuk-Misztal A., 2015, Expected and Actual Proceeds from Share Issue on the Warsaw Stock Exchange, Managing Intellectual Capital and Innovation for Sustainable and Inclusive Society. Proceedings of the MakeLearn and TIIM Proceedings of the MakeLearn and TIIM Joint International Conference, 27-29 May 2015, Bari, Italy, To Know Press, International Academic Publisher, Bangkok-Celje-Lublin, pp. 1429-1436,http://www.toknowpress.net/ISBN/978-961-6914-13-0/papers/ML15-278.pdf.
• Zaremba A., Żmudziński R., 2014, IPO Initial Underpricing Anomaly: the Election Gimmick Hypothesis, Copernican Journal of Finance & Accounting, vol. 3, no. 2, s. 167-181.

Identyfikatory

DOI

10.15611/pn.2015.412.25