Zmiany w globalnej awersji do ryzyka oraz ich wpływ na wartość polskiej walut

• Autorzy: Katarzyna A. Czech

Warianty tytułu

Global Risk Aversion and Its Impact on Polish Currency

• Języki publikacji: PL

Abstrakty

Celem artykułu jest zbadanie zależności między poziomem globalnej awersji do ryzyka a kształtowaniem się cen na polskim rynku walutowym. Artykuł zawiera przegląd literatury na temat wskaźników globalnej awersji do ryzyka, w tym przede wszystkim wskaźników opartych na cenach opcji. Badania przeprowadzono na podstawie danych odnośnie kursów walutowych PLN/USD i PLN/EUR, zagregowanego miernika awersji do ryzyka GFSI (ang. Global Financial Stress Index) oraz zmienności strategii 25-delta risk reversal. Wyniki testu przyczynowości w sensie Grangera sugerują, że dla danych z 2004-2015 zmiany w poziomie globalnej awersji do ryzyka mierzonej wskaźnikiem GFSI nie były przyczyną, w sensie Grangera, zmian kursów walutowych PLN/EUR i PLN/USD. (abstrakt oryginalny)

EN

The aim of the paper is to examine relationship between global risk aversion and value of the Polish currency. Article contains a literature review concerning global risk aversion measures. Paper is focused mainly on indicators which are based on options' prices. Research are conducted for daily time series data of PLN/USD and PLN/EUR exchange rates, Global Financial Stress Index (GFSI) and 3-month 25-delta risk reversal volatility. Data cover the period for 2004 till 2015. The results of Granger causality test show no causality running from global risk aversion measured by GFSI to PLN/EUR and PLN/USD exchange rates. (original abstract)

Słowa kluczowe

PL

Rynek walutowy; Złoty polski

EN

Foreign Exchange (FX); Polish Zloty

• Czasopismo: Zarządzanie Finansami i Rachunkowość / Szkoła Główna Gospodarstwa Wiejskiego w Warszawie
• Rocznik: 4 (2016)
• Numer: nr 3
• Strony: 43--54

