Adekwatność poziomu i struktury rezerw dewizowych Chin

• Autorzy: Dominik A. Skopiec

Warianty tytułu

Adequacy of Size and Structure of China's Foreign Exchange Reserves

• Języki publikacji: PL

Abstrakty

Celem artykułu jest analiza strategicznych aspektów zarządzania rezerwami dewizowymi Chin w kontekście dynamicznej akumulacji rezerw prowadzonej przez ten kraj. Hipoteza artykułu zakłada, że wskutek dynamicznej akumulacji poziom rezerw dewizowych Chin utrzymuje się na ponadoptymalnym poziomie, co stwarza problemy w zarządzaniu nimi oraz jest źródłem kosztów i ryzyka dla gospodarki Chin. Zastosowane metody badawcze obejmują analizę danych statystycznych dotyczących rezerw dewizowych i wybranych zmiennych makroekonomicznych dla gospodarki Chin oraz analizę porównawczą i studium literatury przedmiotu. Przeprowadzona w artykule analiza rezerw dewizowych Chin pod kątem tradycyjnie stosowanych miar adekwatności pokazuje, że zasób rezerw Państwa Środka przekracza poziom określony jako optymalny. Prowadzi to do wzrostu kosztów związanych z utrzymywaniem nadwyżkowej części rezerw, która nie jest już niezbędna do prawidłowego wypełniania funkcji rezerw dewizowych. W związku z tym można uznać, że strategia zarządzania rezerwami dewizowymi w Chinach nie zapewnia efektywnej realizacji jednego ze swoich podstawowych celów, a mianowicie zapewnienia ich adekwatnego w stosunku do potrzeb danej gospodarki poziomu. Ponadto z analizy struktury walutowej, geograficznej i inwestycyjnej chińskich rezerw dewizowych wynika, że strategia zarządzania nimi pozostaje konserwatywna, a przeważającą część aktywów rezerwowych stanowią nominowane w dolarach rządowe papiery dłużne Stanów Zjednoczonych. Strategia taka rodzi zatem dodatkowe koszty i staje się źródłem wielu rodzajów ryzyka. Należy jednak podkreślić, że widoczna jest zmiana strategii inwestycyjnej w kierunku zwiększenia dochodowości rezerw, czego przejawem jest przede wszystkim wzrost udziału akcji w rezerwach walutowych Państwa Środka.(abstrakt oryginalny)

EN

The aim of the article is to analyze the strategic aspects of the management of Chinese foreign exchange reserves in the context of dynamic reserve accumulation in this country. It is hypothesized that due to the rapid accumulation of foreign exchange reserves their level in China remains at the suboptimal level and this makes the effective management challenging and creates costs and risks for the Chinese economy. The methods applied include the analysis of statistical data concerning foreign exchange reserves and macroeconomic variables that characterize the Chinese economy as well as comparative analysis and literature study. It is found that the level of Chinese foreign exchange reserves has exceeded the traditional adequacy metrics and remains suboptimal. Bearing this in mind, the author points out that the management of Chinese foreign exchange reserves does not meet one of its primary objectives, namely ensuring adequate level of reserves. It leads to the increased costs of holding reserves since the fraction of reserves deemed as excessive is not necessary to ensure the proper fulfillment of their functions. Moreover, the analysis of geographical, currency and investment structure of Chinese foreign exchange reserves indicates that the investment strategy remains conservative since the vast majority of reserves is invested in dollar assets, especially in US treasury securities. The aforementioned concentration leads to various costs and risks. However, the analysis suggests an ongoing change in the investment strategy with the aim of increasing reserves profitability. The main symptoms of such a change is a rising share of equities in the Chinese foreign exchange reserves.(original abstract)

Słowa kluczowe

PL

Rezerwy walutowe; Waluta międzynarodowa; Polityka rezerw walutowych

EN

Foreign exchange reserves; International currency; Foreign exchange reserves policy

• Czasopismo: Studia Ekonomiczne / Polska Akademia Nauk. Instytut Nauk Ekonomicznych
• Rocznik: 2016
• Numer: nr 2 (89)
• Strony: 222--245

