PL EN


Preferencje help
Widoczny [Schowaj] Abstrakt
Liczba wyników
2017 | nr 481 Efektywność - rozważania nad istotą i pomiarem | 33--53
Tytuł artykułu

Racjonalni inwestorzy zamiast racjonalnych oczekiwań w hipotezie rynku efektywnego

Treść / Zawartość
Warianty tytułu
Rational Investors Instead of Rational Expectations in Effective Market Hypothesis
Języki publikacji
PL
Abstrakty
Napływające na rynek informacje wpływają nie tylko na ceny bieżące, ale również na oczekiwane ceny w przyszłości, które są ustalane na rynku terminowym. Ceny na rynku terminowym niosą istotne informacje o oczekiwaniach inwestorów. Założenie neoklasycznej racjonalności inwestorów (metoda zdyskontowanych przepływów pieniężnych DCF w czasie ciągłym) prowadzi do wniosku, że testy hipotezy rynku efektywnego (EMH) opierające się tylko na danych z przeszłości i teraźniejszości mogą dawać błędne wyniki. Pominięcie oczekiwań inwestorów co do przyszłości utrudnia dostrzeżenie ewentualnego nowego trendu cen powstałego po dotarciu do inwestorów nowej informacji. Wyłączenie z testowania EMH oczekiwanych wartości zmiennych w przyszłości jest sprzeczne z zasadą racjonalności inwestora. Aby zmniejszyć ryzyko nieprawidłowego wyniku testów EMH, postuluje się włączenie do badań oczekiwanych przez inwestorów cen i zmiennych fundamentalnych w przyszłości.(abstrakt oryginalny)
EN
Information incoming to the market affects not only current prices but also expected future prices that are set in the futures market. Prices on the futuretermine market bring important information about investor expectations. Incorporation of neoclassical investor rationality (Discounted Cash Flow method DCF in a continuous function of time) leads to the conclusion that the efficient market hypothesis (EMH) tests based only on past and present data may give erroneous results. Bypassing the expectations of future investors makes it difficult to see a possible new price trend created by the arrival of new informatoion to investors. Excluding from EMH testing expected future value of the variables is contrary to the principle of investor rationality. To reduce the risk of abnormal EMH test results, it is suggested to include the future prices and fundamental variables expected by investors in the studies.(original abstract)
Słowa kluczowe
Twórcy
  • Szkoła Główna Handlowa w Warszawie
  • Szkoła Główna Handlowa w Warszawie
Bibliografia
  • Abarbanell J., Bernard V., 1992, Test of analysts' overreaction/underreaction to earnings information as an explanation for anomalous stock behavior, Journal of Finance, no. 47(3).
  • Ball R., 1978, Anomalies in relationships between securities' yields and yield-surrogates, Journal of Financial Economics, no. 6(2-3).
  • Ball R., 1981, Anomalies in relationship between securities yields and yield-surrogates, Journal of Financial Economics, no. 9(1).
  • Banz R.W., 1981, The relationship between return and market value of common stock, Journal of Financial Economics, March, s. 3-18.
  • Basu S., 1977, Investment performance of common stocks in relation to their price-earnings ratios: a test of the efficient market hypothesis, The Journal of Finance, vol. 32, no. 3.
  • Braiton W., 1998, Aspects of investor psychology, Journal of Portfolio Management, Summer.
  • Brigham E.F., 1996, Podstawy zarządzania finansami, t. II, PWE, Warszawa.
  • Cornell B., Roll R., 1981, Strategies for pairwise competitions in markets and organizations, Bell Journal of Economics, no. 12.
  • Czekaj J., Woś M., Żarnowski J., 2001, Efektywność giełdowego rynku akcji w Polsce. Z perspektywy dziesięciolecia, PWN, Warszawa.
  • Fama E.F., 1970, Efficient capital markets: a review of theory and empirical work, Journal of Finance, May.
  • Fama E.F., 1976, Foundations of finance: portfolio decisions and securities prices.
  • Fama E.F., 1991, Efficient capital markets: II, Journal of Finance, no. 46(5).
  • Fama E.F., 2013, Two Pillars of Asset Pricing. Prize Lecture, https://www.nobelprize.org/nobel_prizes/economic-sciences/laureates/2013/fama-lecture.pdf.
  • Fama E.F., Fisher L., Jensen M., Roll R., 1969, The adjustment of stock prices to new information, International Economic Review, vol. February.
  • Fama E.F., French K., 1987, Commodity futures prices: some evidence on forecast power premiums and the theory of storage, Journal of Business, no. 60, s. 55-73.
  • Fama E.F., French K.R., 1988, Permanent and temporary component of stock prices, The Journal of Political Economy, vol. 96.
  • Fama E.F., French K.R., 1993, Common risk factors in the returns on stocks and bonds, Journal of Financial Economics, no. 33.
  • French K.R., 1986, Stock returns and the weekend effect, Journal of Financial Economics, vol. III.
  • Friend I., Brown R.E., Herman E., Vickers D., 1962, A Study of Mutual Funds, U.S. Securities and Exchange Commission, Washington, D.C.
