Indeksowanie fundamentalne na polskim rynku akcji

• Autorzy: Tomasz Miziołek , Adam Zaremba

Warianty tytułu

Fundamental Indexation on the Polish Stock Market

• Języki publikacji: PL

Abstrakty

Cel - Celem niniejszego artykułu jest zaprezentowanie koncepcji indeksowania fundamentalnego, czyli ważenia składników portfela inwestycyjnego przy pomocy wartości fundamentalnych, a także zweryfikowanie zasadności jej wykorzystania na polskim rynku akcji. Metodologia badania - W ramach badania tworzono portfele ważone fundamentalnie według wartości księgowej, zysków, sprzedaży oraz dywidend, a następnie ich wyniki oceniano przy pomocy wskaźników bazujących na modelu CAPM. Obliczenia objęły notowania polskich spółek z lat 2002-2015. Wynik - Portfele indeksowane fundamentalnie przynosiły historycznie wyższe stopy zwrotu aniżeli klasyczny portfel ważony kapitalizacją, jednak różnice nie były istotnie statystycznie. Relatywna przewaga utrzymywała się również po skorygowaniu wyników o ryzyko oraz koszty transakcyjne. Oryginalność/wartość - Jest to pierwsze badanie zagadnienia indeksowania fundamentalnego na polskim rynku akcji.(abstrakt oryginalny)

EN

Purpose - The aim of this paper is to present the concept of fundamental indexation and to test its applicability in the Polish market. Design/methodology/approach - We form portfolios weighted according to net profits, sales, book value, and dividends, and evaluate their performance with CAPM-based measures. The calculations are based on the performance of stocks in the Polish market within the years 2002-2015. Findings - Fundamentally indexed portfolios delivered higher risk-adjusted returns than a standard capitalization-weighted portfolio, but the differences were predominantly statistically insignificant. The abnormal performance remained positive after considering trading costs. Originality/value - It is the first study of the fundamental indexation in the Polish market. (original abstract)

Słowa kluczowe

PL

Rynek kapitałowy; Rynek akcji; Indeks giełdowy; Koszty transakcyjne; Wartość fundamentalna; Indeksowanie fundamentalne

EN

Capital market; Equity market; Stock market indexes; Transaction cost; Fundamental value; Fundamental indexation

• Czasopismo: Finanse, Rynki Finansowe, Ubezpieczenia
• Rocznik: 2016
• Numer: nr 1 (79) Rynek kapitałowy i zarządzanie wartością
• Strony: 87--100

Twórcy

autor

Tomasz Miziołek

• Uniwersytet Łódzki

autor

Adam Zaremba

• Uniwersytet Ekonomiczny w Poznaniu

Bibliografia

• Almgreen R., Thun C., Hauptmann E., Li H. (2005), Direct estimation of equity market impact, Working paper, www.courant.nyu.edu/~almgren/papers/costestim.pdf (22.12.2015).
• Arnott R.D., Hsu J., Moore P. (2005), Fundamental indexation, "Financial Analyst Journal" vol. 61, no. 2, s. 83-99.
• Bender J., Briand R., Melas D., Subramanian R.A. (2013), Foundations of factor investing, www.msci.com/resources/pdfs/Foundations_of_Factor_Investing.pdf (21.12.2015).
• Blitz D., Swinkels L. (2008), Fundamental indexation: an active value strategy in disguise, www.master272.com/finance/ memoire_2014/strategies%20quantitatives/fundamental%20indexation/Blitz_Fundamental_Indexation. pdf (21.12.2015).
• Carrel L. (2008), Fundamental indexes, www.marketgrader.com/MGMainWeb/media/images/mgindexes/whitepaperonfundamentals. pdf (18.12.2015).
• De Moor L., Sercu P. (2013), The smallest stocks are not just smaller: Global evidence, "European Journal of Finance" vol. 21, no. 2, s. 51-70.
• Gibbons M.R. (1982), Multivariate tests of financial models: A new approach, "Journal of Financial Economics" vol. 10, no. 1, s. 3-27.
• Investment Technology Group (2013), "Global Cost Review" Q1, www.itg.com/marketing/ITG_GlobalCostReview_Q12013_20130725.pdf (22.12.2015).
• Korajczyk R.A., Sadka R. (2004), Are momentum profits robust to trading costs?, "Journal of Finance" vol. 59, no. 3, s. 1039-1082.
• Mayers D. (1976), Nonmarkatable assets, market segmentation, and the level of asset prices, "Journal of Finacial and Quantitative Analysis" vol. 11, no. 1, s. 1-12.
• Novy-Marx R., Velikov M. (2015), A taxonomy of anomalies and their trading costs, Working paper, http://rnm. simon.rochester.edu/research/ToAatTC.pdf (21.12.2015).
• Roll R. (1977), A critique of the asset pricing theory's tests Part I: On past and potential testability of the theory, "Journal of Financial Economics" vol. 4, no. 2, s. 129-176.
• Shanken J. (1985), Multivariate Tests of the Zero-Beta CAPM, "Journal of Financial Economics" vol. 14, no. 3, s. 327-348.
• Sharpe W.F. (1994), The Sharpe Ratio, "Journal of Portfolio Management" vol. 21, no. 1, s. 49-58.
• Sharpe W.F. (1964), Capital asset prices: a theory of market equilibrium under conditions of risk, "Journal of Finance" vol. 19, s. 425-442.
• Sharpe W.F. (1966), Mutual fund performance, "Journal of Business" vol. 39, s. 119-138.
• Siracusano L. (2007), A fundamental challenge. Is there a better way to index?, "Journal of Indexes" vol. 10, no. 5, s. 24-35.
• Tamura H., Shimizu Y. (2005), Global fundamental indices - do they outperform market-cap weighted indices on a global basis?, www.nomura.com/resources/nam-europe/pdfs/global-fundamental-indices.pdf (21.12.2015).
• Walkshäusl C., Lobe S. (2010), Fundamental indexing around the world, "Review of Financial Economics" vol. 3, no. 19, s. 117-127.
• Waszczuk A. (2013). A risk-based explanation of return patterns-Evidence from the Polish stock market, "Emerging Markets Review" vol. 15, s. 186-210.
• Zaremba A. (2015), Inwestowanie w jakość na rynkach akcji w Europie Środkowo-Wschodniej, "Bank i Kredyt" vol. 46, nr 2 s. 165-190.
• Zaremba A., Konieczka P. (2015), Are value, size and momentum premiums in CEE emerging markets only illusionary?, "Finance a úvěr-Czech Journal of Economics and Finance" vol. 65, no. 1, s. 84-104.

Identyfikatory

DOI

10.18276/frfu.2016.79-06