Twórcy

autor

Dominik A. Skopiec

• Szkoła Główna Handlowa w Warszawie

Bibliografia

• Barwiński M., Bratkowski A., Rzeszutek E., Szpunar P., Szwaja R., Wyżnikiewicz D. (2003), Przesłanki oceny poziomu rezerw dewizowych, Narodowy Bank Polski, Warszawa.
• Bogołębska J. (2013), Nierównowagi globalne a stabilność międzynarodowego systemu walutowego, Wydawnictwo Uniwersytetu Łódzkiego, Łódź.
• Borio C., Galati G., Heath A. (2008), FX Reserve Management: Trends and Challenges, Bank for International Settlements, Basel.
• CIC (2015), Annual Report 2014, China Investment Corporation.
• COFER (2015), Currency Composition of Official Foreign Exchange Reserves, International Monetary Fund.
• Dąbrowski M.A. (2015a), Jakość danych o rezerwach dewizowych a kryzysy finansowe w gospodarkach wschodzących, "Gospodarka Narodowa", nr 3.
• Dąbrowski M.A. (2015b), Czy kryzysy finansowe zmieniają optymalny poziom rezerw dewizowych w gospodarkach wschodzących?, "Studia Ekonomiczne", nr 1.
• Department of the Treasury (2015a), Annual Holdings of U.S. Securities, Washington.
• Department of the Treasury (2015b), Major Foreign Holders of Treasury Securities, Washington.
• ECB (2006), The Accumulation of Foreign Reserves, Occasional Paper No. 43, European Central Bank, Frankfurt am Main.
• Eichengreen B. (2008), Globalizing Capital. The History of the International Monetary System, Princeton University Press, Princeton.
• Freeman D., Yongzhong W. (2013), The international financial crisis and China's foreign exchange reserve management, "Asia Paper", Vol. 7, Issue 2, Brussels Institute of Contemporary China Studies, Brussels.
• Greenwood J. (2008), The Costs and implications of PBC sterilization, "Cato Journal", Vol. 28, No. 2.
• Hu Y. (2010), Management of China's foreign exchange reserves: A case study on the State Administration of Foreign Exchange, "European Commission Economic Paper", No. 421, Brussels.
• IMF (2009), Balance of Payments and International Investment Position Manual, 6th Edition, International Monetary Fund, Washington.
• IMF (2011), Assessing Reserve Adequacy, International Monetary Fund, Washington.
• IMF (2013), International Reserves and Foreign Currency Liquidity. Guidelines for a Data Template, International Monetary Fund, Washington.
• IMF (2014a), Annual Report 2014, International Monetary Fund, Washington.
• IMF (2014b), Revised Guidelines for Foreign Exchange Reserve Management, International Monetary Fund, Washington.
• IMF (2014c), Annual Report on Exchange Arrangements and Exchange Restrictions, Washington.
• Knap R. (2013), W kwestii oceny optymalnego poziomu rezerw dewizowych, "Zeszyty Naukowe Uniwersytetu Szczecińskiego: Finanse, Rynki Finansowe, Ubezpieczenia", nr 57.
• Koch-Weser I., Haacke O. (2013), China Investment Corporation: Recent Developments in Performance, Strategy and Governance, US-China Economic and Security Review Commission.
• Mohan R., Patra M., Kapur M. (2013), The international monetary system: Where are we and where do we need to go?, "International Monetary Fund Working Paper", No. WP/13/224, Washington.
• Morrison W., Labonte M. (2011), China's Holdings of U.S. Securities: Implications for the U.S. Economy, Report No. RL34314, Congressional Research Service, Washington.
• Nugée J. (2005), Foreign exchange reserves management, "Handbook in Central Banking", No. 19, Bank of England, London.
• PBC (2015), Annual Report 2014, The People's Bank of China, Beijing.
• SAFE (2015), Annual Report 2014, State Administration of Foreign Exchange, Beijing.
• Schena P. (2012), The China Investment Corporation at 4 Years: An Evolving Legacy of Capitalization and Control, Tufts University, Medford.
• Subramanian A. (2011), Eclipse: Living in the Shadow of China's Economic Dominance, Peterson Institute for International Economics, Washington.
• The World Bank (2015), World Development Indicators Database, The World Bank, Washington.
• Winters A., Yusuf A. (2007), Dancing with Giants. China, India, and the Global Economy, The World Bank, Washington.
• Zeng S. (2012), Study on Chinese foreign exchange reserves, "Journal of Applied Finance and Banking", Vol. 2, No. 1.