  • Gabryś A., 2008, Zarządzanie wartością spółki w teorii chaosu, [w:] Value Base Management - koncepcje, narzędzia, przykłady, red. A. Szablewski, K. Pniewski, B. Bartoszewicz, Poltext, Warszawa.
  • Gibbons M.R., Hess P., 1981, Day of the week effects and assent returns, Journal of Business, vol. X.
  • Gordon M.J., 1959, Dividends, earnings and stock prices, Review of Economics and Statistics, vol. 41(2).
  • Gordon M.J., Shapiro E., 1956, Capital equipment analysis: the required rate of profit, Management Science, vol. 3(1).
  • Gultekin M.N., Gultekin B.N., 1983, Stock market seasonality: international evidence, Journal of Financial Economics, vol. XII.
  • Gurgul H., 2006, Analiza zdarzeń na rynkach akcji. Wpływ informacji na ceny papierów wartościowych, Oficyna Ekonomiczna, Kraków.
  • Haugen D.A., 1999, Nowa nauka o finansach. Przeciw efektywności rynku, WIG-Press, Warszawa.
  • Haugen R., Lakonishok I., 1988, The Incredible January Effect, Dow Jones-Irwin, Homewood.
  • Haugen R.A., 1996, Teoria nowoczesnego inwestowania, WIG-Press, Warszawa.
  • Kamiński J., Komorowski J., 2010, Hipoteza rynku efektywnego w chaosie rzeczywistości gospodarczej, Studia i Prace Kolegium Zarządzania i Finansów, Zeszyt Naukowy nr 97, SGH, Warszawa.
  • Kato K., Schallheim I., 1985, Seasonal and size anomalies in the Japanese Stock Market, Journal of Financial and Quantitative Analysis, vol. VI.
  • Keim D., 1983, Size-related anomalies and stock return seasonality: further empirical evidence, Journal of Financial Economics, vol. VI.
  • Kester G.W., 1990, Market timing with small versus large-firm stocks: potential gains and required predictive ability, Financial Analysts Journal, no. 46.
  • LeRoy S.F., 1989, Efficient capital markets and martingales, Journal of Economic Literature, vol. 27(4).
  • Malkiel B., 1992, Efficient market hypothesis [w:] New Palgrave Dictionary of Money and Finance, Newman, MacMillan, London.
  • Markowitz H., 1952, Portfolio selection, Journal of Finance, no. 7.
  • Michaelly R., Thaler R., Womack K., 2003, Price reaction to dividend initiations and omission: overreaction or drift?, Journal of Finance, no. 22.
  • Patell J., Wolfson, M., 1984, The intraday speed of adjustment of stock prices to earnings and dividend announcements, Journal of Financial Economics, vol. 13.
  • Peters E., 1999, Teoria chaosu a rynki kapitałowe, WIG-Press, Warszawa.
  • Radcliffe R.C., 1982, Investments, Concept Analysis and Strategy, Glen View, Illinois.
  • Randuman R., Jones C., Latare H., 1982, Empirical risk adjustments, Journal of Financial Economics, no. 10(3).
  • Rendleman R., Jones C., Latane H., 1982, Empirical anomalies based on unexpected earnings and the importance of risk adjustments, Journal of Financial Economics, no. 10(3).
  • Samuelson P.A., 1937, Some aspects of the pure theory of capital, Quarterly Journal of Economics, vol. 51(3), s. 469-496.
  • Samuelson P.A., 1965, Proof that properly anticipated prices fluctuate randomly, Industrial Management Review, no. 6, s. 46-47.
  • Samuelson P.A., 1973, Proof that properly discounted present values of assets vibrate randomly, The Bell Journal of Economics and Management Science, vol. 4(2), s. 369-374.
  • Sharpe W., 1964, Capital asset prices: a theory of market equilibrium under conditions of risk, Journal of Finance, no. 19.
  • Shiller R.J., 1981, Do stock prices move too much to be justified by subsequent changes in dividends?, The American Economic Review, vol. 71(3).
  • Shiller RJ., 2003, From efficient markets to behavioral finance, Journal of Economic Perspectives, vol. 17(1).
  • Summers L.H., 1986, Does the stock market rationally reflect fundamental values?, The Journal of Finance, vol. 41(3), s. 591-601.
  • Ślepaczuk R., Anomalie rynku kapitałowego w świetle hipotezy efektywności rynku, http://www.e-finanse.com.
  • Szyszka A., 2003, Efektywność Giełdy Papierów Wartościowych w Warszawie na tle rynków dojrzałych, AE, Poznań.
  • Timmermann A., Granger C., 2004, Efficient market hypothesis and forecasting, International Journal of Forecasting, no. 20.
  • Tobin J., 1967, Risk Aversion and Portfolio Choice, John Wiley&Sons, New Heaven.
  • Watts R., 1978, Systematic 'abnormal' returns after quarterly earnings announcements, Journal of Financial Economics, no. 6(2-3).
  • Wierzbicki M., 2009, Rynek efektywny kontra rynek fraktalny, 8 lipca, www.motte.pl.
Typ dokumentu
Bibliografia
Identyfikatory
Identyfikator YADDA
bwmeta1.element.ekon-element-000171493034

Zgłoszenie zostało wysłane

Zgłoszenie zostało wysłane

Musisz być zalogowany aby pisać komentarze.
JavaScript jest wyłączony w Twojej przeglądarce internetowej. Włącz go, a następnie odśwież stronę, aby móc w pełni z niej korzystać.