Twórcy

autor

Katarzyna A. Czech

• Szkoła Główna Gospodarstwa Wiejskiego w Warszawie

Bibliografia

• AIT-SAHALIA Y., LO A.W. 2000: Nonparametric risk management and implied risk aversion, Journal of Econometrics 94, s. 9-51.
• ANANCHOTIKUL N., ZHANG L. 2014: Portfolio Flows, Global Risk Aversion and Asset Prices in Emerging Markets, International Monetary Fund Working Paper 14/156.
• ARROW K.J. 1970: The Theory of Risk Aversion (w:) K.J. Arrow (red.), Essays in the Theory of Risk Bearing, Markham, Chicago, s. 90-109.
• BARTUNEK K., CHOWDHURY M. 1997: Implied risk aversion parameter from option prices, Financial Review 32, 1, s. 197-124.
• BLISS R., PANIGIRTZOGLOU N. 2002: Testing the Stability of Implied Probability Density Functions, Journal of Banking & Finance 26, 2-3, 381-422.
• BLISS R., PANIGIRTZOGLOU N. 2004: Option-Implied Risk Aversion Estimates, The Journal of Finance 59, 1, s. 407-446.
• BOLLERSLEV T., GIBSON M., ZHOU H. 2011: Dynamic Estimation of Volatility Risk Premia and Investor Risk Aversion from Option-Implied and Realized Volatilities, Journal of Econometrics 160, 1, s. 235-245.
• BREEDEN D., LITZENBERGER R. 1978: Prices of State-Contingent Claims Implicit in Option Prices, Journal of Business, 51, 4, s. 621-651.
• BRUNNERMEIER M., NAGEL S., PEDERSEN L. 2008: Carry Traders and Currency Crashes, National Bureau of Economic Research Macroeconomics Annual 23, s. 313-347.
• CLARIDA R., DAVIS J., PEDERSEN N. 2009: Currency carry trade regimes: Beyond the Fama regression, Journal of International Money and Finance 28, s. 1375-1389.
• COUDERT V., GEX M. 2008: Does risk aversion drive financial crises? Testing the predictive power of empirical indicators, Journal of Empirical Finance 15, s. 167-184.
• CZECH K. 2012: Walutowa strategia spekulacyjna "carry trade", Zeszyty Naukowe SGGW w Warszawie, Ekonomika i Organizacja Gospodarki Żywnościowej 95, 135-143.
• DEMETERFI K., DERMAN E., KAMAL M., ZOU J. 1999: More than you ever wanted to know about volatility swaps, Quantitative Strategies Research Notes, Goldman Sachs.
• DUPIRE B. 1994: Pricing with a Smile, Risk 7, 1, s. 18-20.
• GAGNON J.E., CHABOUD A.P. 2007: What Can the Data Tell Us about Carry Trades in Japanese Yen?, International Finance Discussion Papers, 899, s. 1-29.
• GARCIA-HERRERO A., ORTIZ A., COVAN K. 2006: The Role of Global Risk Aversion, in Explaining Sovereign Spreads, Economia 7, s. 125-155.
• GERMANIER B. 2003: Updated risk index. Foreign exchange note, Union des Banques Suisses, September.
• GIORDANO R., PERICOLI M., TOMMASINO P. 2013: Pure or Wake-up-Call Contagion? Another Look at the EMU Sovereign Debt Crisis, International Finance 16, s. 131-160.
• GRANGER C.W.J. 1969: Investigating causal relations by econometric models and crossspectral methods, Econometrica 37, 3, s. 424-438.
• HESTON S. 1993: A closed-form solution for options on assets with stochastic volatility with application to bond and currency options, Review of Financial Studies 6, 2, s. 327-343.
• HULL J., WHITE A. 1987: The Pricing of Options on Assets with Stochastic Volatilities, The Journal of Finance 42, 2, s. 281-300.
• JACKWERTH J. 2000: Recovering Risk Aversion from Option Prices and Realized Returns, Review of Financial Studies 13, 2, s. 433-451.
• JACKWERTH J. 2004: Option-Implied Risk Neutral Distributions and Risk Aversion, Research Foundation of Association for Investment Management and Research, USA.
• KANG B.J., KIM T.S. 2006: Option-implied risk preferences: An extension to wider classes of utility functions, Journal of Financial Markets 9, 2, s. 180-198.
• KANTOR L., CAGLAYAN M. 2002: Using equities to trade FX: introducing the LCVI, J.P. Morgan Chase Bank, Global Foreign Exchange Research, Investment Strategies 7.
• KUMAR M.S., PERSAUD A. 2002: Pure contagion and investors' shifting risk appetite: analytical issues and empirical evidence, International Finance 5, 3, s. 401-436.
• LITNER J. 1965: The valuation of risk assets and the selection of risky investment in stock portfolios and capital budgets, Review of Economics and Statistics 47, 1, s. 13-37.
• LIU M.-H., MARGARITIS D., TOURANI-RAD A. 2012: Risk appetite, carry trade and exchange rates, Global Finance Journal 23, s. 48-63.
• OSIŃSKA M. 2008: Ekonometryczna analiza zależności przyczynowych, Wydawnictwo Naukowe Uniwersytetu Mikołaja Kopernika, Toruń.
• PRATT J.W. 1964: Risk Aversion in the Small and in the Large, Econometrica 32, 1/2, s. 122-136.
• ROSENBERG D. 2003: Introducing Merrill Lynch's proprietary weekly indicators, Merrill Lynch, The Market Economist, June, s. 4-10.
• RUBINSTEIN M. 1994: Implied Binomial Trees, Journal of Finance 69, 3, s. 771-818.
• SHARPE W. 1964: Capital asset prices: a theory of market equilibrium under condition of risk, Journal of Finance 19, 3, s. 425-442.
• SHIMKO D. 1993: Bounds on Probability, Risk 6, s. 33-37.
• ŚLEPACZUK R., ZAKRZEWSKI G. 2007: VIW20 - koncepcja indeksu zmienności dla polskiego rynku akcyjnego, E-finanse 4, s. 1-27.
• VISTESEN C. 2009: Carry Trade Fundamentals and the Financial Crisis 2007-2010, Global Economy Matters, MPRA Paper 15265, s. 1-27.
• WHALEY R.E. 1993: Derivatives on market volatility: hedging tools long overdue, The Journal of Derivatives 1, 1, s. 71-84.
• WILMOT J., MIELCZARSKI P., SWEENEY J. 2004: Global Risk Appetite Index, Credit Suisse First Boston, Global Strategy Research: Market Focus, February.