Dividend Changes and Future Profitability Changes - Evidence from Polish Listed Companies

• Autorzy: Bogna Kaźmierska-Jóźwiak

Warianty tytułu

Zmiany w zakresie dywidend a zmiany rentowności spółek notowanych na GPW w Warszawie

• Języki publikacji: EN

Abstrakty

EN

The study attempts to extend the knowledge regarding the dividend policy of nonfinancial companies listed on the Warsaw Stock Exchange. In the previous part of the research the author analysed among others, determinants of dividend policy on the Polish capital market. The main aim of this paper, according to the dividend signalling theory, is to investigate whether the dividend changes convey some information about the future profitability of non-financial firms listed on the WSE paying dividends for at least two consecutive years. The study examines the relation between dividend changes and future profitability changes measured in terms of earnings per share payments of nonfinancial companies listed on the Warsaw Stock Exchange paying dividends in the 2007-2012 period using panel data analysis. The main hypothesis states that changes in dividends are positively correlated with changes of earnings in the year after the change in dividend. The research results show that firms that increase dividends are more profitable than firms that either decrease their dividends or do not make any changes in their dividend policy. Unpredictably, firms that cut dividends are more profitable than firms that leave dividends unchanged. The results of panel data analysis indicate that neither dividend increases, nor the dividend increases in the current year are related to future changes in earnings. Thus, the results do not support the hypothesis. To conclude, the current changes in dividends are not reliable signals of future earning changes one year ahead in the same direction.(original abstract)

Badanie podejmuje próbę pozszerzenia wiedzy na temat polityki dywidendowej niefinansowych spółek notowanych na GPW. Głównym celem opracowania jest zbadanie, czy zmiany w zakresie dywidend przekazują pewne informacje na temat przyszłej rentowności przedsiębiorstw na podstawie danych niefinansowych spółek notowanych na GPW wypłacających dywidendę przez co najmniej dwa kolejne lata w okresie 2007-2012. Zbadano zależność pomiędzy zmianami dywidendy oraz przyszłymi zmianami rentowności, mierzonymi w kategoriach zysku na akcję niefinansowych spółek notowanych na GPW za pomocą modeli danych panelowych. Wyniki badań pokazują, że spółki zwiększające wartość wypłacanej dywidendy były bardziej rentowne niż spółki, które albo zmniejszały, albo nie wprowadzały żadnych zmian w swojej polityce dywidendowej. Okazało się, że firmy zmniejszające wartość dywidend, były bardziej rentowne niż te, które nie dokonywały zmian. Wyniki analizy danych panelowych pokazują, że ani wzrosty dywidend, ani spadki nie są w statystycznie istotny sposób powiązane z przyszłymi zmianami w zyskach na akcje. Bieżące zmiany dywidend nie są zatem wiarygodnym sygnałem przyszłych zmian zysków na akcję w kolejnym roku.(abstrakt oryginalny)

Słowa kluczowe

EN

Dividend; Dividend policy; Panel data; Panel model

PL

Dywidenda; Polityka dywidend; Dane panelowe; Modele panelowe

• Czasopismo: Ekonometria / Uniwersytet Ekonomiczny we Wrocławiu
• Rocznik: 2017
• Numer: nr 4 (58)
• Strony: 95--104

