Do Callable Convertibles Support the Investment Process of a Company? An Analysis of the World Market of Hybrid Debt

• Autorzy: Damian Kaźmierczak

Warianty tytułu

Czy obligacje zamienne z opcją call wspierają proces inwestycyjny przedsiębiorstwa? Analiza światowego rynku długu hybrydowego

• Języki publikacji: EN

Abstrakty

EN

Using a sample of 1,705 convertible bonds issued by manufacturing and service companies from the United States (1,138 issues); Europe (270); and Asia (297) between 2004 and 2014 this paper investigates the role of callable convertibles in the corporate investment process. This research shows first that callable convertibles are used to finance investment projects particularly by American firms which may exercise new investment options to improve poor financial performance. Secondly, the same strategy may be followed by European companies, but they seem not to carry out investments on as large a scale as American firms. Thirdly, the research results do not provide evidence that Asian enterprises use callable convertibles for investment purposes: they likely use these instruments for different reasons. (original abstract)

Celem artykułu było wyjaśnienie roli jaką pełnią obligacje zamienne z opcją call w procesie inwestycyjnym współczesnych przedsiębiorstw. Analiza obejmowała 1705 emisji długu hybrydowego przeprowadzonych w latach 2004-2014 przez przedsiębiorstwa produkcyjne i usługowe mające swoją siedzibę w Stanach Zjednoczonych (1138 emisji), Europie (270 emisji) i Azji (297 emisji). Otrzymane wyniki pozwalają przypuszczać, że na emisję obligacji zamiennych z opcją call z myślą o zdobyciu funduszy na sfinansowanie nowych inwestycji decydują się przede wszystkim spółki amerykańskie i europejskie, a realizacja nowych projektów najprawdopodobniej ma przyczynić się do poprawy ich złych wyników finansowych. Wydaje się, że podobna strategia nie jest prowadzona przez przedsiębiorstwa azjatyckie, które mogą dokonywać emisji długu zamiennego w celach innych niż inwestycyjne. (abstrakt oryginalny)

Słowa kluczowe

EN

Convertible bonds; Investment; Debt

PL

Obligacje zamienne; Inwestycje; Dług

• Czasopismo: Comparative Economic Research
• Rocznik: 2017
• Tom: 20
• Numer: nr 2
• Strony: 5--19

Twórcy

autor

Damian Kaźmierczak

• University of Lodz, Poland

Bibliografia

• Bancel F., Mittoo U.R. (2004), Cross-Country Determinants of Capital Structure Choice: A Survey of European Firms, ʻFinancial Managementʼ, vol. 33(4).
• Brennan M., Kraus A. (1987), Efficient Financing under Asymmetric Information, ʻJournal of Financeʼ, vol. 42(5).
• Brennan M.J., Schwartz E.S. (1988), The Case for Convertibles, ʻJournal of Applied Corporate Financeʼ, vol. 1(2).
• Chang S.C., Chen S.S., Liu Y. (2004), Why Firms Use Convertibles: a Further Test of the Sequential-Financing Hypothesis, ʻJournal of Banking and Financeʼ, vol. 28(5).
• Chemmanur T., Simonyan K., (2010), What Drives the Issuance of Putable Convertibles: Risk-Shifting, Asymmetric Information, or Taxes?, ʻFinancial Managementʼ, vol. 39, no. 3, p. 1027-1068.
• Ekkayokkaya P., Gemmill G., Koufopoulos K. (2012), Why are Some Issues of Convertibles Callable and Others Not? http://ssrn.com/abstract=2158237 (25.04.2016).
• Green R.C. (1984), Investment Incentives, Debt, and Warrants, ʻJournal of Financial Economicsʼ, vol. 13(1).
• Hoffmeister J.R. (1977), Use of Convertible Debt in the Early 1970s: a Reevaluation of Corporate Motives, ʻQuarterly Review of Economics and Businessʼ, vol. 17.
• Isagawa N. (2000), Convertible Debt: an Effective Financial Instrument to Control Managerial Opportunism, ʻReview of Financial Economicsʼ, vol. 9(12).
• Isagawa N. (2002), Callable Convertible Debt under Managerial Entrenchment, ʻJournal of Corporate Financeʼ, vol. 8(3).
• Jensen M.C. (1986), Agency Costs of Free Cash Flow, Corporate Finance, and Takeovers, ʻAmerican Economic Reviewʼ, vol. 76(2).
• Korkeamaki T., Moore W.T. (2004), Capital Investment Timing and Convertible Debt Financing, ʻInternational Review of Economics and Financeʼ, vol. 13(1).
• Korkeamaki T., Moore W.T. (2004), Convertible Bond Design and Capital Investment: The Role of Call Provisions, ʻThe Journal of Financeʼ, vol. 59(1).
• Liu J., Switzer L.N. (2013), Convertible Bond Issuance, Risk, and Firm Financial Policy: A New Approach, ʻInternational Journal of Businessʼ, vol. 18(1).
• Loncarski I., ter Horst J., Veld C. (2008), Why Do Companies Issue Convertible Bond Loans? An Empirical Analysis for the Canadian Market, ʻCanadian Journal of Administrative Sciencesʼ, vol. 25(3).
• Mayers D. (1998), Why Firms Issue Convertible Bonds: The matching of Financial and Real Investment Options, ʻJournal of Financial Economicsʼ, vol. 47(1).
• Mayers D. (2000), Convertible Bonds Matching Financial and Real Options, ʻJournal of Applied Corporate Financeʼ, vol. 13(1).
• Nyborg K. (1995), Convertible Debt as Delayed Equity: Forced versus Voluntary Conversion and the Information Role of Call Policy, ʻJournal of Financial Intermediationʼ, vol. 4(1)
• Stein J.C. (1992), Convertible Bonds as Backdoor Equity Financing, ʻJournal of Financial Economicsʼ, vol. 32(1).

Identyfikatory

DOI

https://doi.org/10.1515/cer-2017-0009