Twórcy

autor

Bogna Kaźmierska-Jóźwiak

• University of Lodz, Poland

Bibliografia

• Ambarish R., John K., Williams J., 1987, Efficient signaling with dividends and investments, Journal of Finance, 42, pp. 321-343.
• Benartzi S., Michael R., Thaler R.H., 1997, Do changes in dividends signal the future or the past?, Journal of Finance, vol. 52, pp. 1007-1034.
• Bhattacharaya S., 1979, Imperfect Information, dividend policy and "the bird in the hand" fallacy, Bell Journal of Economics, no. 10, pp. 259-270.
• Bhattacharya S., 1980, Nondissipative signalling structures and dividend policy, Quarterly Journal of Economics, 95, pp. 1-24.
• Brycz B., Pauka M., 2013, Dywidendy inicjalne jako sygnały o przyszłych wynikach na przykładzie spółek z GPW w Warszawie, Zarządzanie i Finanse, vol. 11(2), pp. 19-29.
• Czerwonka L., 2010, Wpływ zainicjowania wypłaty dywidendy na cenę akcji spółki, Zeszyty Naukowe Uniwersytetu Szczecińskiego, Finanse. Rynki finansowe. Ubezpieczenia, nr 34, Uwarunkowania wzrostu wartości przedsiębiorstw w warunkach konkurencji, pp. 67-85.
• DeAngelo H., DeAngelo L., 1990, Dividend policy and financial distress: an empirical investigation on troubled NYSE firms, The Journal of Finance, vol. XLV, no. 5, pp. 1415-1431.
• DeAngelo H., DeAngelo L., Skinner D.J., 1996, Reversal of fortune: dividend signaling and the disappearance of sustained earnings growth, Journal of Financial Economics, vol. 70, pp. 341-71.
• Grullon G., Michaely R., Benartzi S., Thaler R.H., 2005, Dividend changes do not signal changes in future profitability, Journal of Business, vol. 78, no. 5, pp. 1659-1682.
• Grullon G., Michaely R., Swaminathan B., 2002, Are dividend changes a sign of firm maturity?, Journal of Business, vol. 75, pp. 387-424.
• Gruszczyński M. (ed.), 2012, Mikroekonomia. Modele i metody analizy danych indywidualnych, Oficyna a Wolters Kluwer business.
• Gurgul H., Majdosz P., 2005, Effect of dividend and repurchase announcements on the Polish Stock Market, Badania Operacyjne i Decyzje, no. 1, pp. 25-39.
• Healy P., Palepu K., 1988, Earnings information conveyed by dividend initiations and omissions, Journal of Financial Economics, 21, pp. 149-175.
• John K., Williams J., 1985, Dividends, dilution and taxes: A signaling equilibrium, Journal of Finance, 40, pp. 1053-1070.
• Kaźmierska-Jóźwiak B., 2017, Reakcja rynku kapitałowego na inicjowanie dywidend na rynku polskim, Ekonomika i Organizacja Przedsiębiorstwa, nr 6 (809), s. 109-118.
• Kowerski M., 2011, Ekonomiczne uwarunkowania decyzji o wypłatach dywidend przez spółki publiczne, Wydawnictwo Konsorcjum Akademickie, Kraków-Rzeszów-Zamość.
• Kufel T., 2007, Ekonometria. Rozwiązywanie problemów z wykorzystaniem programu GRETL, PWN, Warszawa.
• Miller M., Modigliani, F., 1958, The cost of capital, corporate finance and the theory of investment, American Economic Review, 48, pp. 261-297.
• Miller M., Modigliani F., 1961, Dividend policy, growth and the valuation of shares, Journal of Business, 34, pp. 411-433.
• Miller M.H., Rock K., 1985, Dividend policy under asymmetric information, Journal of Finance, 40, pp. 1031-1052.
• Mrzygłód U., Nowak S., 2017, Market reactions to dividends announcements and payouts. Empirical evidence from the Warsaw Stock Exchange, Contemporary Economics", vol. 11(2), pp.187-204.
• Nissim D., Ziv A., 2001, Dividend changes and future profitability, Journal of Finance, vol. 56, pp. 2111-2133.
• Penman S. H., 1983, The predictive content of earnings forecasts and dividends, Journal of Finance, 38, pp. 1181-1199.
• Perepeczo A., 2013, Reakcja akcjonariuszy na decyzje o wypłacie dywidendy w spółkach publicznych - wyniki badań empirycznych, Research Papers of Wrocław University of Economics, no. 323, pp. 253-264.
• Pieloch-Babiarz A., 2015, Dividend Initiation as a Signal of Subsequent Earnings Performance-Warsaw trading floor evidence, Research Papers of Wrocław University of Economics, no. 381, pp. 299-313.
• Watts R., 1973, The information content of dividends, The Journal of Business, 46, pp. 191-211.
• Wrońska E.M., 2009, Zawartość informacyjna dywidendy, Zeszyty Naukowe Uniwersytetu Szczecińskiego, Ekonomiczne Problemy Usług, no. 39, pp. 139-145.

Identyfikatory

DOI

10.15611/ekt.2017.4.06